Концентрація на історичних максимумах
Фондовий ринок продовжує оновлювати історичні рекорди, проте поверхневий погляд на індекси приховує важливу нюансовану картину. За останні чотири-п'ять торгових сесій спостерігається посилення концентрації, особливо в секторах технологій та комунікаційних послуг. Ця концентрація викликає занепокоєння, оскільки вона свідчить про звуження бази зростання, коли все менше акцій тягне індекси вгору.
Індекс волатильності VIX тримається на рівні близько 19,2, відображаючи геополітичні ризики, які тиснуть на ринкові настрої. З технічного погляду, S&P 500 все ще торгується відносно далеко від 20-денної ковзної середньої, яка може виступити першою зоною підтримки. Здорова корекція цілком вірогідна, особливо враховуючи поведінку напівпровідникових компаній. Кількість акцій, що торгуються вище 50-денної ковзної середньої, знижується протягом останніх семи торгових сесій — класична ознака виснаження ралі.
Удар по наративу штучного інтелекту
Одним з найбільш суттєвих ринкових подразників стала свіжа публікація у Wall Street Journal щодо OpenAI. Згідно зі звітом, компанія не досягає кількох щомісячних цілей продажів та тижневих показників взаємодії користувачів з платформою. Окрім того, фінансовий директор висловлює занепокоєння щодо майбутніх витрат на обчислювальні потужності, оскільки доходи виявляються нижчими за очікувані.
Ці новини мають серйозні наслідки для всієї екосистеми. OpenAI має значні зобов'язання — мова йде про гігаватт-години потужності, що дорівнюють обсягам енергії цілих міст у обчислювальному еквіваленті. Постачальники інфраструктури, такі як CoreWeave та Microsoft, побудували свої прогнози саме на цих очікуваннях. Якщо OpenAI буде змушена скоротити свої витрати, це автоматично уповільнить будівництво дата-центрів. Реакція ринку не змусила себе чекати: акції Oracle впали більш ніж на 6%, а CoreWeave — близько 7% на передторговій сесії.
Це був один з ключових страхів, що супроводжував ралі останніх півтора року. Питання про те, чи є OpenAI «занадто великою, щоб впасти» в просторі ШІ, залишається відкритим, але не викликає сумнівів той факт, що ця компанія є визначальним компонентом інфраструктурної гри на наступне десятиліття.
Nvidia та парадокс напівпровідників
Вчорашнє ралі Nvidia до історичного максимуму було своєрідним наздоганянням після восьмимісячного періоду консолідації. Акції намагалися пробити рівень 210-212 доларів, проте сьогодні торгуються нижче цієї позначки. Можливе відкат до зони близько 205 доларів, консолідація та подальший прорив вгору могли б потягнути за собою весь ринок.
Особливу увагу варто приділити дивній кореляції останнього часу: Nvidia рухалася вгору, тоді як індекс напівпровідників (SOX) знижувався. Спостерігається значна концентрація в акціях виробників пам'яті. Питання, коли ця диспропорція вирівняється, залишається ключовим ризиком для подальшого зростання ринку акцій.
Нафта повертається до тризначних значень
Ціна WTI знову перетнула психологічний рівень у 100 доларів за барель, зростаючи приблизно на 5%. Цей рух пов'язаний з геополітичними переговорами, насамперед з питання ядерного роззброєння Ірану. Протягом останніх двох-трьох тижнів спостерігається повторюваний шаблон: новини про можливі переговори з'являються приблизно за 30 хвилин до відкриття ринку, забезпечуючи короткостроковий оптимізм, проте без жодного реального продовження.
Ринок енергоносіїв, схоже, розкусив цю гру. Тривале порушення судноплавства в Ормузькій протоці продовжує створювати ризики дефіциту постачання. Сполучені Штати намагаються компенсувати цей дефіцит, експортуючи близько 5 мільйонів барелів на день, проте це частково забезпечується за рахунок виснаження Стратегічного нафтового резерву (SPR). Якщо конфлікт затягнеться, внутрішні запаси теж скоротяться, що ще більше підштовхне ціни вгору.
За даними нічних повідомлень, президент Трамп виявляє роздратування новою пропозицією Ірану, що вказує на можливість більш жорстких дій. Саме ця ймовірність зараз закладена в ціни. На жаль, ринок акцій поки що не сприймає цю подію як значний каталізатор економічного уповільнення в глобальному масштабі. Однак, якщо подивитися на цифри та проєкції, уникнути глобального економічного сповільнення протягом найближчих кількох місяців буде вкрай складно у разі продовження конфлікту в нинішньому форматі.
Звіти мегакапіталізованих компаній на горизонті
Протягом наступних 24-48 годин очікується публікація звітності найбільших технологічних гігантів. Якщо вони повідомлять про слабкі результати або обережні прогнози щодо капітальних витрат, негативний наратив навколо ШІ може набути серйозних обертів. Це створює додатковий рівень невизначеності, який накладається на вже існуючі занепокоєння.
Ринкова механіка та сценарії
З точки зору опціонних потоків, ключові рівні зосереджені на 7175 для колл-опціонів та 7100 для пут-опціонів S&P 500, з декількома страйками нижче рівня 7100. Імпліцитна волатильність вказує на можливий рух близько 1,2% в обидва боки. Хеджування через пут-опціони залишається відносно дешевим, що може заохотити покупців захищати свої портфелі.
Загалом, поточне ралі було тривалим та потужним. Корекція в межах 2-5% не виходила б за межі норми і навіть була б корисною для структурної цілісності ринку. Питання полягає не в тому, чи відбудеться корекція, а в тому, чи зможе наратив штучного інтелекту, який є основою цього зростання, утриматися під подвійним тиском геополітичної напруженості та сумнівів щодо прибутковості ШІ-інфраструктури.