Від паніки до нових історичних максимумів
Лише кілька тижнів тому ринкові настрої були пронизані страхом. М'яка корекція розміром 9,1% змусила багатьох учасників ринку ставити питання, чи не вступаємо ми у ведмежий ринок. Однак у підході до оцінки ринку варто керуватися принципом: справа не в тому, "добре" чи "погано", а в тому, що стає "краще" чи "гірше". І хоча ситуація зараз далеко не ідеальна, вона значно покращилася порівняно з тим, що було нещодавно.
Індекс S&P 500 готується продемонструвати три тижні поспіль зростання щонайменше на 3% кожен. В історії таке траплялося лише двічі — після мінімумів 1982 року та під час відновлення після пандемії COVID-19. Хоча вибірка мала, сам характер цього імпульсу свідчить, що це не є ралі, спричиненим лише закриттям коротких позицій. Досягнення нових історичних максимумів додатково підтверджує цю тезу. В обох історичних аналогах акції зростали на близько 30% протягом наступного року.
Швидкість відновлення як сигнал сили
Одним із найпромовистіших технічних індикаторів стала швидкість переходу від перепроданого стану до перекупленого. Цей перехід зайняв лише 11 днів — другий найшвидший результат в історії, поступившись лише 1982 року. Аналіз десяти найшвидших таких переходів показує, що через шість місяців у дев'яти з десяти випадків індекс S&P 500 торгувався вище, причому з досить суттєвим приростом.
Психологія ринку: переповнені "ведмежі" ставки
Під час нещодавньої просадки сформувалися класичні ознаки надмірного песимізму. Хедж-фонди продавали активи найінтенсивніше за шестиденний період з часів пандемії столітнього масштабу та попередніх ведмежих ринків. Співвідношення пут/кол опціонів різко зросло — практично всі учасники ринку були хеджовані. Саме тому просадка у 9,1% відбувалася повільно й поступово: коли всі мислять однаково, ніхто по суті не мислить.
Коли почали з'являтися навіть незначні ознаки кращих новин, метафоричний "пляжний м'яч", що був глибоко під водою, стрімко злетів на поверхню. Це класичний сценарій ринкової динаміки, коли переповнені ставки в один бік створюють умови для різкого розвороту.
Геополітичні шоки та адаптивність ринку
За останні роки ринок неодноразово долав серйозні випробування: банківська криза регіональних банків у 2023 році, розкручування йенівського керрі-трейду у серпні 2024 року, майже ведмежий ринок через тарифні суперечки, а зовсім нещодавно — війна на Близькому Сході, яка спричинила шок на ринку нафти. Для портфельних менеджерів такі події означають швидке коригування моделей, врахування VAR-шоків і оперативні зміни. Проте після того, як з'являється можливість оцінити наслідки та побачити шлях до деескалації, ринок повертається до попередньої логіки.
Варто відзначити дивовижну стійкість ринку в контексті цих подій. Ціни на нафту продемонстрували шестисигмовий рух — подію, яка за статистичними моделями мала б відбуватися приблизно раз на 1,2 мільярда років. І все ж ринок витримав.
Розширення ралі та здоров'я широких індексів
Особливо примітним є факт розширення ринкового ралі. Якби хтось заздалегідь сказав, що акції Microsoft просядуть більш ніж на 30%, а сектор програмного забезпечення переживатиме труднощі, розумним припущенням було б очікування значно гіршого результату індексу загалом. Натомість ринок показав, що попри концентрацію у "великій п'ятірці" технологічних компаній, відбувається здорове розширення учасників зростання. Це є позитивним структурним сигналом.
Індикатори, які заслуговують на увагу
Серед показників, які сигналізували про те, що ситуація не така драматична, як здавалося, виділяються два особливо важливі.
Відносна сила споживчих товарів першої необхідності (staples). Цей сектор традиційно розглядають як "нудний" захисний. Якщо акції компаній цього сектору починають демонструвати відносну силу, це попереджувальний сигнал про ризик-уникнення. У березні та квітні сектор споживчих товарів першої необхідності відставав від ширшого ринку — позитивний знак. Наразі ця тенденція зберігається, що є сприятливим сигналом.
Кредитні спреди. Спреди за облігаціями рейтингу AAA, BBB, високоприбутковими та сміттєвими облігаціями є ключовими індикаторами настроїв щодо ризику. Попри нещодавні невеликі "тріщини", надмірного занепокоєння на цих ринках не спостерігалося. Це було важливим сигналом, що просадка не переросте у повноцінний ведмежий ринок.
Що може змінити оптимістичну картину
Для переоцінки конструктивного погляду на ринок варто стежити за двома ключовими тригерами: якщо сектор споживчих товарів першої необхідності почне помітно випереджати ринок, і якщо кредитні спреди почнуть істотно розширюватися. Наразі жоден із цих негативних сигналів не реалізовується, що підтримує тезу про те, що рік може виявитися загалом успішним для акцій, попри всі геополітичні виклики та волатильність, які виникли на шляху.