Сильний імпульс у секторі напівпровідникового обладнання
Постачальники обладнання для виробництва напівпровідників демонструють вражаючу динаміку напередодні публікації квартального звіту Applied Materials. Такі компанії, як KLA Corp, Lam Research, ASML та сама Applied Materials, торгуються вище перед оголошенням фінансових результатів. Акції Applied Materials додають близько 1,3%, а якщо подивитися на довгостроковий графік, ця компанія показала вражаюче зростання — приблизно на 182% від мінімумів вересня. У понеділок акції досягли історичного максимуму, після чого відбулася невелика корекція по всьому сектору, але вже протягом останніх двох сесій чіпи знову повертаються до зростання, і виробники обладнання та постачальники компонентів зростають разом з ринком.
Глибина участі в інфраструктурі штучного інтелекту
Applied Materials — одна з тих компаній, які виробляють технології навіть на нижчому рівні стеку, ніж TSMC, і саме ці технології формують основу буму інфраструктури для штучного інтелекту. З огляду на те, що навколо неї зростають усі інші учасники галузі, є всі підстави очікувати, що компанія слідуватиме тією ж траєкторією. Вона має певні переваги для зростання та диференційовані ризики у своєму профілі, але загалом немає причин, чому б її акції не повторили висхідний рух конкурентів.
Питання Китаю та регуляторні ризики
Експозиція на китайський ринок залишається важливим питанням для компанії. Втім, цей ризик уже значною мірою закладений у прогнозах та фінансових моделях за останні квартали. Applied Materials уже сплатила штраф за порушення, які відбувалися в період з 2019 по 2022 рік, тож цей епізод залишився позаду. Однак експортні обмеження щодо Китаю продовжують бути найбільшим фактором ризику для компанії. Існує також імовірність того, що ця тема може стати предметом переговорів на найвищому рівні під час візиту президента до Китаю на цьому тижні.
На що звертати увагу у фінансовому звіті
Ключовим питанням залишається прогноз доходу на наступний квартал — чи буде він вищим або нижчим за очікувані ринком 20% темпи зростання. Компанія має кілька суттєвих переваг, які можуть допомогти їй вийти за межі цього показника. Серед них — можливості та технології для передових процесів виробництва на лідируючих вузлах, бум високопродуктивної пам'яті HBM, а також передові технології корпусування (advanced packaging), які використовують усі провідні гравці галузі. Враховуючи послідовну тенденцію "beat and raise" (перевищення прогнозів та підвищення орієнтирів) серед інших компаній сектору, є всі підстави очікувати аналогічного результату.
Оцінка та порівняння з конкурентами
Поточна оцінка Applied Materials становить приблизно 36-кратне співвідношення ціни до прогнозного прибутку, що дещо вище за середнє по галузі. Проте порівняно з прямими конкурентами, такими як Lam Research та інші, форвардний коефіцієнт залишається відносно нижчим. Компанія перебуває в одному діапазоні з ASML і TSMC, що цілком логічно, адже вона є одним з ключових постачальників рішень для цих організацій. Якщо вірити в подальше зростання попиту на чіпи та нові прискорювачі від TSMC, а також від Intel у міру нарощування її foundry-напрямку, то Applied Materials як головний постачальник рішень для багатьох ключових процесів має значний простір для подальшого зростання.
Високі планки очікувань та виробники пам'яті
Багато компаній сектору досягли історичних максимумів напередодні звітів, і виробники пам'яті стабільно долають високо встановлену планку очікувань. Applied Materials також досягла рекордного рівня на початку тижня, що породжує запитання: чи зможе вона виправдати завищені очікування? Цікавим орієнтиром можуть бути виробники пам'яті, зокрема Micron та SK Hynix, які продовжують встановлювати нові максимуми та траєкторію зростання. Applied Materials має суттєву частку — близько 50% або більше — у деяких ключових технологіях виробництва HBM-пам'яті, а сегмент HBM нині є одним з найгарячіших на ринку. Це створює реальний потенціал для подальшого зростання після публікації звіту.
Опціонна стратегія: незбалансований "bull call butterfly"
З технічної точки зору тренд Applied Materials виглядає дуже бичачим, і є висока ймовірність продовження висхідного руху після оголошення прибутків. Великі імена, які вже рухаються вгору, продовжують зростання — наочним прикладом цього є Cisco. Очікуваний ринковий рух (market maker move), тобто одне стандартне відхилення, для Applied Materials становить близько 32 доларів на акцію. За ціни акції приблизно 440 доларів можна структурувати незбалансований bull call butterfly spread.
Стратегія виглядає так: купується опціон call на 440 (at-the-money), продаються два опціони call на 475, і додатково купується один опціон call на 520. Усі контракти мають термін експірації на наступний день. Страйк 475 знаходиться приблизно за 35 доларів від страйку 440, тобто за межами очікуваного ринкового руху. Страйк 520 розташований приблизно за 45 доларів — звідси й "незбалансованість" метелика. Така структура дозволяє брати участь у потенційному зростанні акції до рівня приблизно 475 у дешевший спосіб, оскільки імпліцитна волатильність є відносно низькою.
Загальна вартість позиції становить близько 6 доларів на акцію, або 600 доларів за контракт. Ідеальна точка прибутку — рівень 475, який знаходиться відразу за межами очікуваного ринкового руху. Максимальний прибуток становить 2 900 доларів при ризику 600 доларів і досягається, якщо акція досягне 475. Існують дві точки беззбитковості: нижня — на рівні 446 доларів, верхня — на рівні 504 долари. У межах цього діапазону зберігається можливість прибутку, навіть якщо ціна не досягне точно оптимального рівня.
Підсумок
Applied Materials торгується трохи вище 441 долара перед звітом про прибутки, і ринкові настрої залишаються виразно бичачими. Консенсус аналітиків дев'ять "buy" з рейтингом "strong buy" підтверджує оптимістичний погляд на компанію. У поєднанні з фундаментальними перевагами — стратегічною позицією в інфраструктурі ШІ, домінуванням у HBM-сегменті, передовими технологіями корпусування — Applied Materials виглядає готовою продовжувати траєкторію, заданою іншими лідерами напівпровідникової індустрії. Залишається стежити за прогнозом доходу та коментарями щодо ризиків Китаю, які можуть визначити подальшу динаміку акцій.