Авіаіндустрія на перехресті: нафта, прибутки та стратегії виживання
Авіаційна галузь знову опинилася під значним тиском через стрімке зростання цін на нафту. Ціна на нафту марки WTI досягла позначки 115 доларів за барель, що суттєво вдарило по акціях основних авіаперевізників. Усі чотири найбільші авіакомпанії США торгуються в мінусі, і головне питання сезону звітності — як саме вони планують справлятися з додатковими паливними витратами, які оцінюються приблизно в 11 мільярдів доларів для всієї галузі.
Очікування від квартальної звітності
Delta Air Lines відкриває сезон корпоративної звітності серед авіакомпаній і є своєрідним барометром як для галузі, так і для стану американського споживача загалом. Компанія перевищувала очікування аналітиків п'ять кварталів поспіль, і цього разу ринок очікує прибуток на акцію в розмірі 63 центів — зростання на 39% порівняно з минулим роком. Однак ці оцінки вже були знижені приблизно на 11% з початку війни в Ірані.
Щодо доходів, аналітики прогнозують приблизно 14,7 мільярда доларів, що навіть нижче за власний прогноз компанії в діапазоні 15–15,3 мільярда. Ключове питання — чи зможуть авіакомпанії продовжувати перекладати зростаючі паливні витрати на пасажирів, не втрачаючи при цьому попит.
Стратегії компенсації паливних витрат
Авіакомпанії вже вдаються до кількох інструментів захисту своєї маржинальності. По-перше, це підвищення додаткових зборів: вартість першого зареєстрованого багажу зросла на 10 доларів і тепер становить 45 доларів, другий багаж коштуватиме 55 доларів. Аналогічні кроки зробили й інші великі перевізники. По-друге, очікуються агресивні паливні надбавки та підвищення тарифів на 5–10% в останній момент.
Однак у Delta є унікальна конкурентна перевага, якої немає в жодної іншої авіакомпанії: компанія володіє нафтопереробним заводом Monroe Energy у Пенсільванії. Це дозволяє їй частково хеджувати вартість авіаційного палива, тоді як конкуренти змушені платити повну ринкову ціну. В умовах значних коливань вартості палива ця вертикальна інтеграція стає особливо цінним активом.
Питання прогнозів та невизначеності
Існує реальна загроза того, що компанії можуть відкликати або суттєво розширити діапазон своїх прогнозів, якщо конфлікт в Ірані затягнеться. Минулого року, коли було оголошено про підвищення тарифів, багато компаній або відмовлялися від прогнозів, або давали дуже обережні оцінки. Наразі авіакомпанії, ймовірно, надаватимуть прогнози, але з ширшим діапазоном та застереженнями. Якщо ціни на авіапаливо залишатимуться високими протягом тривалого часу, ситуація з прогнозами може суттєво погіршитися вже наступного кварталу.
Преміум-сегмент як рятівне коло
Цікавою тенденцією є те, що міжнародні перевізники з потужним преміум-сегментом демонструють кращі результати порівняно з бюджетними авіакомпаніями. Причина проста: вони обслуговують заможніших клієнтів, які менш чутливі до зростання цін. Показово, що минулого кварталу доходи Delta від преміум-салону вперше в історії перевищили доходи від основного економ-класу.
Тепер і Delta, і American Airlines планують розширити місткість преміум-салонів на 50% до 2030 року. Водночас бюджетні перевізники, такі як Spirit і Southwest, які пропонують переважно економ-клас, перебувають у значно гіршій позиції — їхні клієнти відчувають найбільший тиск від інфляції. Стійкість споживчого сектору наразі тримається переважно на заможному сегменті, і авіакомпанії, що орієнтуються на бізнес-клас та міжнародні маршрути, мають значно кращі перспективи.
Додатковим позитивним сигналом є повернення бізнес-подорожей до допандемічного рівня, що також грає на руку міжнародним перевізникам із розвиненою бізнес-інфраструктурою.
Опціонна стратегія в умовах невизначеності
Для інвесторів, які хочуть скористатися підвищеною волатильністю навколо звітності, існує цікава опціонна стратегія. Ринок опціонів закладає рух акцій Delta на плюс-мінус 4 долари (близько 6%) після публікації результатів.
Одна зі стратегій — продаж забезпечених грошима путів поза грошима. Наприклад, продаж путів зі страйком 63 долари з експірацією через 10 днів дозволяє зібрати премію приблизно 1,75 долара за контракт. Якщо акція залишається вище 63 доларів, інвестор просто зберігає премію. Якщо ж акція падає нижче, інвестор купує акції за ефективною ціною 61,25 долара — зі знижкою приблизно 6,5% від поточного рівня. Враховуючи, що компанія також виплачує дивіденди, покупка за такою ціною може бути привабливою для довгострокового інвестора.
Висновок
Авіаційна індустрія переживає складний період, де зростання цін на нафту створює серйозний тиск на маржинальність. Проте компанії з вертикальною інтеграцією, сильним преміум-сегментом та здатністю перекладати витрати на споживача мають значно кращі шанси пройти цей період без суттєвих втрат. Ключовим фактором залишається тривалість конфлікту та динаміка цін на нафту — саме від цього залежить, чи зможе галузь зберегти прибутковість у найближчих кварталах.