Ринковий контекст
Акції NVIDIA продовжують зростати разом із ширшим ралі в напівпровідниковому секторі, хоча останнім часом помітно відстають від конкурентів. За останній місяць папери компанії додали близько 10%, що є солідним результатом, проте AMD за той самий період зросла приблизно на 60%, а Intel — практично на 100%. Це відставання змушує задуматися про природу поточного етапу циклу штучного інтелекту.
Ключова теза, яка пояснює зміну ринкових настроїв, полягає у переході від фази тренування моделей до фази інференсу. Саме на цьому етапі диверсифіковані чипи та CPU отримують додатковий попит, а не виключно GPU, на яких NVIDIA побудувала свою домінацію. Гіперскейлери, такі як Google зі своїми TPU, дедалі активніше створюють власні чипи, що додає конкурентного тиску.
Чому NVIDIA залишається центральною фігурою
Попри посилення конкуренції, NVIDIA залишається ядром усієї інфраструктури ШІ. Близько 90% ринку GPU, які залишаються найбільш затребуваним компонентом ШІ-обчислень, контролює саме ця компанія. Більше того, NVIDIA активно виходить за межі суто чипного бізнесу. Свіжа угода з Corning спрямована на масштабування волоконно-оптичної звʼязності — критичного елементу для дата-центрів наступного покоління, орієнтованих на ШІ. Новина одразу підняла акції Corning.
На горизонті також перебуває чип Vera Rubin — наступне покоління, яке має суттєво перевершити поточну лінійку. Історія вже не раз повторювалася: AMD підбирається ближче, NVIDIA випускає новий продукт і знову відривається. Чи повториться сценарій цього разу — питання відкрите, але потенціал закладений.
Очікування щодо звіту 20 травня
Wall Street закладає у прогноз приблизно 86,6 мільярда доларів виручки за квартал, що означає річне зростання близько 85%. Зростання прибутку прогнозується на рівні 60–70%, а оцінка компанії на цьому тлі виглядає відносно дешево. Технічно акція нещодавно зростала до 216 доларів, потім відкотилася до близько 198 і відскочила від 21-денної експоненційної ковзної середньої. Якщо ця динаміка втримається, є шанс на повторне тестування максимумів.
Стратегія перша: зламанокрилий метелик з прицілом на стискання волатильності
Перший підхід — бичачий зламанокрилий метелик у експірації 22 травня, тобто з вбудованим звітом про прибутки. Конструкція виглядає так:
- купівля одного колу зі страйком 205,
- продаж двох колів зі страйком 215,
- купівля одного колу зі страйком 220.
Таким чином формується спред з шириною 10 доларів знизу та 5 доларів зверху. Логіка проста: якщо після звіту акція рухається саме до короткого страйку 215 і там залишається, відбувається колапс імплікованої волатильності. Оскільки трейдер шорт по двох контрактах на 215, де волатильність опадає швидше, ніж на 205 та 220, це дає привабливий результат.
По суті, купуються опціони «при грошах» і продаються «на 10 пунктів поза грошима». Очікуваний рух перевищує цей діапазон 4–5%, тож існує ризик прориву. Графік ризику показує, що навіть за виходу за межі коридору залишається певний потенціал прибутку, але він обмежується на рівні 220. Якщо вірити в більше зростання, страйки можна розсунути — наприклад, 210 проти 220 і 225, повертаючи орієнтир до 52-тижневих максимумів і продаючи лише 5-доларовий інкремент зверху.
Головна пастка метеликів полягає в тому, що навіть правильно вгаданий напрям може зруйнувати прибуток, якщо рух виявиться надто потужним і прорве короткий страйк. AMD нещодавно показала рух удвічі більший за очікуваний, що яскраво ілюструє цей ризик. Однак саме асиметрична конструкція «довгий 10, короткий 5» залишає позицію прибутковою на розширеному графіку прибутку. Ризик завжди обмежений сплаченим дебетом.
Стратегія друга: діагональний спред із виходом за межі звіту
Другий підхід — більш агресивний і виходить за межі тижня самого звіту. Це діагональний колл-спред шириною 5 доларів:
- купівля колу 205 з експірацією 29 травня (після звіту 20 травня),
- продаж колу 210 з експірацією на цьому ж тижні (через два дні).
Дебет складає 8,75 долара на 5-доларовий діагональний спред. Чому так дорого? Тому що довша експірація має дещо підвищену імпліковану волатильність — фактично купується час. Це робить позицію вразливою у короткостроковій перспективі: якщо акція стрімко прорветься через страйк до пʼятниці, можна втратити гроші.
Проте справжня цінність підходу — у можливості ролів. Після пʼятниці тривалість продовжується, страйк зсувається далі, і числа починають виглядати краще. Коли позиція доходить до експірації звіту, кредит від нового рола стає значним і суттєво зменшує чистий дебет. Ось чому в подібних угодах інколи виправдано платити більше, ніж навіть ширина страйків.
Гнучкість тут ключова. Якщо NVIDIA починає активно рухатися вгору, можна викочувати короткий 210-й колл угору — на 215, потім на 220, у міру наближення до звіту. Ідеально це робити за кредит, за умови, що рух не надто стрімкий. Зрештою, перед самим звітом доведеться приймати рішення, чи зберігати бичачу позицію. Але діагональ дає одночасно і вбудований вертикальний спред, і простір для кількох ролів, які поступово знижують вартість позиції — інколи драматично.
Підсумок
Сьогоднішня дискусія навколо NVIDIA — це не стільки «бик проти ведмедя», скільки «бик проти лютого бика». На тлі шалених оцінок інших напівпровідникових імен і виходу нового покоління чипів важко знайти аргументи для відверто ведмежої позиції. Питання радше в тому, як саме висловити бичачий погляд через структуру опціонів: консервативний метелик зі ставкою на колапс волатильності навколо конкретного цільового рівня, або більш динамічний діагональний спред, який трансформується в часі завдяки ролам. Обидві стратегії визнають високі очікування ринку та потенційний ризик надмірного руху, але дозволяють обмежити втрати чітким дебетом і залишити простір для прибутку.