Геополітична напруга навколо Ормузької протоки
Ситуація на Близькому Сході залишається надзвичайно нестабільною. Протягом останніх вихідних відбулася суттєва ескалація: Корпус вартових Ісламської революції (КВІР) націлився на три потенційні судна, а Сполучені Штати, у свою чергу, захопили один з іранських вантажних кораблів, можливо, відкривши по ньому вогонь. Ці події посилюють напругу та додають волатильності світовим ринкам.
Існує надія, що в Пакистані найближчим часом відбудуться переговори. Американська делегація планує відбути сьогодні або завтра, а самі переговори можуть розпочатися у середу. Однак ситуація залишається вкрай мінливою, особливо з огляду на логістику та морські маршрути. У п'ятницю був короткий сплеск оптимізму, коли міністри закордонних справ Ірану та США оголосили про відкриття Ормузької протоки. Однак, попри це повідомлення, танкери, які прямували через протоку, фактично розверталися назад, і протока залишалася переважно закритою протягом вихідних.
Критичний дефіцит енергоресурсів на Заході
Найтривожнішим аспектом нинішньої ситуації є фізичний стан енергетичних ринків. Якщо протягом наступних двох тижнів не буде досягнуто врегулювання, західні країни зіткнуться з монументальними наслідками.
Австралія перебуває в особливо вразливому становищі: у країні залишилося лише 10–13 днів запасу дизельного палива. До того ж Австралія має лише два нафтопереробні заводи, один з яких частково пошкоджений внаслідок пожежі. Європейський Союз ризикує вичерпати запаси авіаційного палива протягом наступних двох тижнів, що може призвести до масового скасування авіарейсів.
Ситуація в Азійсько-Тихоокеанському регіоні ще критичніша: тамтешні економіки фактично запровадили обмеження рівня COVID-19, аби зберегти свої енергетичні резерви. Незважаючи на це, азійські ринки за ніч продемонстрували вражаючу стійкість, переважно завершивши торги в зеленій зоні, нехай і з невеликими прибутками.
Технічний аналіз показує пробиття ключового цінового каналу для нафти, але на фізичному ринку ціни залишаються відносно високими, а дефіцит зберігається. Це створює сприятливі умови для подальшого зростання цін на нафту та інші енергоресурси.
Розрив між нафтою та акціями
Найцікавішим явищем є очевидний розрив між цінами на нафту та фондовим ринком. Глобальні інвестори вклали 28 мільярдів доларів в американські акції з моменту оголошення про припинення вогню — саме ці кошти й підняли індекси до рекордних рівнів. Здається, ринки навчилися "жити" з геополітичними ризиками.
Однак ця інтерпретація не повністю відображає реальність. Справжня причина різниці між нинішнім нафтовим шоком і попередніми криється в позиції Федеральної резервної системи. У минулому ФРС реагувала на нафтові шоки підвищенням ставок через інфляційний тиск. Зараз ринок таку реакцію не закладає у ціни — саме тому акції продовжують зростати.
Уроки історії: 1980-ті, 2007–2008 та конфлікт між Росією та Україною
Якщо проаналізувати попередні нафтові шоки — у 1980-х, 1990-х, у 2007–2008 роках та під час російсько-українського конфлікту — простежується чіткий патерн: коли ФРС піднімала ставки на тлі шоку пропозиції, фондові ринки знижувалися. Якщо на наступному засіданні Федерального комітету з відкритих ринків регулятор змінить тон і допустить можливість підвищення ставок, ми можемо побачити сценарій, аналогічний до періоду російсько-українського конфлікту, з ослабленням ринку акцій.
Поточні ринкові індикатори та оптимізм
Попри ризики, нинішні ринкові показники досить позитивні. Кредитні спреди значно звузилися, наближаючись до річних мінімумів. Ліквідність продовжує служити підтримкою для ринків. Корпоративні прибутки виглядають значно кращими за прогнози: 85% компаній, які вже відзвітували, перевищили очікування як за виручкою, так і за прибутком, тоді як середній показник за останні п'ять років становив лише 75–76%.
Фокус ФРС як ключовий чинник
Геополітичні ризики ринок здатен поступово переварювати — історичний досвід це підтверджує. Натомість справжньою точкою опори для ринку зараз є наратив навколо ставок. Якщо ФРС оголосить про паузу та залишить відкритою можливість зниження ставок, ринок, ймовірно, рухатиметься вгору. Якщо ж тон зміниться у бік підвищення ставок, з'являться серйозні зустрічні вітри.
Особлива увага прикута до виступу Кевіна Уорша, який, як очікується, підтвердить свою прихильність до зниження ставок, що додає ринку оптимізму. Саме це робить нинішню ситуацію відмінною від минулих криз: інвестори не лише вірять, що зможуть пережити геополітичний ризик, але й розраховують, що ФРС не вилучатиме ліквідність з ринку. Однак така ставка може виявитися надто оптимістичною, якщо найближчі тижні принесуть нову хвилю енергетичної кризи.