Криптовалютний ринок переживає момент жорсткого відбору. Біткоїн, попри корекцію та консолідацію, майже напевно вистоїть — а от приблизно 90% альткоїнів не дотягнуть до наступного бичачого циклу й не повернуться ніколи. Це не песимізм заради песимізму: за цим стоять три цілком конкретні причини, які варто розібрати по черзі.
Причина перша: інфляція знову вище 4% і страх перед підвищенням ставок
Уперше за три роки інфляція у США перевищила позначку 4%. Травневий індекс споживчих цін (CPI) піднявся до 4,2% — найвищий рівень з квітня 2023 року, а базова інфляція (core CPI) сягнула 2,9%, найвищого значення з вересня 2025-го. Фактично інфляція офіційно повернулася вище 4% і більш ніж удвічі перевищує цільові 2% Федеральної резервної системи.
Головна причина цього сплеску — не монетарна політика, а нафта. Стрибок цін на нафту тягне за собою подорожчання добрив, продовольства й енергії. Але важливіше не те, чому це сталося, а те, яку реакцію це спричинить. Логіка ринку парадоксальна: біткоїн і золото мали б вигравати від інфляції, адже вони є хеджем проти знецінення грошей. Проте золото коригується, а біткоїн лише консолідується. Причина — в очікуваній реакції нового голови ФРС Кевіна Ворша. Йому доведеться або підвищувати ставки, щоб приборкати інфляцію, або принаймні він не зможе їх знижувати.
При цьому політичний тиск не вщухає. Президент публічно заявив, що «любить інфляцію», пов'язуючи її з війною: щойно війна закінчиться, енергетична інфляція може спасти за три-шість місяців. Та доти, через страх перед підвищенням ставок, крипта й ризикові активи зазнають тиску. Найгірше для ринків — це навіть не самі ставки, а невизначеність. Ніхто не знає, що зробить ФРС на найближчому засіданні 16–17 червня: чи змінить методику вимірювання інфляції й дозволить економіці «перегрітися», чи підвищить ставки всупереч політичному тиску. Саме ця невизначеність душить ризикові активи.
Водночас варто відрізняти шум від сигналу. І ось справжній сигнал: великий інституційний капітал заходить у біткоїн усерйоз. Подано фінальну поправку на новий ETF преміального доходу на біткоїн із комісією 65 базисних пунктів — вища за спотовий ETF, але нижча за двох найбільших гравців у категорії covered call (95 і 99 базисних пунктів). Така структура тримає біткоїн, але одночасно продає колл-опціони: це обмежує потенціал зростання в обмін на стабільніший дохід для інвесторів. Запуск, найімовірніше, відбудеться дуже скоро, бо є гонитва за тим, щоб випередити конкурента, чий продукт стане чинним близько 1 липня. Сенс простий: Уолл-стріт більше не питає, чи місце біткоїну у портфелі, — вона будує навколо нього дохідні продукти. Тому ставка на те, що біткоїн впаде до нуля, виглядає безглуздо. Біткоїн буде в порядку. А ось більшість альткоїнів — у серйозній біді.
Причина друга: токени не винагороджують своїх власників
Це найфундаментальніша проблема. Бізнес багатьох криптопроєктів процвітає, але власники токенів не отримують від цього нічого.
Найяскравіший приклад — Chainlink, один із «блакитних фішок» крипти. За останні п'ять років його впровадження зросло вдесятеро, а лише за останній рік бізнес учетверився. І попри це токен впав на 80%. Причина в тому, що проєкт наразі не ділиться доходами з власниками токенів. По суті, такий токен перетворюється на мемкоїн — і дуже багато криптотокенів влаштовані саме так. Згадаймо Polygon (колишній тикер MATIC, тепер POL): попри те що бізнес Ethereum L2 може почуватися добре, цей успіх не транслюється у вартість для власників токена.
Щоб токен мав сенс, він повинен мати одну з двох речей. Перша — це корисність (utility): реальна причина ним володіти. Біткоїн спочатку був потрібен для здійснення транзакцій, а тепер його корисність — у ролі «тихої гавані». Гарний приклад глибокої корисності — Tao, нативний токен мережі субмереж штучного інтелекту. Субмережеві альфа-токени за своєю суттю подібні до інвестицій у ранні ШІ- чи робототехнічні стартапи. Купити субмережевий токен без Tao неможливо, тож попит на нього вбудований у саму архітектуру. Якщо просто подвоїти кількість можливих субмереж, попит на Tao миттєво зросте.
Друга річ, яку шукає Уолл-стріт, — це права на майбутні грошові потоки, тобто чи представляє токен щось схоже на акціонерний капітал. Чи отримають власники субмережевих токенів вигоду, якщо субмережу продадуть? Це слушні запитання, і вони показують, наскільки ми ще на ранньому етапі розвитку крипти. Інвестор має отримувати винагороду за ризик, який бере на себе. Якби ризику не було, не було б і можливості заробити. Але якщо токен не пропонує ні справжньої корисності, ні частки у вартості, він приречений.
Причина третя: ліквідність витікає у централізовані ШІ-проєкти
І це найбільша причина. Велика ліквідність висмоктується зі спекулятивного крипторинку — саме з тих 90% альткоїнів — і перетікає у масштабні централізовані проєкти штучного інтелекту. Показовий приклад: IPO SpaceX виявилося переподписаним приблизно вчетверо, стискаючи водночас і крипту, і техсектор. Капітал ллється у великі централізовані ШІ-ставки, залишаючи спекулятивні токени без підживлення.
Хто виживе: мережевий ефект як справжня вартість
Якщо 90% альткоїнів не виживуть, то цінність решти 10% полягатиме у мережевому ефекті. Переможуть ті мережі, які мають реальну активність і вибудувану корисність.
Ефіріум — один із головних кандидатів. Його мережева активність перебуває на історичних максимумах, попри те що ціна виглядає «мертвою». Кількість щоденно активних адрес наближається до найвищого діапазону за всю історію мережі. Для порівняння: на піку 2018 року їх було близько 720 тисяч, на піку бичачого циклу 2021-го — близько 800 тисяч, а у 2025–2026 роках показник регулярно перевищував 1 мільйон, сягаючи понад 1,3 мільйона. Тобто мережа виконує більше реальної активності зараз, ніж на вершинах двох попередніх бичачих ринків, — а ціна застрягла нижче 2 тисяч доларів. Саме така розбіжність між «мертвою» ціною і сильними фундаментальними показниками і є можливістю.
Solana теж демонструє цікаве позиціонування: World Series of Poker починає приймати платежі в Solana за вхідні внески на турнірах у Лас-Вегасі, а виплати у стейблкоїнах розгортаються на World Series of Poker Paradise на Багамах у грудні. Це преміальна присутність на великій спортивній події — ще один приклад реальної інтеграції, а не голої спекуляції.
Висновок
Коли всі довкола кричать, що криптопростір мертвий, це і є момент для уважного погляду. Так, близько 90% альткоїнів справді мертві й не повернуться — їх убивають макроекономічний тиск інфляції та страху перед ставками, токеноміка, що не винагороджує власників, і відтік ліквідності у централізований ШІ. Але саме на цьому тлі ховається можливість знайти ті 10%, які виживуть завдяки справжній корисності та мережевому ефекту. Ключове запитання для будь-якого інвестора просте: який токен у вашому портфелі, який ви вважали цінним, насправді просто не винагороджує своїх власників так, як мав би?