Парадокс сучасного ринку
На перший погляд це може здаватися дивним твердженням, але впродовж останніх тижнів штучний інтелект був значно важливішим драйвером ринків — особливо ринків акцій — ніж нафта. Хоча ми перебуваємо посеред потенційного енергетичного шоку, реальні цінові рухи на фондових майданчиках визначаються зовсім іншою силою. Достатньо подивитися на результати завершального сезону корпоративної звітності, який виявився надзвичайно успішним і вийшов далеко за межі очікувань. Ці результати були переважно зумовлені штучним інтелектом — як з боку верхнього рядка звітності (виручка), так і нижнього рядка (прибуток), а що особливо важливо — через канал маржинальності.
Геополітика та нафтові прогнози, що не справдилися
Перед загостренням конфлікту експерти з геополітики та нафтового ринку били тривогу щодо потенційного закриття Ормузької протоки. Лунали прогнози про $200, $250 і навіть $300 за барель нафти. Жоден з цих сценаріїв не наблизився до реалізації, що ставить логічне запитання: чи всі ці аналітики помилялися, чи це лише відстрочена реакція, коли запаси поступово вичерпуються, а справжній біль ще попереду?
Найімовірніша відповідь — серед аналітиків була певна доля гіперболізації, і ситуація навряд чи буде настільки катастрофічною, як прогнозувалося. Однак інвестори не можуть повністю відкидати ризик того, що ці прогнози все ж справдяться. Якщо протока залишатиметься закритою тривалий час, ми можемо зіткнутися з $200 чи $250 за барель — і це матиме набагато більший вплив, ніж $100 за барель. Тому розумна стратегія зараз — це гра «читай і реагуй», а не «прогнозуй». Прогнозування в нинішніх умовах є рецептом серйозної помилки.
Розрив між ринками облігацій та акцій
Окремою важливою темою є відсоткові ставки. 10-річна казначейська облігація торгується приблизно на рівні 4,56%, і ринок акцій із ринком державних облігацій не синхронізовані. Облігаційний ринок надсилає сигнали, на які фондовий ринок у своєму прагненні ігнорувати неприємні новини довгий час не звертав уваги.
Лише наприкінці минулого тижня та на початку поточного фондовий ринок нарешті почав визнавати, що, можливо, нам доведеться жити в умовах «вищих ставок надовше». Вищі відсоткові ставки є зустрічним вітром для мультиплікаторів акцій, а отже — і для самих цін на акції. Цей урок ми засвоїли болісно у 2022 році, хоча нинішнє середовище суттєво відрізняється від тогочасного.
Помірна слабкість фондового ринку, яку ми спостерігали наприкінці минулого тижня та на початку цього, була пов'язана саме з вищими ставками. Ринок акцій нарешті усвідомив, що йому доведеться мати справу з цією ситуацією довше, ніж очікувалося. Якщо це восьми- або десятитижневий конфлікт, а не чотири-п'ятитижневий, як хотілося б, то «дивитися крізь нього» вже не вдасться так чисто. Фондовому ринку буде складно суттєво зростати, поки дохідність 10-річних облігацій не повернеться нижче 4,5%.
Перебудова інвестиційної стратегії
Як же підходити до інвестування в такому середовищі, яке принципово відрізняється від 2022 року? Відповідь — повернення до технологічного сектору.
До початку війни інвестиційний фокус був на так званій «торгівлі розширення» — на акціях малої та середньої капіталізації. Це не була позиція проти штучного інтелекту чи проти мегакапів — це було ставлення на те, що все інше також почне наздоганяти лідерів. Цьому сприяла низка попутних стимулюючих факторів, які мали розширити зростання ВВП і дати поштовх номінальному ВВП.
Війна фактично поставила цю торгівлю на паузу. Тому розумно зараз повертатися до мегакап-імен. Бути в короткій позиції щодо штучного інтелекту або мати недостатню вагу в ШІ — неприйнятно. Цю гру доведеться грати ще декілька років, оскільки саме вона буде головним драйвером ринку.
Міжнародна диверсифікація
На міжнародному рівні існують цікаві можливості в Азії та Латинській Америці. Латинська Америка особливо приваблива, тому що дає експозицію до «торгівлі розширення» хитрим способом — через сировинні товари. Якщо війна триватиме довго, і ми отримаємо вищі сировинні ціни на довший період, латиноамериканські економіки можуть від цього виграти.
Таким чином, нинішні три інвестиційні стовпи виглядають так: відхід від акцій малої та середньої капіталізації, більший фокус на латиноамериканських та азійських ринках на міжнародному рівні, та повернення до старої доброї стратегії інвестування в американські мегакап-компанії зростання.
Висновок
Поточна ринкова динаміка є нагадуванням про те, що структурні тренди можуть переважувати навіть найгучніші геополітичні новини. Революція штучного інтелекту проникає в корпоративні прибутки настільки глибоко, що навіть енергетичний шок не може повністю відвернути увагу інвесторів. Водночас обережність щодо нафти та визнання реальності вищих відсоткових ставок є необхідними елементами розумної стратегії. У світі, де прогнозування стало надто ризикованим, найкращою тактикою залишається швидка реакція на нові дані — з міцним ядром у вигляді технологій, які формують майбутнє економіки.