Загальний контекст ринку та позиція компанії
Компанія AppLovin готується оприлюднити свій квартальний звіт у складний для всього сектору програмного забезпечення період. З початку року її акції втратили близько 30%, а напередодні публікації фінансових результатів торгуються ще на 4% нижче. Цей рух відбувається на тлі ширшої слабкості сектору ПЗ — індекс IGV знизився приблизно на 0,7%, тоді як апаратний сегмент демонструє силу й виграє в цей день. Утім, акції відскочили від мінімумів, і майбутній звіт розглядається як наступне велике випробування для всієї індустрії програмного забезпечення, особливо з огляду на побоювання щодо підриву бізнес-моделей під впливом штучного інтелекту.
Очікування щодо прибутку та фундаментальні показники
Прогнози по прибутку на акцію виглядають вражаюче: 3,40 долара за поточний квартал, 5,72 долара за рік, та 20,84 долара на наступний рік. Це справді надзвичайна історія зростання. Однак сама природа бізнесу — рекламні рішення для мобільних ігор та пристроїв — створює серйозні ризики. Будь-який продукт чи сервіс на базі ШІ, пов'язаний з ігровою індустрією, наражається на конкурентний тиск з боку гігантів на кшталт Nvidia, чий бізнес виріс саме з ігрового сегмента. Значна частина позитивних новин уже закладена в ціну акції, що викликає занепокоєння щодо подальшого потенціалу зростання.
Питання оцінки
Якщо подивитися на показники оцінки, картина неоднозначна. Форвардний коефіцієнт ціна/прибуток знаходиться на рівні 29 — це помітно вище, наприклад, за Microsoft з показником 22. Співвідношення ціна/продажі сягає 28, що виглядає просто божевільним числом для компанії такого розміру; нормальним для такого бізнесу було б щось у межах 8–10. Водночас коефіцієнт PEG знаходиться нижче одиниці — і саме на цьому ґрунтується вся бичача теза. Якщо компанія зможе утримати ті темпи зростання прибутку та виручки, які вона демонструє нині, поточна оцінка стає виправданою.
Розширення за межі ігор: ШІ-система для веб та телебачення
Друга половина бичачої тези пов'язана з потенціалом перенесення розробленої компанією системи на базі ШІ за межі мобільного сегмента — у відкритий інтернет та телебачення. У структурі компанії існує підрозділ під назвою «World», який займається селекцією телевізійної реклами. Якщо ця ініціатива доведе свою ефективність, бичача теза буде повністю підтверджена. Отже, питання зводиться до двох моментів: переконати ринок, що ключовий бізнес захищений від руйнівного впливу ШІ, та продемонструвати реальний прогрес у просуванні рекламної групи у вебі та на телебаченні.
Прозорість, маржі та «SaaS-апокаліпсис»
Компанія перебуває серед провідних імен у своєму просторі, тож від неї очікують переконливої відповіді на побоювання щодо «SaaS-апокаліпсису», який охопив ринок. Прикметно, що компанія часто не розкриває окремі сегменти бізнесу — і це робиться навмисно. Менеджмент не хоче, щоб інвестори бачили, як їхні величезні маржі розмиваються через інші витрати та активності. Тому при оцінці результатів доводиться більше покладатися на конференц-дзвінок, ніж на сухі звіти аналітиків та фінансові показники, бо ключові ініціативи зростання не виокремлюються у фінансовій звітності — щоб не «розводити» приголомшливі цифри основного бізнесу.
Технічна картина та торгова стратегія
З технічного погляду акції перебувають у боковому діапазоні нижче 200-денної ковзної середньої, яка проходить біля рівня 530 доларів. Знизу значущим виступає район 400 доларів, що походить ще з серпня минулого року. У такій ситуації логічною стає торгівля в межах діапазону, що поєднує фундаментальні фактори (як позитивні, так і негативні) із ціновою динамікою.
Очікуваний рух ринкмейкера — приблизно одне стандартне відхилення до експірації в п'ятницю — становить близько 48 доларів. На цій основі можна побудувати чотириногу опціонну конструкцію з експірацією 8 травня. Стратегія полягає у продажу call-спреду 530/540 над поточною ціною та продажу put-спреду 410/400 під поточною ціною. Така комбінація приносить близько 3 доларів кредиту, або 300 доларів на контракт.
Ціновий діапазон для максимального прибутку — між 410 знизу та 530 згори, що знаходиться поза очікуваним рухом ринкмейкера. Максимальний прибуток складає 3 долари, тоді як ризик — 7 доларів, оскільки ширина спредів становить по 10 доларів. Таким чином, співвідношення ризик/винагорода — близько 43%. Якщо акція виходить нижче 400 або вище 540 доларів, втрата складе 7 доларів на контракт. Однак імовірність утримання ціни в межах коротких страйків оцінюється приблизно у 68%, що робить таку конструкцію статистично привабливою для трейдерів, готових прийняти асиметричний профіль ризику.
Ширший контекст вечірніх звітів
Цей звіт виходить у компанії численних інших гучних релізів того ж дня — серед них ARM, DoorDash, Warner Bros. Discovery, Fortinet та Coherent. Усе це відбувається на тлі того, що широкий ринок акцій торгується на рекордних максимумах, створюючи особливо напружений контекст для оцінки результатів кожного окремого емітента та реакції інвесторів на них.