Геополітичні ризики на тлі ринкового оптимізму
Сучасні фондові ринки демонструють цікавий феномен: вони фактично ігнорують геополітичні ризики та натомість зосереджуються на корпоративних прибутках, які надходять протягом останніх торгових сесій. Така поведінка ринку особливо яскраво відображається в результатах окремих секторів — технологічний сектор та комунікаційні послуги продовжують отримувати потужну підтримку інвесторів. Спостерігається повернення ентузіазму, який часом набуває непропорційних масштабів, особливо щодо виробників пам'яті та інших напівпровідникових компаній. Саме це й штовхає індекси вгору.
Водночас геополітична напруженість залишається відчутною. Циркулюють чутки про можливі обмежені удари Сполучених Штатів по Ірану з метою примусити останній повернутися за стіл переговорів. Протягом останнього тижня надходили повідомлення з Ірану про вибухи ракет — схоже, що тривало тестування систем протиповітряної оборони, що не є сприятливим знаком. До того ж у п'ятницю настає кінцевий термін, про який мало хто говорить: технічно Конгрес має ухвалити рішення щодо схвалення або продовження цього конфлікту, оскільки термін дії Резолюції про військові повноваження саме тоді закінчується. Втім, минулі адміністрації — як Демократичної, так і Республіканської партій — нерідко ігнорували цю резолюцію.
Незважаючи на ці ризики, ринок наразі їх дисконтує. Спостерігаються дні, коли ціни на енергоносії та нафту зростають разом із широким ринком акцій — кореляція, якої не існувало ще місяць тому. Тепер обидва активи рухаються в тандемі вгору, і виникає питання, чи це може бути піком цього руху. У будь-якому разі, доки напівпровідники демонструють таку силу, важко займати ведмежу позицію щодо ринку. Наступним важливим сигналом стане поведінка фінансового сектору — якщо він також рушить угору, це підтвердить готовність ринку дивитися крізь геополітичні ризики.
Alphabet: лідер серед технологічних гігантів
Серед компаній "Великої сімки" Alphabet продемонструвала найсильнішу динаміку, і фундаментальні показники підтверджують бичачий тренд. Виручка склала 109,9 мільярда доларів проти очікуваних аналітиками 107,2 мільярда — це зростання приблизно на 22% у річному вимірі. Прибуток на акцію сягнув 5,11 долара (хоча ця цифра спотворена разовими операціями) при очікуваннях у 2,64 долара. Компанія також підвищила квартальні дивіденди на 5%, до 22 центів на акцію.
Особливо вражає сегментний розподіл. Виручка Google Cloud зросла на 63% у річному вимірі, перевершивши очікування ринку приблизно на 2 мільярди доларів. У групі корпоративних рішень зі штучного інтелекту лише в першому кварталі зафіксовано зростання на 800%, і саме цей напрямок став основним драйвером зростання хмарного бізнесу. Сундар Пічаї говорив про обмеження доступних обчислювальних потужностей, тому компанія підвищила прогноз капітальних видатків приблизно на 5 мільярдів доларів. Однак, попри це підвищення, компанія нарощує частку ринку та монетизує свої вкладення.
Особливої уваги заслуговує укладена угода з Oklahoma Gas and Electric Company (тикер OGE) щодо фінансування та забезпечення електроенергією трьох центрів обробки даних в Оклахомі. Alphabet оплатить повну вартість електроенергії та забезпечить запровадження тарифу, який гарантує, що поточні клієнти OGE не постраждають від цього розширення. Це безпрецедентний крок — досі жодна угода такого типу не передбачала явного зобов'язання не перекладати витрати на споживачів.
Meta: розчарування інвесторів
Зворотний бік медалі представляє Meta, акції якої впали приблизно на 9,2%. Хоча компанія перевищила очікування за виручкою, її капітальні плани розчарували Уолл-стріт. Марк Цукерберг фактично відмовляється пояснювати, навіщо саме потрібен такий обсяг капітальних видатків — на відміну від Сундара Пічаї та інших керівників, які чітко вказують напрямки інвестицій.
Виручка склала 56,31 мільярда доларів проти очікуваних 55,5 мільярда — приріст приблизно 33% у річному вимірі. Прибуток на акцію склав 7,31 долара (з урахуванням разової податкової вигоди близько 8 мільярдів доларів) при очікуваннях у 6,79 долара. Проте проблема глибша: щоденна активна аудиторія сягнула 3,56 мільярда осіб — приріст 4% у річному вимірі, але падіння на 5% у поквартальному. Цей показник не виправдав очікувань ринку. Компанія пояснює зниження інтернет-збоями в Ірані та обмеженнями WhatsApp у Росії.
Поєднання збільшених капітальних видатків, сповільнення зростання користувацької бази та туманних формулювань щодо строків окупності інвестицій — саме це призвело до різкого падіння акцій.
Amazon: чіткість стратегії приваблює інвесторів
Спочатку після оголошення результатів акції Amazon перебували під певним тиском, але згодом інвесторам сподобалося те, що вони побачили. Виручка склала 181,5 мільярда доларів при очікуваннях у 177,8 мільярда. Скоригований прибуток на акцію сягнув 2,78 долара (з урахуванням передподаткового виграшу від інвестицій в Anthropic) при очікуваннях у 1,60 долара.
Виручка AWS зросла на 28% у річному вимірі, перевищивши очікування приблизно на 1 мільярд доларів — це найшвидше зростання за понад три роки. Послуги штучного інтелекту в AWS наразі генерують приблизно 15 мільярдів доларів річного доходу. Виручка інтернет-магазинів зросла на 12%, рекламний бізнес — на 24% у річному вимірі.
Прогноз на другий квартал перевершив очікування: компанія орієнтується на 194-199 мільярдів доларів проти очікуваних 188,9 мільярда (включно з перенесенням Prime Day). Капітальні видатки зростають, але є важлива відмінність від Meta: Енді Джассі під час конференц-дзвінка чітко зазначив, що видатки 2026 року почнуть монетизуватися у 2027-2028 роках. Чітке бачення термінів окупності — ось що дозволяє акціям рухатися вгору. Маржинальність дещо стиснулася, але загалом це гідний звіт із чіткими орієнтирами.
Microsoft: монетизація хмарного бізнесу
Акції Microsoft перебували під легким тиском у передринкових торгах, але результати в цілому переконливі. Виручка склала 82,89 мільярда доларів при очікуваннях у 81,4 мільярда — приріст близько 18% у річному вимірі. Скоригований прибуток на акцію 4,27 долара перевищив очікування у 4,07 долара.
Світлою плямою звіту став Azure: зростання виручки сягнуло 40%, перевищивши очікування ринку. Прогноз щодо хмарної виручки Microsoft також виявився кращим за очікування. Сегмент продуктивності та бізнес-процесів зріс на 17% у річному вимірі, тоді як сегмент персональних обчислень зменшився на 1%. Капітальні видатки зростають, але компанія надала розбивку напрямків інвестицій. Валова маржа зазнала тиску.
Спільною рисою всіх чотирьох технологічних гігантів є те, що зростання вартості обчислювальних потужностей через підвищення цін на пам'ять також підживлює зростання капітальних видатків. Тобто частина видатків зумовлена не новими проєктами, а коригуванням цін на ринку компонентів. Здається, саме Google Alphabet і Microsoft наразі захоплюють найбільше нових клієнтів і ринкової частки.
Федеральна резервна система: політика входить у монетарну сферу
Передача керма між головою ФРС Джеромом Павеллом та його наступником набула цікавого повороту. Павелл залишається в Раді керуючих — у нього ще два роки терміну на цій посаді. Це було великим питанням напередодні засідання Федерального комітету з відкритого ринку, і відповідь отримана. Ринок облігацій наразі не виявляє занепокоєння — дохідність державних паперів свідчить, що ця ситуація вже врахована.
ФРС утримала процентні ставки на поточному рівні — між 3,5% та 3,75%. Однак з боку адміністрації лунає критика. Скотт Бессент стверджує, що це порушення норм щодо головування, хоча формально це передбачено правилами. Така тактика Павелла може бути пов'язана з бажанням побачити, як довго триватиме розслідування генерального інспектора (кримінальне розслідування вже припинено, але розслідування ГІ продовжується). Він також може бути стурбований тим, кого призначать наступним головою. На жаль, політика тепер повноцінно проникла у Федеральну резервну систему.
Особливо примітною виявилася кількість незгод під час голосування — справді історичний показник. Троє членів виступали за вилучення м'яких формулювань зі звіту, тоді як Стівен Марін бажав знизити ставки. Чотири незгоди — давно такого не було.
Технічні рівні та історичні закономірності
Для індексу S&P 500 ключовими рівнями залишаються 7200 пунктів зверху (де концентрується більшість потоків) та 7100 пунктів знизу. Спостерігається невеликий перекіс у бік колл-опціонів, але деякі осцилятори починають розвертатися. Важлива історична закономірність: протягом останніх трьох кварталів після засідання FOMC та звітів "Великої сімки" індекс S&P 500 зазвичай знаходився нижче через тиждень. Це варто тримати в полі зору.
Загальна картина така: ринок поки що демонструє стійкість завдяки сильним корпоративним прибуткам у технологічному секторі, але стикається з низкою викликів — від геополітичних ризиків та політичного тиску на ФРС до питань щодо ефективності масштабних капітальних видатків на штучний інтелект. Здатність окремих компаній чітко артикулювати стратегію монетизації цих інвестицій стає ключовим фактором, що відокремлює переможців від тих, хто розчаровує інвесторів.