Новина: Nvidia виходить на ринок Китаю з процесором Vera
Nvidia, за повідомленнями, робить новий рішучий крок на китайський ринок. Згідно з даними Reuters, компанія повідомила клієнтам, що її новий процесор для дата-центрів під назвою Vera може стати доступним вже в серпні, і замовлення вже можна оформлювати. Vera — це перший великий серверний центральний процесор (CPU) Nvidia, побудований на архітектурі ARM. Він призначений для забезпечення прихованих, фонових обчислень, необхідних для роботи AI-агентів.
Цей крок відбувається на тлі того, що поставки AI-чипів Nvidia H200 до Китаю залишаються заблокованими через експортні обмеження та регуляторні перешкоди. Щонайменше один великий китайський хмарний провайдер, як повідомляється, готується протестувати понад 300 серверів на базі Vera. Важливо враховувати, що Nvidia очікує, що Vera перетвориться на багатомільярдний бізнес.
Головна загадка: чому ціна акцій така млява
Центральна тема обговорення — парадоксальна слабкість цінової динаміки акцій Nvidia, попри відсутність будь-яких поганих новин. Це питання порушується прямо: що не так із Nvidia? Які погані новини на горизонті? Відповідь — таких новин немає. Скільки б не шукали негативну історію про Nvidia, її не знайти.
Виникає закономірне запитання: що ж змушує ціну так сильно буксувати? Розглядаються кілька гіпотез як можливі причини:
- Можливо, це макроекономічна історія (загальний стан ринку).
- Можливо, акція надмірно перебуває у власності (overowned) — нею володіє забагато інвесторів.
- Можливо, інвестори вивільняють готівку, щоб вкладати її в інші IPO.
- Можливо, великий акціонер скорочує свою частку.
Однак жодна з цих гіпотез не є підтвердженою. Сам Дженсен Хуанг назвав це «однією з великих загадок Всесвіту». Компанія продовжує зростати, і ось цифри:
- Зростання виручки на 85% (близько 80 мільярдів доларів).
- Викуп акцій (stock buyback).
- Підвищення дивідендів.
- Сильні прогнози (guidance).
Постає питання: що компанія робить не так, що змушує акцію поводитися так мляво? Чіткої відповіді немає навіть у керівництва компанії. Втім, історично акція вже неодноразово поводилася так протягом певного часу, а потім здійснювала прорив (breakout) вгору. Ціна свого часу досягала 200–205 доларів, потім ралі вгору, потім знову падіння. Цінова активність після звітів про прибутки була жорстокою в останні кілька разів. Акція коштувала 236 доларів, а тепер — 205, і це ще з урахуванням зростання за день. Тобто, попри хороші цифри, цінова поведінка розчаровує.
Аргументи через призму оцінки (valuation)
Для багатьох інвесторів це справжня головоломка, особливо якщо подивитися на оцінку компанії. Форвардний P/E (співвідношення ціни до прибутку на наступні 12 місяців) для Nvidia становить лише близько 23 разів. Для порівняння:
- Intel — 100 разів.
- AMD — 65 разів.
- S&P 500 в цілому — 22 рази.
Тобто компанія, яка зростає на 85% рік до року, торгується з форвардним P/E лише 23, що практично на рівні всього індексу S&P 500. Більше того, очікується, що зростання виручки розшириться до 91% у поточному кварталі на річній основі. До того ж компанія тепер виходить у бізнес CPU, який Дженсен Хуанг оцінює в мільярди доларів майбутнього доходу. Усе це робить ситуацію ще більш незрозумілою.
Що думають «ведмеді»
Логіка «ведмедів», які продовжують продавати будь-яке ралі в Nvidia, ймовірно, полягає в наступному припущенні: продажі врешті-решт сповільняться, а маржа почне знижуватися. Проте проти цієї тези свідчать факти:
- Капітальні витрати (capex) продовжують зростати.
- Деякі гіперскейлери (великі хмарні компанії) заявляють, що їхні capex у 2027 році будуть ще вищими.
- Деякі виробники чипів пам'яті кажуть, що високі капітальні витрати триватимуть аж до 2030 року.
Технічна картина
З технічної точки зору, акція цього тижня опустилася нижче 50-денної простої ковзної середньої (50-day SMA). Рівень близько 207 доларів може виступати як стеля (опір): сьогодні акція досягла 207 і відкотилася на кілька доларів назад. Отже, цінова динаміка погана як за технічними показниками, так і з огляду на оцінку — і саме поєднання поганої ціни з дешевою оцінкою робить цю ситуацію загадкою.
Приклад угоди 1: бичача кол-діагональ (агресивно-бичача)
Перша угода — дещо агресивніша на бичачому боці — це кол-діагональ (call diagonal), розтягнута на два тижні.
Структура:
- Купівля кол-опціону зі страйком 205 (at the money) із серії July 2nd (2 липня), з терміном дії близько 20 днів (три тижні).
- Продаж кол-опціону зі страйком 215 ближнього терміну — місячні опціони з експірацією 18 червня (втім, фактично вони закінчуються в четвер 18-го, оскільки в п'ятницю торгів немає; до експірації 6 днів).
Це бичача кол-діагональ шириною 10 доларів (купівля 205, продаж 215).
Логіка вибору страйків: щоб визначити верхній страйк, аналізувався очікуваний рух (expected move) на тиждень уперед, до 18 червня, який складав близько 9 доларів. Верхній страйк обрали трохи за межами цього руху. Угода розрахована на рух близько 10 доларів вгору.
Економіка угоди:
- Заплачено близько 7 доларів (700 доларів за спред); на момент розгляду торгувалася близько 675 доларів, бо акція трохи просіла.
- Ризик дорівнює сплаченому дебету (debit).
- Точка беззбитковості — приблизно рівень 208; усе вище неї приносить прибуток. Оскільки спред шириною 10 доларів, а платять лише 7 або менше, потенціал хороший.
- Потрібен рух лише близько 3 доларів вгору, щоб почати заходити в зону прибутку — на відсотковій основі це невеликий рух, тож угода не дуже агресивна.
Перевага діагоналі: оскільки це двотижнева діагональ, протягом наступних 6 днів, коли часовий розпад (time decay) прискорюється на проданому 215-му колі, є можливість продовжити тривалість (roll/extend duration) у середню експірацію та збирати кредити. Це поступово зменшує чистий дебет, підвищує потенційну прибутковість і знижує точку беззбитковості та ризик. Дисперсія волатильності (V dispersion) знижує вхідну ціну угоди.
Ключова теза: без купівлі самої акції це чудовий спосіб симулювати стратегію покритого колу (covered call) за частку ризику.
Приклад угоди 2: ведмежа пут-вертикаль (агресивно-ведмежа)
Друга угода — теж дещо агресивна, але на ведмежому боці. Вона підходить тим, хто вважає, що акція знову провалиться, або тим, хто має довгу позицію в акціях Nvidia і хоче захеджувати (hedge) її, скориставшись потенційним падінням.
Структура:
- Та сама серія July 2nd weekly (2 липня), 20 днів до експірації.
- Купівля пут-опціону зі страйком 205 (практично at the money).
- Продаж пут-опціону зі страйком 190.
Це ведмежа пут-вертикаль шириною 15 доларів.
Економіка угоди:
- Дебет — приблизно 480 доларів (можливо, ближче до 490 чи 500, бо акція трохи впала від часу попереднього розгляду).
- Ризик — сплачений дебет (480 доларів за спред).
- Спред може розширитися до повних 15 доларів.
- Співвідношення ризик/прибуток дуже привабливе: ризикуючи 480 доларами, можна заробити потенційно 1020 доларів, якщо акція опуститься нижче 190 — тобто шанс потроїти вкладені кошти.
- При дебеті 480 доларів точка беззбитковості опускається до 200,20.
- Потрібен рух лише близько 5 доларів вниз, щоб почати заходити в прибуток — невеликий відсотковий рух.
Важлива відмінність між довгою та короткою вертикаллю: для довгої вертикалі потрібно, щоб акція рухалася. Якщо ви купуєте 205-й пут, вам потрібна ціна нижче 200, аби угода стала прибутковою. Але якщо ви маєте рацію і акція дійде до 190, це стає експоненційним виграшем.
Гнучкість: маючи 20 днів у позиції, її можна закрити достроково, якщо ринок відкритий і акція починає падати, що розширює ціну вертикалі.
Підсумок дебату
Обидві угоди потребують руху ціни в потрібному напрямку:
- Бичача кол-діагональ потребує руху близько 3 доларів вгору для входу в прибутковість.
- Ведмежа пут-вертикаль потребує руху близько 5 доларів вниз для входу в прибутковість.
Це і є приклад класичного протистояння «бик проти ведмедя» — дві різні стратегії для двох протилежних поглядів на одну й ту саму загадкову акцію. Варто пам'ятати, що це лише приклади угод для ілюстрації підходів, а не інвестиційні рекомендації.