Космічний удар, який ринок здатен пробачити
Останнім часом акції Amazon опинилися під тиском через прикру невдачу у її супутникових амбіціях. Ракета New Glenn компанії Blue Origin вибухнула під час випробування у Флориді. Це стало серйозним ударом, адже Amazon планувала вже наступного тижня використати New Glenn для розгортання приблизно чотирьох десятків супутників за кожну місію. Така інтенсивність потрібна, щоб пришвидшити побудову власної мережі й конкурувати зі Starlink.
Час має критичне значення. Amazon домагається від Федеральної комісії зі зв'язку (FCC) продовження термінів, оскільки компанія намагається встигнути до дедлайну 30 липня, коли приблизно половина запланованої супутникової мережі має бути введена в дію. Попри сьогоднішнє відставання, акції компанії за місяць зросли на 3%.
Проте варто дивитися на ситуацію тверезо. Космічні дослідження за своєю природою несуть сприйманий ризик, тому початкова реакція ринку на падіння є цілком очікуваною. Однак з часом ринок, найімовірніше, відмахнеться від цієї новини, адже справжньою основою компанії наразі є AWS і роздрібний бізнес — обидва напрямки залишаються відносно сильними. Окремої уваги заслуговує гнучкість нинішньої адміністрації, яка демонструє готовність прискорювати погодження для космічних компаній на кшталт SpaceX, щоб запуски супутників на орбіту відбувалися значно швидше, ніж у минулому. Тож навіть якщо Blue Origin зіткнеться з певним відкатом, він навряд чи триватиме роками. Зрештою, супутниковий напрямок — це лише невелика частка загального бачення компанії на найближчі два-три роки.
Багатовекторна машина зростання
Справжня сила Amazon полягає в різноманітті її джерел доходу. Якщо поглянути на чиповий напрямок бізнесу, то за результатами звітності кінця квітня там зафіксували 40% зростання квартал до кварталу. AWS показав зростання понад 28%, і очікується його прискорення до понад 30% у наступних кварталах — це продовження тенденції до реприскорення, яку ми спостерігали впродовж останніх кількох кварталів.
Споживач також продовжує витрачати кошти, попри вищі ціни на нафту та зниження показників впевненості й настроїв. Рекламний напрямок виріс до 70 мільярдів доларів за повний фінансовий рік порівняно з 50 мільярдами кварталом раніше. Керівництво Andy Jassy зуміло опанувати всі ці сегменти й демонструвати непропорційно велике зростання в кожному з них.
Звісно, капітальні витрати викликають занепокоєння в частини інвесторів. Та акції перебувають лише за кілька відсотків від історичних максимумів. Складається враження, що різні сегменти компанії вирівнюють ігрове поле: Amazon більше не залежить виключно від роздрібної торгівлі чи зростання AWS. У компанії з'явилася ціла низка важелів, якими можна оперувати, — і саме тому акції почуваються так упевнено.
Дві сторони однієї монети: опціонні стратегії
Цікавим є те, що поточна ситуація дозволяє будувати протилежні за напрямком торгові ідеї, і обидві спираються на низьку імпліцитну волатильність.
Ведмежий сценарій
З точки зору графіка, наразі формується нижчий максимум. Ціна спиралася на 20-денну ковзну середню як зону підтримки, проте на індикаторі RSI також утворюються нижчі максимуми. Крім того, сезонність за останні п'ять років показує, що, починаючи з червня, у цьому активі зазвичай спостерігається відкат. Це виглядає не як загальноринкова ситуація, а радше як специфічна для компанії історія, підкріплена ще й кількома негативними заголовками.
Ведмежа ідея передбачає відкат і повторне тестування 20-денної ковзної середньої. Йдеться про купівлю путів зі страйком 265 з місячною експірацією 18 червня, прямою позицією за ціною 4,85 долара. Максимальний збиток за такою угодою становить 485 доларів, максимальний прибуток — 26 015 доларів (теоретично, якщо акція впаде до нуля, хоча в такому разі ринок матиме значно серйозніші проблеми). Точка беззбитковості — 216,15 долара. Це структурована угода, де потрібно заздалегідь визначити рівні фіксації прибутку та стоп-лоссу. Оскільки рух має відбутися протягом приблизно 18 днів, проти трейдера працюватиме ерозія часової вартості, проте будь-який різкий відкат до 20-денної середньої або пробій нижче неї може зробити угоду прибутковою.
Оскільки акція торгується на підвищених рівнях трохи нижче рекордних максимумів, рівні імпліцитної волатильності знижені — близько 24% за перцентилем IV, тобто в нижній чверті того, що спостерігалося за останні 52 тижні. Точка беззбитковості трохи вище позначки 260 розташована приблизно на 4,5% нижче поточної ціни акції. Імовірності працюють проти такої угоди, але вона залишається з обмеженим ризиком: трейдер точно знає свій потенційний збиток і має гнучкість в управлінні, адже не зобов'язаний чекати всі 20 днів. Якщо акція впаде до 260, а вартість пута зросте до шести-восьми доларів, можна закрити частину або всю позицію. Важливо й те, що при русі вниз імпліцитна волатильність історично зростає, що додатково розширює ціну такого пута. Купівля прямого пута за низької волатильності також знижує ризик, оскільки екстринсивна опціонна премія стискається.
Бичачий сценарій
Протилежна ідея має бичачий нахил, але замість простої купівлі кола використовує бичачий вертикальний кол-спред, щоб частково компенсувати витрати. Стратегія виходить у липневий цикл, що дає більше часу. Передбачається купівля кола зі страйком 270 (у грошах на пару доларів, з вищою дельтою — це бичача частина) і продаж кола зі страйком 295. Виходить бичачий вертикальний спред шириною 25 доларів за дебет приблизно 9 доларів, що і є ризиком — 900 доларів на спред. Прибуток може розширитися до 2500 доларів, якщо ціна підніметься вище 295.
Вибір страйка 295 невипадковий: липневі опціони з експірацією через 49 днів закладають у ціну рух плюс-мінус 26–27 доларів, що приблизно збігається з цим рівнем. Точка беззбитковості розташована на позначці 279 — приблизно там, де були максимуми на початку травня, і це лише близько 2,3% руху вгору від поточної ціни. Продаж верхнього кола обмежує тета-розпад, тож час еродує повільніше, а позиція менш агресивна при русі проти трейдера, ніж проста довга купівля кола. Якщо технологічна тема загалом збереже свій ентузіазм і ціна пробʼє попередні максимуми, Amazon може стати бенефіціаром цього руху.
Висновок
Amazon постає як компанія з диверсифікованою структурою доходів, де космічні невдачі — лише дрібний епізод на тлі потужного зростання хмарних обчислень, реклами та чипового напрямку. Обидві описані опціонні стратегії, попри протилежні напрямки, користуються перевагами низької імпліцитної волатильності та залишають простір для гнучкого управління позицією. А головна теза, яка резюмує всю ситуацію, звучить майже з гумором: справжні проблеми почнуться лише тоді, коли акції Amazon наблизяться до нуля — а до цього, вочевидь, ще дуже далеко.