Реакція ринку на квартальні звіти технологічних гігантів
Ф'ючерсні ринки демонструють впевнене зростання, оскільки інвестори переварюють хвилю звітів від мегакапіталізованих технологічних компаній. Не всі результати були однаково позитивними, але загальний баланс штовхає індекси вгору: E-mini зростає більш ніж на половину відсотка, а NASDAQ додає близько трьох чвертей відсотка.
Особливо показовою є реакція на капітальні витрати. Meta продовжує нарощувати інвестиції, і ринок дає чіткий сигнал: відповідальні великі капітальні вкладення з прозорою аргументацією винагороджуються, тоді як надмірні витрати без чіткого обґрунтування — ні. Це важливий критерій оцінки в епоху, коли технологічні компанії розгортають масштабні інвестиційні програми.
Огляд економічних даних: швидке сканування ключових показників
О 7:30 ранку вийшов справжній «дамп» даних першого ешелону, який, втім, не похитнув ринки. Після незначного зниження вони повернулися практично на колишні рівні. Ось ключові цифри:
- Заявки на допомогу з безробіття: вражаюче сильні — лише 189 000 нових звернень.
- Перша оцінка ВВП за перший квартал: 2,0%, на одну десяту нижче очікувань. Однак у порівнянні з показником лише 0,5% за четвертий квартал минулого року це помітний стрибок угору.
- Особисті споживчі витрати (PCE): 1,6%, на одну десяту краще за прогноз.
- Особисті доходи: значно перевищили очікування, зрісши на 0,6%.
- Особисті витрати: 0,9%, відповідно до очікувань.
Інфляційна картина: PCE під тиском нафти й тарифів
Загальний показник PCE зріс на 0,7% за місяць і 3,5% у річному вимірі — у межах очікувань, але з помітним впливом стрибка цін на нафту. Базовий PCE, який є ключовим орієнтиром для ФРС, додав 0,3% за місяць і досяг 3,2% у річному вимірі, що на 0,2 процентного пункту вище за попередній показник у 3%.
Це не катастрофа, але й не той напрямок, у якому хотілося б рухатися. Базовий PCE «затвердів» і не повертається до зниження. Причини зрозумілі: тарифи й вищі ціни на сиру нафту створюють дисрупції, які потрібно усунути, перш ніж дезінфляційний тренд відновиться.
Реальні споживчі витрати: економіка все ще зростає
Особливої уваги заслуговує показник реальних особистих витрат — той, що враховує витрати з поправкою на інфляцію. Зростання на 0,2% свідчить про економіку, яка продовжує зростати, споживати й витрачати. Це принципово важливо для ВВП, оскільки споживання залишається основою американської економіки.
Існує думка, що частина зростання доходів пов'язана з податковими поверненнями, але навіть з урахуванням цього картина залишається конструктивною. Здоров'я американського споживача, зайнятість, заробітна плата й корпоративні прибутки — усі ці параметри сигналізують про сильну економіку. Проблема не в стані економіки, а в дисрупціях, що створюють цінові тиски.
Загадка нафтового ринку
Червневий контракт на нафту Brent минулої ночі досягнув нового максимуму на рівні 126 доларів, але вже відкотився вниз приблизно до 114. Це різко контрастує з тоном новинних заголовків. Риторика між Іраном і США, здається, лише посилюється, однак ціни на нафту падають.
Можливо, ринок знає щось, чого не знають заголовки, — наприклад, про закулісні переговори. Або ж це звичайний ефект завершення контракту перед фізичним постачанням. Самі США добре забезпечені нафтою, але глобальні ціни диктують свої умови, і навіть тимчасові стрибки закладаються у показник PCE.
ФРС: зміна керівництва і спадщина Пауелла
Найбільш помітним моментом останнього засідання FOMC стало оголошення, що Джером Пауелл залишається в раді керуючих. Його рішення затриматися до завершення розслідування генерального інспектора виглядає логічним — захищати свою спадщину, поки питання не закриті. У нього ще два роки повноважень як члена ради, але він передасть головуючий молоток 15 травня. Кевін Ворш має бути затверджений повним складом Сенату протягом найближчих десяти днів і саме тоді обійме посаду голови.
Якщо оцінювати каденцію Пауелла загалом, він зробив багато правильних речей — зокрема, провів економіку через пандемію COVID. Будуть і помилки, передусім сумнозвісне «транзитарне» твердження щодо інфляції. Утім, є вагомий аргумент, що сама по собі та фраза не була його провиною: після неї адміністрація Байдена витратила 4,8 трильйона доларів, і саме це накачало інфляцію, зробивши її далеко не транзитарною.
Питання інтерпретації часових горизонтів
Існує ще одна важлива нюансована думка щодо «транзитарності». Можливо, проблема не в самій політиці витрат, а в тому, що FOMC оперує іншими часовими рамками, ніж громадськість. Якщо центральні банкіри мислять у категоріях двох-трьох-чотирьох років, тоді інфляція справді могла здаватися транзитарною. Але споживачі живуть тижневою реальністю: минулого тижня товари коштували менше, цього — більше. Це ілюструє розрив між макроекономічним мисленням і повсякденним досвідом, який підриває довіру до самого терміну.
Перформативна незгода: новий формат комунікації ФРС
Цікаве спостереження — на горизонті можливі публічні розбіжності всередині комітету, які виноситимуться у самі заяви, а не приховуватимуться після внутрішніх дискусій. Це може бути позитивним зрушенням, оскільки прозорість щодо реальних розбіжностей у поглядах допомагає ринкам краще розуміти траєкторію політики, аніж штучна одностайність.
Висновок: сильна економіка проти структурних дисрупцій
Підсумкова картина така: американська економіка демонструє дивовижну стійкість — у зайнятості, заробітних платах, споживанні й корпоративних прибутках. Ринки реагують спокійно навіть на масивний дамп економічних даних. Проблеми зосереджені не в попиті, а в пропозиційних дисрупціях: тарифах і волатильності нафтового ринку. Саме ці фактори тримають базову інфляцію вище за бажані рівні й ускладнюють життя ФРС у момент, коли вона перебуває на порозі зміни керівництва.