Індекс S&P 500 розпочинає скорочений торговий тиждень на історичних максимумах, і технічна картина залишається переконливо бичачою. Над ринком практично немає рівнів опору, оскільки кожна нова сесія встановлює свіжі рекорди. Особливу впевненість у потенціалі подальшого зростання дає аналіз активності на опціонному ринку, де спостерігається масштабна купівля колл-опціонів інвесторами в акціях. Хеджування на індексному рівні дещо посилилося, проте його обсяги не свідчать про серйозне занепокоєння з боку інституційних учасників. Радше це виглядає як використання можливості, поки індекс волатильності VIX тримається нижче позначки 17, хоча і демонструє невелике зростання.
Три сектори-лідери та розширення ринкової широти
Основна сила ринку зосереджена у трьох ключових секторах. Технологічний сектор продовжує впевнено просуватися завдяки виробникам чипів і пам'яті DRAM. Фінансовий сектор та нерухомість також тримаються вкрай впевнено, чому сприяє відкат дохідності облігацій та цін на нафту — особливо це підтримує чутливі до процентних ставок сегменти, такі як нерухомість. Саме ці три сектори демонструють найвищу частку акцій, що торгуються вище 50-денної ковзної середньої. Це свідчить про розширення ринкової широти, і хоча наразі вона ще не досягла рівня, який можна назвати потужним бичачим ринком, продовження подібної динаміки протягом найближчих тижнів цілком може привести нас до такого стану.
Азійський феномен: рекорди ринків на тлі буму штучного інтелекту
Азійський регіон демонструє вражаючу силу. Південнокорейський ETF EWY зріс понад 9% на тлі чергового рекорду індексу Kospi. Японський Nikkei 225 уперше в історії перевищив позначку 65 000 пунктів, а Тайвань також встановив абсолютний максимум. За цим стоїть не просто торгівля штучним інтелектом — спостерігається перехід від циклічного до більш секулярного характеру цього тренду.
Капітальні витрати на AI як рушій економік
Хоча сектор напівпровідників все ще зберігає циклічну природу, він живиться потужним секулярним зростанням від буму штучного інтелекту. Країни Азії активно беруть участь у цьому розширенні капітальних інвестицій в AI. В останні місяці експортне зростання прискорилося у Китаї, Японії, Південній Кореї та на Тайвані. Це пов'язано з тим, що там виробляється не лише велика частина напівпровідників, але й інше обладнання та комплектуючі, які живлять зростання дата-центрів. Це підтягує загальне економічне зростання: ВВП Південної Кореї у першому кварталі зріс на 6,8% у квартальному вимірі в річному обчисленні, а Тайвань показав 13,5% зростання рік до року. Це підтримує споживчі витрати в цих країнах, але водночас починає стимулювати інфляцію. Банк Кореї проводить засідання цього тижня — наразі очікується утримання ставки, проте пізніше цього року можливий перехід до підвищень.
Дані PCE як ключовий каталізатор тижня
Найважливішою подією скороченого торгового тижня стане публікація даних PCE — улюбленого індикатора інфляції Федеральної резервної системи та першого подібного звіту в епоху Кевіна Уолша. Виходячи з уже опублікованих даних PPI і CPI, припускається, що цифра буде "теплою". Якщо результат вийде в межах очікувань, ринок цілком здатний продовжити зростання. Однак якщо інфляція виявиться "гарячою", виникне серйозна проблема.
Слід пам'ятати, хто веде поточне ралі — це високотехнологічні компанії, надзвичайно чутливі до змін процентних ставок, оскільки ставки безпосередньо впливають на мультиплікатори та оцінку. Ці компанії демонстрували вражаючі результати, що навіть призвело до певного стиснення їх мультиплікаторів. Якщо ж PCE виявиться гарячим, ринку доведеться переглядати ці мультиплікатори, оскільки інфляція ймовірно залишатиметься підвищеною ще кілька місяців. Це означатиме необхідність переналаштування очікувань.
Парадокс китайського ринку
Незважаючи на стійкість китайської економіки, фондовий ринок демонструє слабкість. Економіка КНР показала результати кращі за очікувані попри війну в Ірані та значну залежність від імпорту нафти, що компенсується накопиченими стратегічними нафтовими резервами. Проте акції не відображають цієї стійкості. ETF KWEB на китайські інтернет-компанії впав на 20% з початку року, Alibaba знизився на 12%.
Тиск на маржу та регуляторні ризики
Хоча Китай є сильним претендентом на лідерство у сфері AI, і деякі компанії демонструють потужні результати, найбільші компанії перебувають під тиском. Загальний індекс страждає від негативних перегляду прибутків на тлі стискання маржі. Явище "інволюції" (надмірної внутрішньої конкуренції) продовжується. До цього додаються зростаючі регуляторні ризики — з'являються ознаки того, що уряд може насторожено ставитися до зростання акцій, можливо, спричиненого перебільшеними заявами про AI. Так звана "AI-промивка" стала ключовим словом — ринок активно купував AI-наратив, тоді як маржа стискається через слабкий внутрішній попит та цінові війни у сфері доставки. Поки не з'являться ознаки розвороту маржі та більш стриманої позиції уряду, обережність щодо китайських акцій залишається виправданою.
Параболічний рух Micron та динаміка ринку пам'яті
Акції Micron здійснюють параболічний рух, зростаючи на 17%, разом з іншими виробниками пам'яті. Цільова ціна від UBS наразі становить близько 1 600 доларів, що свідчить про прогнози значно більшого простору для зростання сектору. Ключовим фактором тут є не цінова сила і не попит — обидва ці чинники присутні в надлишку. Справжнє питання полягає у виробничих обмеженнях: чи зможуть виробники випередити дефіцит пропозиції.
Лише трохи більше тижня тому SanDisk і Micron зазнали значного зниження через побоювання щодо Азії — зокрема, через бажання південнокорейського уряду утримати частину прибутків Samsung у країні та можливі наслідки для світової пропозиції. Опціонна активність свідчить, що ці акції налаштовані на рух — питання лише в тому, чи зможуть компанії задовольнити обмеження пропозиції. Це створює цікаву динаміку для всього сегменту циклічних виробників пам'яті, який залишається одним із головних бенефіціарів триваючого буму штучного інтелекту.