Параболічне зростання та неминуча пауза
Поточний відкат на фондовому ринку викликає закономірне запитання: чи вичерпалися сили після стрімкого підйому, чи це лише тимчасова пауза перед новим етапом зростання? Цьогорічне ралі мало по-справжньому параболічний характер — справи йшли надзвичайно добре, і саме тому виглядає цілком ймовірним, що ринок просто потребує перепочинку. Усе залежить від часового горизонту: на коротшому інтервалі ми, скоріш за все, спостерігаємо саме паузу.
Водночас довгострокова теза щодо штучного інтелекту залишається цілком життєздатною. Тренд на ШІ цілком може тривати десятиліття або навіть кілька десятиліть. Питання лише в тому, чи продовжать ці акції рости тими ж темпами, чи вони сповільняться, переведуть подих і відновлять рух пізніше. Найімовірніший сценарій на залишок року — саме така пауза з подальшим продовженням тренду.
Однак оцінки активів справді сильно розтягнуті. Бар’єри, які мають подолати ці компанії, та результати, що від них очікують, є надзвичайно високими. Цілком розумно, якщо ринок зробить крок назад і визнає, що достатньо коштів вже вкладено в цей сегмент саме зараз.
Сигнали з ринку облігацій — справжня сюжетна лінія
Найважливіший сигнал зараз надходить не з фондового, а з боргового ринку. Минулий тиждень виявився особливо показовим: дохідність зросла не лише на 30-річних, 10-річних чи 2-річних паперах — нові рівні дохідності було досягнуто одразу по всій кривій. Це чіткий сигнал того, що облігації розпродають, а ставки рухаються вгору.
Коли дохідність зростає на всіх ділянках кривої, це означає, що позики стають дорожчими незалежно від їхнього типу та призначення. Це підвищені витрати, які транслюються у вищі ціни через подорожчання запозичень. Особливу увагу слід приділяти саме тим моментам, коли всі сегменти кривої дохідності піднімаються одночасно — це створює серйозний виклик для споживача, незалежно від того, йдеться про ризиковані активи, ризиковий кредит чи нову іпотеку.
Тиск на привабливість акцій
Для фондового ринку це теж непросто. Акції просто не виглядають настільки привабливо, коли казначейські папери пропонують високу дохідність. Якщо можна отримати близько 5% від казначейського паперу — навіщо взагалі брати на себе ризик? Якщо безризикова ставка така приваблива, навіщо взагалі ризикувати?
Через це доводиться стискати оцінки, а планка для акцій з високими темпами зростання, особливо ШІ-сектора, стає ще вищою — інвестор хоче отримати ще більшу винагороду за прийнятий ризик. Це не означає, що ці компанії стають збитковими чи зникнуть. Йдеться суто про їхню відносну привабливість, яка ставиться під сумнів.
Nvidia як «джокер» сезону
Nvidia, безумовно, не наближається до банкрутства — навпаки, її звіт стає головним каталізатором тижня. Після того, як акція пробила консолідаційну фігуру, в якій перебувала тривалий час, перед самим звітом спостерігалася певна ознака слабкості. Очікування ринку полягають у тому, що компанія перевершить прогнози, як це зазвичай і відбувається — суттєвого промаху по виручці чи прибутку не очікується.
З Nvidia все завжди зводиться до читання між рядками. Будь-який натяк на тріщини в системі чи потенційні проблеми — і ринок різко відреагує продажем. У сприятливому сценарії компанія дає блискучий звіт, усі задоволені, і ринок повертається до звичного режиму. Проте слід уважно стежити за будь-якими ознаками слабкості, бо саме ця компанія є мамонтом, який рухає всю екосистему ШІ.
Це справді важковаговик у сфері ШІ-торгівлі, і часто проявлявся характерний патерн: навіть коли компанія перевершувала прогнози й підвищувала орієнтири, акція все одно падала після звіту. Особливо цікавим буде те, чи вдасться їй цього разу зламати цей патерн, і що саме ми почуємо про Китай — будь-які конкретні деталі стосовно Китаю можуть стати важливими.
Промислові компанії поза межами ШІ-буму
Зараз варто звернути увагу на B2B-промислові компанії, чиї доходи безпосередньо не залежать від AI-капітальних витрат. Це імена, з якими звичайний споживач у повсякденному житті ніколи не стикається.
Landstar Systems
Landstar — справді унікальна історія в галузі вантажоперевезень. Це чисто брокерська модель: компанія не володіє ані вантажівками, ані потягами, ані суднами. Натомість вона знає, як перемістити практично будь-що з точки А в точку Б, спираючись на велику мережу незалежних перевізників — вантажівок, потягів і так далі. Це створює потужний механізм логістики через брокерську систему, без надмірно важких активів, характерних для типових промислових перевізних компаній.
Clean Harbors
Хоч назва натякає лише на очищення води, насправді компанія займається тими типами відходів, з якими більше ніхто не хоче або не вміє працювати. Це небезпечні відходи, аварійні розливи — будь-які промислові безлади, оскільки помилки під час виробництва неминучі, а отже, потрібен той, хто їх прибере. Менеджмент компанії планує доходи на 5–10 років уперед. Цьогоріч акція зросла понад 20%, і компанія щойно підвищила дивіденди на 14%. Це стабільна історія, яка здатна провести інвестора через поточну волатильність навіть в умовах подальшого зростання ставок.
Woodward (WWD)
З початку року акція додала близько 15%, а за рік — понад 60%. Значною мірою таке зростання обумовлене її тісним зв’язком із аерокосмічним та оборонним секторами. Конфлікт з Іраном також підштовхнув акцію вгору. Компанія виробляє прецизійні системи управління для реактивних двигунів і турбін — це своєрідне «сантехнічне обладнання» енергетики, лише дуже високотехнологічне. Це не та продукція, яку легко передати на аутсорс.
Літаки літають заповненими, аерокосмічна активність зростає, і це одна з небагатьох галузей у промисловому секторі, що не стискається, а лише розширюється. Woodward — критично важлива менша компанія, яка підтримує цілу індустрію, з 16 кварталами поспіль перевищених прогнозів. Це послідовна компанія зі справді міцним зростанням, простором для подальшого розвитку та оцінками, які не виглядають розтягнутими.
Що тримати в полі зору
Саме промислові компанії здатні дати імпульс економіці в цьому періоді. Водночас залишаються серйозні занепокоєння щодо грошового потоку та подальших дій Федерального резерву. Грошова пропозиція є справжньою точкою тривоги, яка може суттєво змістити всю картину. До того ж попереду — проміжні вибори, що традиційно додають драматизму ринкам. Усього достатньо, щоб тримати уважного інвестора в постійному напруженні, але саме у цій турбулентності промисловий сектор може виявитися найбільш надійною опорою.