Фондовий ринок під владою нафти
Сучасний фондовий ринок переживає період надзвичайної волатильності, де кожен заголовок новин здатен розвернути індекси у протилежному напрямку. Показовим є те, що індекс Dow Jones може впасти на 200 пунктів, а за лічені години відновитися на 1000 пунктів. Причина цього — майже ідеальна зворотна кореляція між ф'ючерсами S&P 500 та ціною нафти марки Brent на внутрішньоденній основі, яка сягає -0,9. Фактично, будь-який рух ціни на нафту миттєво відображається в протилежному русі фондового ринку.
Якщо близькосхідна криза триватиме кілька тижнів, ринок неминуче почне переоцінювати фундаментальні показники та оцінювати, наскільки серйозний удар по економічному зростанню спричинять високі ціни на енергоносії. Саме тоді з'явиться реальний стагфляційний імпульс — поєднання уповільнення економіки з інфляційним тиском.
Ринок праці: слабка ланка економіки
Ринок праці залишається найслабшою частиною американської економіки. Проблема полягає не стільки у звільненнях, скільки у різкому уповільненні найму. Якщо у 2022 році зростання робочих місць за даними non-farm payroll перевищувало 5% на річній основі, то сьогодні цей показник ледь перевищує нуль. Це принципово відрізняє нинішню ситуацію від 2022 року та ставить Федеральну резервну систему у значно складніше становище.
Ключовим індикатором для оцінки ризиків стають щотижневі дані щодо заявок на допомогу по безробіттю. Доки звільнення не набирають масштабного характеру, доходи споживачів залишаються відносно стабільними. Проте зростання цін на енергоносії створює шок для споживчих витрат — навіть за збереження доходів люди змушені витрачати більше на бензин, опалення та транспорт, що обмежує їхню купівельну спроможність в інших сферах.
ФРС між двох вогнів
Федеральна резервна система опинилася у надзвичайно делікатній ситуації. З одного боку — ризик інфляційного сплеску через зростання цін на нафту. З іншого — крихкість ринку праці, яка потребує підтримки. Якщо інфляційний стрибок залишиться переважно на рівні заголовкової інфляції та не проникне в базову, ФРС цілком може утриматися від змін монетарної політики. Регулятор, ймовірно, дивиться на ситуацію в довгостроковій перспективі, розуміючи, що руйнування попиту внаслідок високих цін на енергоносії може саме по собі послабити інфляційний тиск, але одночасно завдати удару по і без того вразливому ринку праці.
Золото втрачає статус «тихої гавані»
Цікавою тенденцією є зміна ролі дорогоцінних металів на ринку. Золото, ціна якого перебуває на рівні 4300 доларів, значно відступило від нещодавніх максимумів. Замість того, щоб функціонувати як класичний захисний актив, золото перетворилося на спекулятивний інструмент, тісно корельований з S&P 500. Нещодавнє падіння його ціни є класичним прикладом вимивання екстремальних позицій та настроїв. Золото не довело своєї ефективності як надійний хедж від інфляції, і наразі його не варто розглядати як захисний клас активів через надмірну спекулятивну складову.
Дохідність облігацій: швидкість змін важливіша за рівень
Дохідність 10-річних казначейських облігацій сягнула 4,40% — рівня, якого ринок не бачив тривалий час. Для фондового ринку, втім, абсолютний рівень дохідності має менше значення, ніж швидкість її зміни. Стрімке зростання дохідності провокує глибші корекції на ринку акцій — саме це спостерігалось у постпандемічний період. Особливу тривогу викликає те, що дохідність зростає одночасно з цінами на нафту, тиснучи на фондовий ринок. Це поєднання характерніше для стагфляційних періодів, ніж для періодів економічного зростання.
Ринок нерухомості: рецесія всередині здорової економіки
Мабуть, найбільш вражаючим є стан ринку нерухомості, який фактично перебуває у власній рецесії, відокремленій від решти економіки США. Сукупність даних — продажі нових та існуючих будинків, індекс настроїв забудовників NAHB — усе вказує на глибокий спад. Подібний розрив між ринком нерухомості та загальною економікою є історично безпрецедентним.
Нещодавнє короткочасне зниження іпотечних ставок до рівня нижче 6% у лютому дало проблиск надії, але швидке повернення ставок вгору зруйнувало очікування. Покупці досі перебувають у шоці від стрімкого зростання цін за останні роки. Єдиним реальним ліком залишається час — поступове звикання до нових цінових рівнів. Додатковий енергетичний шок лише погіршує ситуацію, ще більше стримуючи потенційних покупців.
Нафта як головна невідома
Найважливішим питанням для економіки та ринків залишається траєкторія цін на нафту. Навіть якщо геополітична напруга зменшиться завдяки можливому припиненню вогню, ключовим фактором буде те, як швидко відновиться виробництво та потоки нафти з Близького Сходу. Це питання перебуває поза контролем Сполучених Штатів і цілком залежить від ситуації в регіоні.
Водночас енергетичний сектор на фондовому ринку опинився в стані екстремальної перекупленості з агресивними потоками капіталу. Це створює потенціал для різких розворотів: будь-яка позитивна новина щодо деескалації конфлікту може спричинити стрімке падіння енергетичних акцій на користь решти ринку. Для трейдерів це означає необхідність бути готовими до потужних та швидких секторних ротацій, характерних для періодів екстремального позиціонування.