Доля Джерома Пауелла та незалежність Федрезерву
День засідання Федеральної резервної системи перетворився на момент, який багато хто називає «останнім боєм Джерома Пауелла». Після того, як кримінальні обвинувачення проти нього було знято, а атмосфера навколо його постаті прояснилася, головне питання тепер полягає в іншому — наскільки патріотично налаштований Пауелл і чи готовий він залишитися на посаді керуючого ради Федерального резерву до січня 2028 року.
Якщо він зробить цей крок, ринкам це сигналізуватиме про його прагнення захистити інституцію від чергового призначення з боку адміністрації Трампа. На користь такого сценарію свідчить і статистика: ймовірність того, що Пауелл залишить посаду до червня, оцінюється лише у 28%. На останній пресконференції він тримався ухильно, коли йому ставили запитання про плани у разі зняття обвинувачень. Ще рік тому, ймовірно, він мав тверді наміри піти, але зараз, схоже, замислюється над власною спадщиною.
Тут доречно згадати історію Маррінера Екклза, чиє ім'я носить будівля Федрезерву. Він залишився на посаді керуючого після того, як Трумен у 1948 році хотів його прибрати, аби надати Казначейству більше контролю над політикою ФРС. Екклз обрав залишитися й гарантувати незалежність центрального банку. Сьогодні Пауелл, схоже, замислюється радше над прикладом Екклза, ніж свого героя Пола Волкера.
Подвійний мандат у часи невизначеності
Подвійний мандат ФРС — стабільність цін і повна зайнятість — сьогодні випробовується надзвичайно жорстко. Опитування американців свідчать про катастрофічну ситуацію: показники незахищеності робочих місць перебувають на рівнях, характерних для глибокої рецесії. Пересічний американець надзвичайно нервує через можливість втратити роботу. Силіконова долина продовжує безжально розмахувати «віртуальним мачете» звільнень, скорочуючи штати. Зростає кількість працівників гіг-економіки та людей, які змушені тримати кілька робіт одночасно.
Водночас є тривога щодо можливих перебоїв у ланцюгах постачання через війну з Іраном і вплив цього на ціни для корпоративної Америки. Дані щодо товарів тривалого користування показують, що інвестиції стають гарним противагою споживанню. Це може схилити ФРС до позиції очікування — мовляв, бізнес інвестує, що в перспективі позитивно вплине на ринок праці, тож достатньо залишатися на місці й залежати від даних.
Енергоносії, інфляція та згасання купівельної спроможності
Ціни на бензин зростають, попри обіцянки президента їх знизити, що особливо важливо у контексті проміжних виборів. Енергетика — це класична інфляційна історія, яка переходить у хімію, пластмаси, добрива і зрештою у продовольство. А це і є предмети першої необхідності.
Саме цим пояснюються незвичні дані про ціни на житло, які за місяць продемонстрували зниження — явище вкрай рідкісне. Це означає, що пересічна американська родина змушена настільки більше витрачати на пальне і продукти, що змушена скорочувати витрати на все інше. Високі ціни на пальне триватимуть достатньо довго, щоб просочитися у вищу інфляцію товарів, яка водночас тиснутиме вниз на сферу послуг, посилюючи дезінфляцію в ній.
Виклики для Кевіна Ворша
Новий голова ФРС Кевін Ворш зіткнеться з украй складними рішеннями. Йому доведеться балансувати між мандатом контролю інфляції та мандатом зайнятості в умовах того, що у світі приватного кредитування вже виглядає як подія ліквідності, якщо не справжня криза ліквідності.
Один промовистий випадок: повноставочний шкільний тренер — людина з повним соцпакетом і пільгами — їхав зі спортивних змагань зі стікером Lyft на лобовому склі. Це красномовно показує, як ми недооцінюємо, наскільки важко доводиться американським родинам, де насправді проходить межа бідності для середнього класу й наскільки складніше їм зводити кінці з кінцями. Опитування Conference Board та Університету Мічигана відображають той самий настрій: американські родини кажуть, що не справляються.
Я вважаю, що Ворш повинен агресивно знижувати процентні ставки. Причина проста — стрімке зростання банкрутств малого бізнесу. Малі підприємства є кістяком Америки, і їм зараз дуже важко через високі вартості запозичень, які залишаються заборонно високими. 25 чи 50 базисних пунктів навряд чи матимуть величезний вплив на ринок праці, але це необхідно зробити, щоб захистити малих підприємців, які задихаються від надмірних витрат на обслуговування боргу.
Ворш належить до молодшого покоління, тож він дивитиметься на дані крізь іншу призму. Він стежитиме за циклом банкрутств і становищем малого бізнесу, і є надія, що він буде агресивнішим у своїх діях, дивлячись крізь поточну інфляційну картину й розуміючи, що в Америці існує найбільша когорта роботодавців, якій потрібна допомога.
Чи жива американська мрія?
Окремої розмови потребує питання американської мрії. Покоління іммігрантів, які пройшли через Елліс-Айленд у 1920-х роках, побудували цю мрію власним важким трудом — і змогли реалізувати її. Тоді існувала чітка кар'єрна драбина, якою можна було піднятися.
Сьогодні багато американських компаній використовують штучний інтелект як «помилковий слід», виправдовуючи скорочення надлишкового найму, який стався після пандемії. Але справжній вплив ШІ простежується в іншому: студенти-старшокурсники та їхні друзі бачать, як зникають базові вакансії, які традиційно були першою сходинкою кар'єри. Через це молоде покоління змінює погляд на те, чи зможуть вони взагалі досягти і прожити ту американську мрію, яку прожили їхні дід-баби іммігранти.
Симптоматичний випадок, описаний у New York Post: випускник, який закінчив навчання серед найкращих у класі, надіслав 500 заяв про роботу і не отримав жодної пропозиції. Це красномовний показник стану речей.
Усе ж таки не варто остаточно ховати американську мрію. ШІ має потенціал кардинально покращити освіту в Сполучених Штатах і допомогти всій країні піднятися. Але з огляду на вперто високі ціни на житло і рекордну частку дорослих американців, які досі живуть із батьками, відчуття залишається одне: американську мрію сьогодні набагато важче реалізувати, ніж колись.
Уроки минулого для нових поколінь
Цікаво, що сама концепція спільного проживання поколінь під одним дахом — те, що сьогодні сприймається як симптом економічних труднощів, — історично була способом створення сімейного капіталу. Родини жили з батьками, дідусями й бабусями, дітьми, не розкидаючи активи на окремі будинки, а купуючи трисімейний дім і живучи там разом. Так формувалися багатопоколінні статки.
Класична порада, доречна в будь-який день, залишається актуальною: домогосподарства повинні відкладати кошти, бо невідомо, що чекає за поворотом. У сьогоднішніх реаліях, коли інфляція тисне на основні витрати, ринок праці хитається, малий бізнес страждає від високих ставок, а ШІ переформатовує сам ландшафт зайнятості, ця проста мудрість набуває особливо значущого сенсу.