Несподіваний поворот: коли «ніколи не продавай» перетворюється на «продавай за потреби»
Протягом років мантра була кришталево чіткою: купуй біткоїн, не продавай біткоїн, ніколи не продавай свій біткоїн. «Продай нирку, якщо мусиш, але збережи біткоїн» — ця фраза стала символом цілої філософії. Не існує другого за якістю криптоактиву, наголошували прихильники цієї стратегії. Якщо біткоїн не йде до нуля, він іде до мільйона. Навіть президент Сполучених Штатів повторював це кредо: ніколи не продавайте свій біткоїн.
Тим вражаючим стало нещодавнє оголошення на конференц-дзвінку компанії Strategy про прибутки. Майкл Сейлор фактично визнав, що компанія продаватиме біткоїн. Формула, яку він окреслив, звучить просто: купуєш біткоїн у кредит, даєш йому подорожчати, а потім продаєш частину біткоїна, щоб виплатити дивіденди. Для криптоспільноти, що звикла до догми «не продавай», це стало шоком — здавалося б, повна антитеза всьому, що пропагувалося раніше.
Логіка «біткоїн-девелоперської» компанії
Однак за цим рішенням стоїть продумана економічна модель. Сейлор провів аналогію з компаніями, які розробляють нерухомість. Якщо девелопер купує землю по 10 000 доларів за акр, продає її по 100 000 доларів за акр, а прибуток використовує для купівлі ще більшої кількості землі — або для виплати відсотків за боргами, що дозволили придбати ту землю, — ніхто не сприймає це як крах бізнес-моделі. Навпаки, саме в цьому полягає суть девелоперської діяльності: купити дешево, продати дорого.
Strategy, за його словами, є подібним «біткоїн-девелопером». Компанія інвестує у цифровий капітал — біткоїн, — а приріст капіталу від цих інвестицій фінансує кредитні дивіденди. Поки кредит випускається понад точку беззбитковості, бізнес працюватиме й зростатиме безкінечно. Іноді доведеться продавати біткоїн-деривативи, бо це у найкращих інтересах компанії, але це не обов’язково. Якщо хтось припустить, що рада директорів змусить його продати — у Сейлора є відповідь: він володіє 70% голосуючих акцій. Контроль належить йому, і стратегія залишається стратегією.
Математика, яка заспокоює скептиків
Якщо проаналізувати цифри, картина перестає виглядати загрозливою. Strategy володіє біткоїном на суму 66,4 мільярда доларів і має лише 1,5 мільярда доларів річних дивідендних зобов’язань. Це означає 531 місяць покриття. Компанія продаватиме приблизно 0,18% свого біткоїн-резерву щомісяця, при цьому викуповуючи назад тисячі біткоїнів щомісяця. Іншими словами — вона залишається масивним нетто-покупцем, водночас емітуючи акції.
Те, що спершу здавалося божевіллям, при ближчому розгляді виявляється планом, що дозволяє Сейлору продовжувати накопичувати ще більше біткоїна. Ринок, схоже, сприймає це відносно спокійно — справжня перевірка настане лише тоді, коли продаж відбудеться вперше.
Чому правда корисна для ринку
Існує переконлива інтерпретація, що ця новина не просто не ведмежа, а потайки бичача. Зриваючи цей пластир, ринок отримує правду — а ринок цінує правду. Знімається так звана «sailor-магія», бо кожен з мозком розуміє, що жодної магії там не було. Тепер на столі вся правда, і це формує бичачий настрій. Йдеться про довгу позицію в біткоїні з кредитним плечем, яке нарощується через залучення капіталу. Якщо біткоїн справді зростатиме у середньому на 30% на рік протягом наступних десятиліть, як прогнозується, ця стратегія себе виправдає. Сейлор демонструє відкритість: у нього є всі можливості — продаж акцій, продаж STRC, продаж біткоїна, — і ринок цінує цю чесність.
Глобальна хвиля інституційного прийняття
Сейлор також натякнув на ще один потужний попутний вітер: великі банки готуються оголосити про значне впровадження біткоїна та криптовалют. Це глобальне явище. Усе, що відбувається у США та з американськими банками, поширюється на Європу, ОАЕ, Гонконг, Південну Америку і далі. Ці оголошення прискорюватимуться. Ми перетнули горизонт подій, і джина вже не загнати назад у пляшку — біткоїн прибув. Це є вагомою причиною для оптимізму.
Дві школи думки: чотирирічний цикл проти ділового циклу
На сьогодні існують дві основні школи думки щодо траєкторії біткоїна. Одна тримається традиційної концепції чотирирічного циклу та припускає, що біткоїн зробить нижчий мінімум десь цього року, бо перебуває у ведмежому ринку. Інша спирається на діловий цикл і вважає, що оскільки цикл розширюється, біткоїн зростатиме цього року.
Особливо важливо знати, що індекс ISM PMI перебуває вище 52 чотири місяці поспіль. Скидається на те, що PMI йде на свій наступний підйом. Біткоїн ніколи не мав повного бичачого ринку, доки PMI знаходився нижче 50, як це було донедавна. Це не 2015 рік — йдеться про зовсім інший актив. Біткоїн, насправді, ніколи не слідував чотирирічному циклу. Він завжди слідував діловому циклу, як годинниковий механізм.
Чи це перший суперцикл?
Існує і третя, сміливіша гіпотеза — що біткоїн нарешті проходить через свій перший суперцикл. Згідно з цим прогнозом, цикл стартував у листопаді 2022 року з ведмежим мінімумом 16 000 доларів. Перший пік припав на минулорічний максимум у 126 тисяч, а посередині циклу був мінімум 60 тисяч — нещодавнє дно. Наступний пік циклу очікується у другій половині 2027 — першій половині 2028 року. На вершині суперциклу важко уявити щось менше за чверть мільйона доларів.
Демографія, кореляції та віртуозний цикл AI
Цікаво, що кореляція біткоїна з індексом NASDAQ досягла п’ятирічного максимуму, тож значна частина руху є макроекономічною. Що додає впевненості навіть на нинішніх рівнях — відсутність піни на ринках деривативів. Опціонні та ф’ючерсні ринки нагадують радше ралі покриття коротких позицій, що означає негативне позиціонування.
Велика динаміка зараз спостерігається в майнерах — акції зростають на 5% і більше, а HUD 8, біткоїн-майнер, що пивотує до AI, зріс на 30%. Між AI та біткоїном відбувається справжній віртуозний цикл — конвергенція, яку можна обігравати через ETF на цю тему.
Прогноз у мільйон доларів за біткоїн при поточних 80 тисячах виглядає сміливо, але реалістичним горизонтом є приблизно п’ять років. Демографічні тенденції та наміри молодих інвесторів алокувати кошти у біткоїн нагадують історію відеоігор: 30 років тому в ігри грали лише діти, а тепер навіть Ілон Маск грає у відеоігри. Люди не кидають ігри. Вони не кидають і біткоїн. Уже з’явився перший центральний банк, що купує біткоїн до своїх резервів. Це мегатренд — попри значну волатильність на цьому шляху.
Висновок: стіна занепокоєння як добрий знак
У довгостроковій перспективі картина виглядає бичачою, хоча у короткостроковій можливе будь-що. Зараз крипторинок дереться по стіні занепокоєння — і саме це є хорошим знаком. Біткоїн відносно недооцінений, більшість людей його ще не мають, але дедалі більше володітимуть ним. Стратегія Strategy, яка спершу здавалася зрадою принципів, при уважному погляді виявляється раціональним продовженням тієї самої місії: накопичувати цифровий капітал, керувати ним розумно та довести, що бізнес, побудований на біткоїні, може зростати вічно. У світі, де ще нещодавно гасло «не продавай» було святим, нова правда полягає в тому, що чесність із ринком — і добре прорахована математика — можуть бути найбільш бичачою новиною з усіх.