Три сторони одного конфлікту
Сполучені Штати стоять на порозі історичного моменту — вперше в історії країна може отримати повноцінне законодавче регулювання криптовалютного ринку. Так званий «Закон про ясність» (Clarity Act) покликаний визначити, які цифрові активи є цінними паперами, а які — товарами, та створити чіткі правила гри для всієї індустрії. Однак цей законопроєкт опинився в епіцентрі жорсткої боротьби трьох могутніх сторін.
Перша сторона — банки. Вони прагнуть зберегти статус-кво та свою монополію на фінансові послуги. Їхня головна вимога проста: дохідність на стейблкоїни та інші цифрові активи має залишатися під їхнім контролем. Хочеш заробляти відсотки — іди до банку. Ця позиція підкріплена потужним лобіюванням та щедрими пожертвами конгресменам.
Друга сторона — криптовалютні компанії, насамперед великі біржі, які виступають за демократизацію дохідності. Вони вимагають, щоб приватні компанії та самі користувачі мали право отримувати дохід від своїх цифрових активів без банківських посередників. Їхній аргумент: монополію треба зламати, а людям дати свободу вибору.
Третя сторона — Білий дім, представлений виконавчим директором президентської ради з питань цифрових активів. Його позиція прагматична: потрібно просто щось ухвалити. Після відставки так званого «криптоцаря» саме ця посадова особа має вухо президента з питань криптовалют.
Битва за дохідність: суть суперечки
Серце конфлікту — питання дохідності на стейблкоїни. Хто має право пропонувати людям відсотки за зберігання цифрових доларів? Банки кажуть — лише ми. Криптобіржі кажуть — будь-хто.
Закон про ясність у його нинішній редакції, яку підтримують банки, фактично зберігає банківську монополію на дохідність. Це розколює криптоспільноту навпіл.
Одні вважають, що «недосконалий закон кращий за відсутність закону». Вони нагадують, що ми пройшли шлях від Genius Act (закон про стейблкоїни, ухвалений минулого літа) до Clarity Act, і цей прогрес не можна втрачати. Директори великих компаній вже цікавляться стейблкоїнами, попит зростає — потрібна хоча б якась законодавча база.
Інші стверджують, що поганий закон — це катастрофа. Їхній головний аргумент: у нинішній редакції законопроєкт за замовчуванням робить усе цінним папером, доки не доведено протилежне. Це той самий підхід, який застосовувала попередня адміністрація у своїй «війні проти крипти». Вже визначено щонайменше чотири юридичні механізми, якими Комісія з цінних паперів (SEC) могла б використати цей закон, щоб задушити будь-який новий проєкт.
Хто виграє, а хто програє
Цікавий нюанс: близько 16 криптовалют — так звані «спадкові» монети, зокрема Solana, Ethereum, XRP та Cardano — автоматично отримають статус товарів і будуть «дідусівською» нормою включені до закону. SEC та CFTC вже спільно визнали ці 16 цифрових активів товарами.
Це пояснює, чому деякі великі гравці так прагнуть ухвалити закон якнайшвидше: їм він вигідний. Але що з рештою ринку? Що з DeFi? Що із захистом розробників? Що з новими проєктами, які не потрапили до привілейованого списку?
Критики стверджують, що таким чином переможці вже обрані. Великі гравці отримують карт-бланш, а нові учасники ринку стикатимуться з бюрократичними бар'єрами, фактично закріплюючи олігополію у криптоіндустрії.
Тиск із Білого дому
Представник Білого дому з питань цифрових активів нещодавно зробив дві показові заяви, спрямовані проти прихильників дохідності для всіх. Перша — попередження: якщо закон не ухвалять до проміжних виборів, питання повисне в повітрі на шість років. А якщо до влади прийде демократична адміністрація — хто знає, як вона врегулює DeFi та дохідність на стейблкоїни?
Друга заява використала футбольну метафору: «Квотербеки часто говорять про внутрішній годинник — знати, коли позбутися м'яча або вибігти з кишені, перш ніж тебе зіб'ють.» Переклад простий: час спливає, і якщо криптобіржі не підуть на компроміс добровільно, президент може втрутитися — і це буде значно менш приємно.
Показово, що тиск спрямований саме на сторону криптобірж, а не на банки. Це свідчить про те, що банки не збираються поступатися, і Білий дім це розуміє.
Що буде далі
Найближчим часом очікується публікація оновленого тексту Закону про ясність, а також контрпропозиція від криптовалютних бірж із поясненням, чому потрібні цільові зміни для захисту користувачів та збереження програм винагород.
Є мудре спостереження: коли люди найбільш виснажені та роздратовані — саме тоді вони нарешті йдуть на компроміс. І, здається, ми вже на цьому етапі. Оптимісти прогнозують ухвалення закону до кінця травня.
Що це означає для різних активів
Незалежно від результату, Bitcoin та Ethereum, найімовірніше, будуть у порядку. Bitcoin зростав 15 років без жодного регулювання, а обидва активи вже мають схвалені ETF. Закон про ясність їм потрібен найменше.
Для великих альткоїнів із «дідусівським» статусом ухвалення закону стане потужним каталізатором зростання. Але саме для ширшого ринку альткоїнів цей закон є критично необхідним — без нього їм буде значно складніше розвиватися в регуляторній невизначеності.
Головне запитання залишається відкритим: чи зможе криптоіндустрія знайти баланс між необхідністю ухвалити хоч щось та ризиком закріпити несправедливі правила на роки вперед? Відповідь на це питання визначить майбутнє цифрових фінансів у найбільшій економіці світу.