Вічне порівняння з тюльпаноманією
Одна з найпоширеніших критичних зауважень щодо біткоїна полягає в тому, що це нібито чергова спекулятивна бульбашка — щось на кшталт голландської тюльпаноманії XVII століття, коли одна цибулина тюльпана коштувала дорожче за розкішний будинок, перш ніж ринок обвалився у 1637 році. Проте детальний аналіз фінансових бульбашок за останні кілька сотень років розповідає зовсім іншу історію.
Що насправді показують дані
Дослідження приблизно 14 різних фінансових бульбашок — від тюльпаноманії до бульбашки дорогоцінних металів минулого року — демонструє чітку закономірність. Медіанна тривалість ейфорійної фази бульбашки, коли ціна стрімко зростає до піку, становить близько 18 місяців. Медіанний приріст за цей період — приблизно 400%.
Біткоїну цього року виповнилось 17 років. І за всю історію фінансових ринків не існує жодної бульбашки, яка б тривала 17 років. Це принциповий момент: біткоїн сам по собі не є спекулятивною бульбашкою, проте він неодноразово переживав спекулятивні бульбашки всередині свого ринкового циклу. Зазвичай ці бульбашки починаються після халвінгу — запрограмованого зменшення винагороди за видобуток нових блоків.
Де зараз знаходиться ринок
Попри те, що надмірний оптимізм був би передчасним, є ознаки того, що найгірше для біткоїна вже позаду. У попередніх глибоких ведмежих ринках, що тривали кілька місяців, дно зазвичай досягалося на рівні собівартості видобутку біткоїна. У лютому цього року ця позначка становила приблизно 60 000 доларів, і ціна ненадовго торкнулася цього рівня протягом торгового дня.
Крім того, ціна досягла 200-тижневої ковзної середньої — поширеного рівня довгострокового опору, який використовується в різних класах активів. Збіг цих двох технічних рівнів є вагомим сигналом того, що дно вже сформоване. Втім, очікувати нового історичного максимуму цього року навряд чи варто, хоча потенціал зростання у другій половині року існує.
Регуляторний наратив як каталізатор
Одним із ключових факторів для подальшого розвитку криптовалютного ринку є ухвалення так званого Clarity Act — законодавчого акту, який має створити чітку регуляторну основу для інвестицій у криптовалюти. Хоча Комісія з цінних паперів і бірж (SEC) вже надала певні рекомендації на основі чинного законодавства, вони можуть бути змінені наступною адміністрацією. Формальне прийняття закону закріпило б ці правила на постійній основі.
Поширений аргумент полягає в тому, що це відкриє двері інституційним інвесторам. Однак реальність дещо складніша: інституційні інвестори вже присутні на ринку. Наприклад, близько 28% власників спотового біткоїн-продукту BlackRock — це хедж-фонди. Доступ до спотових криптовалют через біржові продукти (ETP) вже існує.
Сила наративу
Справжня цінність Clarity Act може полягати не стільки в практичному відкритті нових можливостей, скільки у створенні нового наративу. Криптовалюти — це клас активів, що рухається імпульсом. Після кожного серйозного обвалу ринку потрібна нова фундаментальна історія, яка запустить новий цикл зростання. Іноді наратив може бути потужнішим за самі факти.
Якщо Clarity Act буде ухвалено і виникне новий імпульс під прапором «інституційного прийняття», це може стати основою для більш стійкого та тривалого ралі. Не тому, що щось принципово зміниться в можливостях інвесторів, а тому, що ринок отримає свіжу історію, в яку можна вірити.
Висновок
Біткоїн давно перетнув межу, за якою його можна було б вважати простою спекуляцією. Сімнадцять років існування, інституційне визнання та інтеграція у фінансову систему через ETF і ETP — все це свідчить про зрілий актив, який, попри свою волатильність, має стійку основу. Питання вже не в тому, чи це бульбашка, а в тому, який наратив стане наступним двигуном зростання.