Рішення ФРС на тлі нафтового шоку
Федеральна резервна система США опинилася у складній ситуації, коли її подвійний мандат — цінова стабільність та максимальна зайнятість — перебуває під одночасним тиском. Консенсус ринку вказує на те, що ФРС утримає ставку без змін, і це цілком виправдане рішення. Сигнали щодо утримання ставки лунали ще до початку воєнного конфлікту, а інфляційні ризики, що вийшли на перший план, лише підкріплюють цю позицію.
Прогнози: повільніше зростання, вища інфляція
Ключова увага зосереджена на зведенні економічних прогнозів. Очікується перегляд прогнозу зростання ВВП на 2026 рік до 2,1%, підвищення прогнозу безробіття до 4,6%, а також зростання показника PCE (індексу особистих споживчих витрат) до 3% і базового PCE до 2,9%. Це класична картина стагфляційного тиску — економіка уповільнюється, але ціни продовжують зростати.
Що стосується точкової діаграми (dot plot), раніше ринок закладав одне підвищення ставки. Однак якщо зниження ставки цього року і відбудеться, то найімовірніше у вересні або грудні. І враховуючи часовий лаг, з яким шоки впливають на економіку, грудень виглядає більш реалістичним сценарієм. ФРС буде надзвичайно обережною, і слово "якщо" тут є ключовим — цілком можливо, що зниження ставки не відбудеться взагалі.
Нафтовий фактор та вплив на споживачів
Споживачі вже відчувають тиск від зростання цін на пальне — ціна на бензин зросла приблизно на 82 центи з початку воєнного конфлікту. Економіка США, що оцінюється у 30 трильйонів доларів, є динамічною та стійкою — вона здатна поглинути значний шок, не впадаючи у рецесію. Однак це не означає відсутності наслідків: повільніше зростання та вища інфляція неминучі.
Конкретні цифри такі: масштабне руйнування попиту розпочнеться лише при ціні нафти у 125 доларів за барель. Це відповідатиме приблизно 4,25 долара за галон неетилованого бензину в середньому по країні та інфляції на рівні 4%. Загальна вартість для домогосподарств лише через енергетичний канал складе близько 425 доларів. Ціна у 5 доларів за галон можлива лише за різкого стрибка цін на нафту, що станеться, якщо приблизно 12 мільйонів барелів на день не експортуватимуться з Близького Сходу протягом тривалого часу.
Геополітичний ризик: ахіллесова п'ята ринків
Геополітичний ризик завжди був, є і буде ахіллесовою п'ятою фінансових ринків, орієнтованих на майбутнє. Ринок явно зосереджений на тривалості конфлікту та потенційній можливості відновлення експорту нафти, конденсатів, природного газу та інших рідин із Перської затоки. Загальний ринковий консенсус схиляється до того, що конфлікт триватиме чотири-п'ять тижнів. Але є серйозні підстави вважати, що ринки суттєво недооцінюють ймовірність більш тривалого сценарію.
Крім того, нафта — це не лише пальне. Молекули, що містяться у нафтохімічних продуктах, є основою для азотних добрив, компонентів для охорони здоров'я та технологічного сектору. Якщо експорт не відновиться, наслідки поширяться далеко за межі заправних станцій.
Подвійний мандат ФРС: пріоритет інфляції
Коли інфляція та зайнятість рухаються в протилежних напрямках, підручник ФРС вказує на пріоритет цінової стабільності, оскільки вона є передумовою для досягнення максимальної сталої зайнятості. Тому слід очікувати помірно жорсткої риторики — як у офіційній заяві, так і на прес-конференції.
ФРС буде уважно відстежувати два ключових індикатори. По-перше, інфляційні очікування. Одна з головних помилок пандемічної ери полягала в тому, що ФРС повністю ігнорувала короткострокові зміни в інфляційних очікуваннях населення. Навіть професійні метрики, яким традиційно надають перевагу, пропустили той рух інфляції. Ця помилка не має повторитися. По-друге, будь-які ознаки переходу інфляції із загального показника у базовий — це створить умови не для зниження, а для підвищення ставок.
Інфляційний стрибок попереду
Важливо не втрачати з поля зору те, що попереду — стрибок загальної інфляції до рівня 3,5–4% як у CPI, так і в PCE у березневих та квітневих даних, які будуть опубліковані у квітні та травні відповідно. Вже спостерігається зростання цін на товари та надзвичайно стійких цін на послуги, які не є функцією сезонних підвищень на початку року. Це наслідок тарифної політики та того факту, що попит залишається відносно стійким — переважно завдяки фінансовому становищу заможних споживачів.
Висновок
Поточна ситуація вимагає від ФРС терпіння та обережності. Нафтовий шок, порівнянний за масштабом із подіями 1970-х років, у поєднанні з тарифним тиском та стійким попитом створює складну інфляційну картину. Зниження ставки у найближчі місяці виглядає малоймовірним, і навіть грудневий сценарій залишається під питанням. Баланс ризиків зміщений у бік інфляції, і інвестори та споживачі мають бути готові до тривалого періоду жорсткої монетарної політики.