Інфляція залишається в'язкою: що показав індекс PCE
Останні дані щодо індексу особистих споживчих витрат (PCE) — головного індикатора інфляції, на який орієнтується Федеральна резервна система — підтвердили тривожну тенденцію. Загальний показник PCE виявився відповідним до прогнозів, проте залишився стійко вищим за цільовий рівень ФРС. Ще більш показовим став базовий PCE, який виключає волатильні компоненти — продукти харчування та енергоносії — і виявився дещо гарячішим за очікування.
Ключовий нюанс полягає в тому, що ці дані відображають лютий — період до початку війни з Іраном. Це означає, що інфляційна картина була складною ще до того, як геополітичний конфлікт додав нові цінові тиски. Для ФРС це створює надзвичайно непросту ситуацію: інфляція залишалася в'язкою навіть без урахування наслідків воєнного конфлікту.
Перегляд ВВП та тривожне уповільнення капітальних інвестицій
Окремо заслуговує уваги перегляд показника ВВП до 0,5%. Частково це можна пояснити урядовими зупинками та погодними факторами, проте один компонент викликає особливе занепокоєння — нежитлові фіксовані інвестиції, або капітальні витрати бізнесу (capex). Цей показник впав із 10% до лише 2% зростання.
Це серйозне розчарування в умовах, коли багато хто покладав великі надії саме на капітальні інвестиції як рушійну силу економіки цього року. Різке уповільнення capex ставить під сумнів оптимістичні прогнози щодо корпоративних витрат та може мати негативні наслідки для майбутнього сезону звітності.
Дивовижна стійкість фондового ринку
Попри всі негативні макроекономічні сигнали, фондовий ринок демонструє вражаючу стійкість. Індекс NASDAQ 100 за перший квартал втратив лише 6%, хоча його найбільшими гальмами стали такі гіганти як Microsoft, Tesla, Nvidia, Apple та Meta. Коли ринкові "генерали" — провідні акції — зазнають найбільших втрат, а загальний індекс падає лише на 6%, це свідчить про здорову ширину ринку.
Більш того, відновлення було швидким і впевненим. Нещодавно обговорювався рівень NASDAQ 100 у 23 000 пунктів, а зараз індекс знову торгується біля позначки 25 000. Ця динаміка дає підстави для обережного оптимізму щодо решти року.
Що чекає попереду: інфляційний шторм у CPI
Найближчим часом увага зосереджена на звіті CPI (індекс споживчих цін). Ринок закладає в ціну гарячі дані: очікується, що річний показник перевищить 3%, порівняно з 2,4% місяцем раніше. Це може стати найбільшим стрибком за два роки і яскраво продемонструє, наскільки більше американці платять в умовах зростання цін на енергоносії через війну з Іраном.
Додатково варто стежити за даними Мічиганського університету щодо споживчих настроїв. Ці більш оперативні дані покажуть, чи дійсно споживачі суттєво змінюють свої очікування щодо інфляції під впливом геополітичних подій. Довгострокові інфляційні очікування вже демонструють ознаки погіршення, що є тривожним сигналом для ФРС.
Глобальний контекст: центральні банки під тиском
Інфляційні виклики не обмежуються лише Сполученими Штатами. Південна Корея стоїть перед рішенням щодо процентної ставки, і очікується, що центральний банк утримає її на поточному рівні. Корея перебуває в унікальній позиції: сильний попит на напівпровідники від Samsung та SK Hynix допомагає компенсувати частину економічних труднощів.
Китай, навпаки, перебуває в абсолютно іншій ситуації — країна стикається з дезінфляційним, а подекуди й дефляційним тиском. Особливо цікавим є індекс цін виробників (PPI) — показник цін на заводських воротах. Китай протягом тривалого часу експортував дефляцію, але ситуація може змінитися: PPI може повернутися до інфляційної зони вперше з 2022 року. Якщо це станеться, наслідки відчуватимуться по всьому світу.
Висновок
Економічний ландшафт характеризується парадоксальним поєднанням: стійка інфляція, уповільнення капітальних інвестицій, геополітична невизначеність — і водночас фондовий ринок, що демонструє дивовижну витривалість. Найближчі дані CPI стануть лакмусовим папірцем того, наскільки серйозним є інфляційний тиск у пост-воєнній реальності. Для інвесторів та аналітиків настає період підвищеної уваги, коли кожен макроекономічний показник може суттєво вплинути на ринкові очікування та рішення центральних банків по всьому світу.