Від страху стагфляції до оптимізму: що змінилося за два тижні
Ще два тижні тому ринкова ситуація виглядала вкрай тривожно. Ціни на сиру нафту були високими, а ринок праці, за загальним переконанням, стрімко погіршувався. Це поєднання породило найстрашніше слово для економістів — стагфляція. Коли економіка одночасно страждає від інфляції та рецесії, Федеральна резервна система опиняється в глухому куті: вона не може знизити ставки для підтримки ринку праці через інфляцію від нафти, і не може підвищити ставки для боротьби з інфляцією через слабкий ринок праці.
Проте ситуація змінилася. Дані про зайнятість за 3 квітня виявилися досить потужними — 178 000 нових робочих місць. Це дало ринку підстави вважати, що загроза стагфляції відступила, а економіка достатньо міцна, щоб витримати тиск від нафтових цін.
Нафта як головний індикатор
Ціни на нафту впали з приблизно 105 доларів за барель до рівня 92–93 долари, і це має величезне значення. Рівень 92,50 долара є ключовим технічним рівнем підтримки — це стара низька точка кількатижневої давнини, від якої ринок раніше відштовхнувся. Технічний аналіз — це не якесь "вуду з лініями на графіку", а реальний вимір ринкових настроїв та імпульсу. Якщо ціна впевнено пробиває цей рівень донизу, це може стати потужним сигналом подальшого зниження.
Головна теза полягає в тому, що ціна — це єдиний чесний сигнал. Можна вислухати мільйон аналітиків щодо ситуації з Іраном, і майже кожен з них матиме певний упередження. Якщо парсити кожен заголовок із Тегерана, це "вб'є вас як трейдера". Новинний фон надмірно політизований, і тому передавальний механізм реальних подій через медіа суттєво спотворений. У таких умовах ринкова ціна стає найнадійнішим джерелом інформації.
Звісно, повністю ігнорувати фундаментальний аналіз неможливо — він становить приблизно 30–40% торгових рішень. Але у поточній ситуації, коли новини постійно штовхають в один бік, а ціна розповідає іншу історію, варто довіряти саме ціні.
Інфляція: транзиторна чи ні?
Слово "транзиторна" (тимчасова) має неоднозначну репутацію на фінансових ринках. У 2021 році голова ФРС Джером Пауелл вважав інфляцію транзиторною, що виявилося серйозною помилкою і коштувало ринку багатьох проблем.
Однак цього разу є вагомі підстави вважати, що нафтовий шок справді буде тимчасовим. Існує чітка закономірність: протягом перших шести місяців нафтового шоку ціни на нафту безпосередньо транслюються в інфляцію один до одного. Після цього періоду високі ціни на енергоносії починають діяти дезінфляційно, оскільки вони стають таким потужним зустрічним вітром для економіки, що загальна активність починає згасати. Зараз ми лише два місяці у цьому циклі, тож прямий інфляційний вплив ще діє, але ринок вже дивиться вперед.
Показово, що останні дані CPI (3,3%) та PPI (4%) — перші інфляційні показники, які вже враховують зростання цін на нафту — не злякали ринок. Навпаки, після публікації обох звітів ринок зріс. Це означає, що ринок вірить у тимчасовість інфляційного тиску, і це набагато важливіше, ніж думка будь-якого окремого аналітика.
Федеральна резервна система: руки зв'язані
Виступи представників ФРС — зокрема Булларда, який зайняв вичікувальну позицію і не наполягав на зниженні ставок, та президентки Клівлендського ФРБ Местер, яка заявила, що поки що змін у ставках не буде — свідчать про одне: ФРС фактично визнає, що її руки зв'язані. Риторика обережна, але послання прозоре — регулятор не має простору для маневру.
Проте якщо нафта протягом двох тижнів повернеться до рівня нижче 80-х доларів, це кардинально змінить картину. Зниження ставок знову стане реальною опцією на другу половину року. Базовий сценарій передбачає, що пом'якшення монетарної політики все ж відбудеться до грудня.
Прогноз: нафта вниз, акції вгору
Базовий сценарій на найближчі тижні виглядає так: нафта опуститься до рівня 80 доларів за барель. Паралельно індекс S&P 500, який вже перебуває на відстані "крику" від історичних максимумів, подолає свої попередні піки. Якщо ці дві умови будуть виконані — це буде сигнал до активних дій на ринку.
Стратегія блокади портів Ірану з метою збереження відкритого проходу через протоки, схоже, працює — принаймні ринок "благословляє" цей підхід зниженням цін на нафту.
2026: рік турбулентності, що вже позаду?
Очікувалося, що 2026 рік буде неспокійним з кількох причин. По-перше, це рік проміжних виборів у США, які традиційно супроводжуються підвищеною волатильністю. По-друге, це четвертий рік поспіль після трьох років із приростом S&P 500 понад 20% — історично такі періоди завжди супроводжуються певними потрясіннями.
Є підстави вважати, що ця турбулентність уже відбулася. Якщо нафта продовжить знижуватися, а фондовий ринок оновить максимуми, найгірше може бути вже позаду. Ринок, який ще два тижні тому був паралізований страхом стагфляції, тепер посилає чіткі сигнали оптимізму. І в цьому випадку ціна говорить голосніше за будь-які заголовки.