На порозі парадигмального зсуву
Сучасна фінансова система переживає трансформацію, яку можна порівняти з переходом від відкритого голосового аукціону на біржових майданчиках до повністю електронної торгівлі. Якщо ще двадцять років тому товари на Нью-Йоркській товарній біржі торгувалися криками з рук, то сьогодні ми стоїмо на порозі ще одного переломного моменту — перенесення активів на блокчейн. Цей крок принесе ще більший приріст швидкості, зменшить затримки та забезпечить взаємозамінність активів між собою.
Концепція «всеохопної біржі»
Одна з найпомітніших стратегічних ідей у криптоіндустрії — створення «всеохопної біржі для всеохопного застосунку». Йдеться про єдиний майданчик, де як роздрібні, так і інституційні інвестори можуть купувати всі класи активів, що їх цікавлять — як у традиційній формі (наприклад, акції), так і у вигляді токенізованих активів на блокчейні. Перевага полягає в тому, що з часом усе це може відбуватися в одному місці, що відкриває значні переваги для користувачів та учасників ринку.
Стейблкоїни як рушій змін
Зростання обсягу стейблкоїнів є одним із найвиразніших трендів сучасного крипторинку. У партнерстві з компаніями, які випускають USDC та інші стейблкоїни, обсяги обігу зростають у п’ять разів. Загалом, стейблкоїни в обігу перетнули позначку у 300 мільярдів доларів. Хоча це й здається малим порівняно з глобальною грошовою масою, темп зростання вражає, особливо якщо врахувати, що традиційні фінансові системи будувалися не десятиліттями, а сотнями років.
Інституційні рішення «крипто як сервіс»
Ще один важливий напрям — пропозиції типу «інституційне крипто як сервіс». Така модель дозволяє практично будь-якій компанії, що працює зі споживачами на роздрібному ринку чи у сфері фінансових послуг, використовувати готову інфраструктуру для торгівлі цифровими активами, їх кастодії та володіння під своїм брендом. Це знімає величезний бар’єр входу для бізнесів, які хочуть запропонувати клієнтам доступ до криптовалют, але не мають ресурсів чи компетенції для побудови власної інфраструктури.
Від T+7 до атомарного розрахунку
Один з найпотужніших аргументів на користь блокчейн-інфраструктури — це швидкість розрахунків. Перехід від циклу T+7 до T+3, а потім до T+1 уже звільнив величезні обсяги капіталу. Подальший крок — до атомарного розрахунку або T+0 — стане еквівалентним парадигмальним зсувом. Якщо всі активи торгуватимуться на сумісних блокчейнах, які можуть взаємодіяти, з’являється можливість маржинальних взаємозаліків між класами активів. На інституційному рівні це означає вивільнення не мільярдів, а сотень мільярдів доларів капіталу, що покращує ліквідність, оздоровлює капітальні ринки та різко скорочує час до розрахунку, зменшуючи ризик.
Цілодобова ліквідність і миттєві розрахунки
Перевагою сучасної криптоінфраструктури є те, що вона є цифрово-нативною — її не потрібно «допасовувати» до старих систем, як це роблять традиційні прайм-брокери. Великі гравці фінансового ринку дедалі частіше використовують готову інфраструктуру криптокомпаній, замість того щоб будувати власну з нуля. Кожна велика фондова біржа вже шукає способи запропонувати або паралельну, або позабіржову ніч торгівлю активами на блокчейні. Спочатку ліквідність на цих майданчиках буде нижчою, ніж у традиційному торговому дні, проте поступово все більше обсягів переходитиме на блокчейн, аж до повноцінної цілодобової торгівлі без вихідних.
Публічні vs приватні блокчейни: фундаментальне питання
У грудні великий банк JP Morgan організував один із перших випусків боргу США на публічному блокчейні — і слово «публічному» тут має ключове значення. Багато банків будують власні приватні блокчейни з контрольованим доступом, але саме публічні (бездозвільні) ланцюги відображають оригінальну ідею Сатоші — відкриту архітектуру, де будь-яка особа з комп’ютером і обчислювальною потужністю може брати участь у системі.
Ця відкритість має величезні переваги для ліквідності: чим більше потенційних покупців, тим вища ймовірність продажу. Деякі публічні блокчейни вже мають десятилітні докази стійкості, безпеки та масштабованості. Хоч приватні «дозвільні» блокчейни й можуть слугувати «дитячим кроком» на шляху до повної інтеграції, надаючи переваги швидкості, нижчої вартості й стійкості порівняно зі старими системами, справжня краса блокчейн-технології полягає саме у відкритій архітектурі та можливості участі для всіх.
Економічні переваги розрахунків у стейблкоїнах
При згаданому випуску комерційних паперів JP Morgan розрахунки відбувались у USDC замість традиційного циклу T+2. За деякими оцінками, розрахунки у USDC можуть бути на 50% дешевшими, ніж у фіатних валютах. Це особливо актуально для міжнародних транскордонних переказів. Окрім зниження витрат, розрахунки в стейблкоїнах надають доступ до зовсім іншої аудиторії: близько 250 мільйонів користувачів криптовалют у США та вчетверо більше у світі. Це користувачі, які тримають свою цінність у криптовалютах і хочуть залишатися в крипто-екосистемі. Йдеться про від 2,5 до 4 трильйонів доларів капіталу, який вже «замкнений» у криптовалютних активах і обирає здійснювати транзакції на блокчейні. Це абсолютно інший пул покупців, недоступний при використанні традиційних фіатних інструментів — особливо актуально для IPO та вторинних транзакцій.
Що стримує масове впровадження
Найчастіша відповідь на запитання про бар’єри — регуляторна ясність. Прогрес тут можливий або через прийняття конкретних законів (на кшталт законопроєкту Clarity Act), або через випуск Комісією з цінних паперів і бірж зрозумілих правил. Не менш важливою є й популяризація самого класу активів. Зростання кількості користувачів — 250 мільйонів американців — відбувається швидко, і це створює природний тиск на регуляторну та фінансову інфраструктуру. Шлях до повної інтеграції криптовалют у фінансову систему може пролягати або через регуляцію, або через масове прийняття — і обидва процеси вже відбуваються.
Перспективи Clarity Act
Закон Clarity Act, попри міжпартійні розбіжності в рік проміжних виборів, рухається схожою траєкторією, що й уже прийнятий Genius Act, який пройшов фактично без перешкод. Відставання у часі складає лише близько півтора місяця. Зрештою, цей закон стосується надання американським споживачам більше можливостей вибору та переважної прибутковості, тому, попри політичні баталії, є підстави для оптимізму.
Висновок: екстраординарна траєкторія
Ще сім років тому крипто як інституційний клас активів практично не існував. Сьогодні ми маємо 300 мільярдів доларів у стейблкоїнах, 250 мільйонів користувачів у США, кожна велика біржа активно працює над розміщенням акцій на блокчейні, а провідні банки експериментують із публічними ланцюгами. Це надзвичайне досягнення — особливо з огляду на те, що традиційна фінансова система формувалася не десятиліттями, а сотнями років. Можливо, темпи не задовольняють найнетерплячіших, але траєкторія розвитку капітальних ринків у напрямі цифрових, відкритих, миттєвих та глобальних розрахунків є цілком очевидною.