Контраст з конкурентами щодо інвестицій у ШІ
На відміну від Meta та Microsoft, які сьогодні зазнають жорсткої критики за свої агресивні плани витрат на штучний інтелект, Apple перебуває в принципово іншій позиції. Бізнес-модель Apple не передбачає таких масштабних інвестицій у ШІ-інфраструктуру, що з одного боку убезпечує компанію від негайного покарання з боку ринку, але з іншого — створює стратегічну дилему довгострокового характеру.
Поточний квартал Apple, найімовірніше, буде нормальним або навіть кращим за очікування. Існують ознаки короткострокового імпульсу продажів iPhone, особливо серед закордонних клієнтів. Компанія рідко не виправдовує очікувань, тим паче, що ці очікування є досить скромними: на наступний фінансовий рік аналітики прогнозують лише 7% зростання виручки та 10% зростання прибутку на акцію.
Загадка, яку Apple має розв’язати
Головне питання, що стоїть перед Apple, можна сформулювати так: чи буде штучний інтелект просто функцією на смартфонах, чи стане самостійним значущим джерелом доходу? Щоб прискорити зростання виручки, прибутку та грошового потоку, Apple просто змушена перетворити ШІ на самостійний потужний драйвер доходу в тій чи іншій формі. Це завдання, яке компанія повинна розв’язати протягом наступних кількох років.
Парадокс полягає в тому, що Apple зростає лише помірно — як за виручкою, так і за прибутком. Прибуток зростає трохи швидше за виручку лише завдяки програмі викупу акцій. Водночас компанія торгується з мультиплікатором 29 до прибутку наступного року при максимальному 10% зростанні прибутку на акцію. Для порівняння — індекс S&P 500 зростає значно швидше і коштує лише 20 річних прибутків. Раніше чи пізніше Apple доведеться продемонструвати конкретний каталізатор у сфері ШІ.
Стабільність ціною стагнації
Акції Apple протягом цього року залишаються відносно плоскими, входячи у звіт про прибутки. Компанія сприймається як одна з найстабільніших серед "Великої сімки" (Mag 7) — можливо, саме тому, що в неї поки що відсутня переконлива історія щодо ШІ. Проте терпіння ринку не безмежне. Якщо звіт не стане каталізатором, особливі сподівання покладаються на конференцію WWDC у червні. З початку року спостерігається загальне стиснення мультиплікаторів по всіх компаніях Mag 7.
Питання керівництва та наступництва
Особливо інтригуючим аспектом майбутньої телефонної конференції є питання про наступника Тіма Кука. Хоча новий генеральний директор не з’явиться на дзвінку, оскільки офіційно займе посаду лише 1 вересня, очікується обговорення причин, чому саме Джона Тернуса обрали як наступника. Це може спровокувати уточнюючі запитання від аналітиків Уолл-стріт щодо того, якою буде ШІ-стратегія нового лідера та чи буде вона диференційованою від поточного підходу.
Тиск зовнішніх факторів
Окремою проблемою для компанії є зростання цін на пам’ять і торговельна напруженість, особливо на ключовому ринку — Китаї. Усі очікують відповіді на питання, що відбуватиметься з ШІ у Siri та чи може це стати поштовхом для зростання. Хоча ШІ-функціональність не вплине безпосередньо на ціни пам’яті, обійти це питання не вдасться: собівартість продукції Apple неминуче зросте через підвищення цін на пам’ять, адже за своєю суттю Apple — це компанія споживчої електроніки. Деякі виробники пам’яті звітуватимуть одночасно з Apple, що дозволить отримати чіткішу картину галузі.
Опціонна стратегія напередодні звіту
З погляду торгівлі опціонами, ситуація навколо Apple виглядає цікаво. Опціонний ринок закладає помірний одноденний рух у 3,6% у будь-якому напрямку, а рівні імпліцитної волатильності не є особливо підвищеними. Враховуючи високу оцінку компанії, спадаючі продажі смартфонів навіть після завершення суперциклу та низьку планку очікувань, формується специфічна торговельна конфігурація.
Один із підходів — використання низької імпліцитної волатильності для побудови ведмежого пут-вертикала. Стратегія передбачає купівлю пут-опціону зі страйком 272,5 (трохи в грошах) з експірацією 15 травня — тобто з терміном дії 15 днів. Це не суто гра на прибутки: запас тривалості створює буфер на випадок, якщо акція рухатиметься проти позиції. Для часткової компенсації витрат продається пут зі страйком 255. Загалом це ведмежий пут-вертикал шириною 17,5 долара з дебетом близько 570 доларів за спред.
Максимальний ризик становить 570 доларів на спред, а потенціал розширення — до 17,5 долара, якщо ціна знизиться до рівня 255. Точка беззбитковості при сплаченому дебеті 570 доларів опускається до 266,80 — це лише близько 1,5% нижче поточної ціни акції, що добре вписується в одне стандартне відхилення, яке закладає опціонний ринок.
Гнучкість як перевага
Ключова перевага директивно зміщених вертикалів — будь то ведмежих чи бичачих — полягає в гнучкості управління позицією. Маючи 15 днів у позиції, можна закрити її повністю або частково до експірації, якщо рух у потрібному напрямку відбудеться негайно. Це створює дводоларовий запас для ведмежої позиції з можливістю оперативного реагування на ринкові події. Така стратегія дозволяє трейдеру брати участь у потенційному зниженні без надмірного ризику, властивого прямій короткій позиції в акціях.
Підсумок: момент істини наближається
Apple підходить до звіту про прибутки в унікальній позиції — стабільна, але стагнуюча; дорога відносно темпів зростання, але прихищена від негайного гніву ринку через відсутність агресивних ШІ-витрат. Однак цей захист — тимчасовий. Ринок продовжує переоцінювати всю Велику сімку, і без переконливої історії щодо штучного інтелекту Apple ризикує поступово втратити статус однієї з найстабільніших технологічних інвестицій. Наступні кілька кварталів стануть вирішальними для відповіді на головне питання: чи знайде Apple спосіб перетворити ШІ на самостійне джерело прибутку, чи залишиться компанією, що пропонує лише поступові вдосконалення в межах існуючого продуктового портфеля.