Цього тижня п’ять із семи провідних технологічних гігантів — Microsoft, Amazon, Google, Meta та Apple — мають оприлюднити квартальні звіти, а Nvidia завершить парад 20 травня. Навколо цих імен зосереджено чимало захоплення з приводу того, що вони перебувають у потрібному місці у потрібний час. Водночас зростає й занепокоєння щодо обсягів капітальних витрат: вони необхідні, але виникає природне запитання — скільки забагато і коли інвестори почнуть вимагати чіткої віддачі від цих величезних інвестицій?
Кількісний підхід замість виключно фундаментального аналізу
Якщо дивитися на ринок суто кількісно, рушієм акціонерної вартості зрештою є гроші — точніше, потоки грошей. Фундаментальні показники є лише одним із вхідних параметрів. Сучасний ринок працює інакше, ніж кілька десятиліть тому: підсилювальний ефект деривативів сьогодні колосальний. Обсяг торгівлі опціонами вчетверо перевищує обсяг торгівлі базовими акціями — приблизно 4 трильйони доларів проти 1 трильйона на ринку США. Тому, оцінюючи перспективи акцій напередодні звітів, варто мислити категоріями попиту і пропозиції, ймовірностей та статистики. Великі технологічні імена мають схильність поводитися передбачувано, і саме ця передбачуваність дає змогу робити зважені рішення.
Десятибальна шкала і поведінка топових акцій
За десятибальною шкалою попиту акції на кшталт Meta, Google (без права голосу), Apple, Amazon та Microsoft нещодавно всі досягали максимального показника 10. Зрозуміло, що десятка — це добре, проте перед прийняттям рішення важливо подивитися саме на рівняння попиту і пропозиції, бо воно сигналізує про ймовірність хорошої динаміки після звіту. Фундаментал — це вхід; машини, моделі та деривативи — теж входи, і всі їх потрібно враховувати разом.
Apple: найкраща конфігурація з одним застереженням
Apple наразі має найкращу структуру серед п’ятірки. На графіку видно три речі: попит за десятибальною шкалою (зелена частина верхнього графіка, що враховує сюжет, характеристики, ціну та деривативи — чотири основні причини, з яких гроші купують і продають відносно ціни закриття) та пропозицію в нижній частині, що відображає короткий обсяг за регуляцією SHO. Приблизно половина ринку завжди перебуває в короткій позиції, співвідношення близько 50/50. Коли попит зростає, а пропозиція знижується, проста економіка підказує, що акція, ймовірно, буде рости. Саме така картина зараз в Apple.
Цікаво, що сьогодні Apple падає на 1,3% на тлі новин про можливу співпрацю Qualcomm з OpenAI над процесором для смартфонів зі штучним інтелектом. Проте 1% падіння — несуттєвий рух для акції, яка щодня коливається в середньому на 2,5%. Має значення, чи перевищує рух волатильність: якщо ні, це звичайна поведінка, а не сигнал тривоги. Чекаємо також на нові оголошення компанії у вересні.
Застереження стосується дати звіту — 30 квітня. На останній день місяця відбувається перерахунок опціонів на індекси, обсяг яких сягає трильйонів доларів. З погляду менеджменту, не варто публікувати звіт саме в цей день. З урахуванням цього застереження конфігурація все одно залишається дуже привабливою.
Meta та Google: не варто гнатися
Meta і Google демонструють протилежну динаміку — попит знижується. Це математика. Хоча для цих акцій нормою є провести в зоні десятки близько чотирьох днів, обидва імені просиділи на максимальному рівні попиту майже десять днів поспіль. На графіку Meta видно, як зелена лінія попиту повернула вниз у п’ятницю, а пропозиція досягла найвищої позначки за 20 днів. Найкращий момент для покупки Meta був наприкінці березня, коли пропозиція була мінімальною, а попит починав зростати — саме така комбінація приносить дохідність.
Коли попит починає падати, а пропозиція тримається на високих рівнях, виникає дисбаланс, і ймовірність гарних результатів акції знижується. Це не означає, що зростання неможливе — статистика просто спрощує ухвалення рішень. Якщо попит знижується, а пропозиція висока, я не куплятиму такий папір. Це справедливо щодо обох імен.
Amazon: добра довгострокова інвестиція, погана короткострокова конфігурація
Кеті Вуд нещодавно продала акцій Advanced Micro Devices приблизно на 75 мільйонів доларів і додала до портфеля Amazon напередодні звіту. З довгострокової перспективи це непогана ідея: Amazon багато часу проводить на рівні попиту 5 за десятибальною шкалою, а інвесторам варто тримати в портфелі активи, які мають принаймні п’ятірку. Володіння активами з рівнем 5 і вище суттєво підвищує ймовірність переграти ринок, бо саме там зосереджений надлишковий попит.
Проте короткостроково ситуація значно гірша. Пропозиція в Amazon зростає — це нагадує кредит або плече. Папір створюється великими маркет-мейкерами на кшталт Citadel для виконання заявок. Якщо попит призупинить зростання, акція знизиться. Тому короткострокова конфігурація виглядає негарно, і логічно очікувати, поки попит почне рости, а пропозиція знизиться.
Microsoft: друга найкраща конфігурація
Microsoft — чудова акція і має другу за якістю конфігурацію в цій п’ятірці за рівнянням попиту і пропозиції. У середньому компанія проводить близько чотирьох днів на рівні 10, і зараз вона перебуває приблизно на цьому середньому показнику. Пропозиція, хоча й висока та сягає 20-денного максимуму, останніми днями знижується. Така картина є розумною напередодні звіту й дозволяє почуватися комфортно, утримуючи акцію.
Висновок
Перед сезоном звітності серед п’ятірки великих технологічних імен Apple і Microsoft пропонують найкращі кількісні конфігурації попиту і пропозиції — за умови, що інвестор пам’ятає про техніко-календарне застереження щодо дати звіту Apple. Meta, Google і короткостроково Amazon виглядають менш привабливо через комбінацію спадного попиту і високої пропозиції. У світі, де торгівля опціонами вчетверо більша за торгівлю базовими акціями, дисциплінований аналіз попиту, пропозиції та поведінкових імовірностей стає не доповненням до фундаментального аналізу, а його повноцінним партнером.