Рекордні обсяги торгів продовжують зростати
Ринок опціонів у 2025 році впевнено рухається до сьомого поспіль рекордного року за обсягами торгів. Якщо минулого року середньоденний обсяг становив приблизно 60 мільйонів контрактів, то цього року він уже сягає 69 мільйонів — зростання близько 13%. Проте за цими загальними цифрами ховаються надзвичайно цікаві структурні зміни, які багато говорять про настрої інвесторів.
Пут-опціони випереджають коли
Найпомітніша тенденція першого кварталу — зростання обсягів торгівлі пут-опціонами, тобто контрактами, які приносять прибуток при падінні ринку. Протягом останніх років, починаючи з пандемії (за винятком 2022 року), ринок переживав потужне бичаче ралі, і кол-опціони — ставки на зростання — домінували в обсягах торгів. Однак у першому кварталі 2025 року ситуація змінилася: обсяг торгівлі путами зріс на 20% порівняно з аналогічним періодом минулого року, тоді як коли показали приріст лише на 7%.
Це пояснюється тим, що ринок зазнав досить відчутного падіння. Індекс Dow Jones, який ще нещодавно досягав рівня 50 000 пунктів, просів до 45 000 — корекція близько 10% від січневих історичних максимумів. Після п'яти тижнів безперервних розпродажів трейдери активно зверталися до захисних інструментів.
Хеджування, а не паніка
Що цікаво — під час цього падіння ринок не демонстрував ознак панічної купівлі путів. Аналіз цін опціонів та волатильності свідчив про те, що багато трейдерів уже мали захисні позиції. Вони заздалегідь придбали пут-опціони для хеджування своїх портфелів, вартість яких за останні п'ять-шість років зросла вчетверо, особливо завдяки акціям так званої "великої десятки" технологічних гігантів.
Коли ринок почав падати, ці інвестори не панікували, а навпаки — монетизували свої хеджі, продаючи путі з прибутком. Більшість аналітичних моделей вказують на те, що оптимальна стратегія в таких випадках — реінвестувати отриманий прибуток від хеджів назад у ринок. Саме це, ймовірно, і стало одним із факторів відновлення, коли за один тиждень основні індекси зросли на понад 3,5%.
Перехід до індексних та ETF-опціонів
Ще одна важлива тенденція — під час ринкових корекцій трейдери масово переходять від опціонів на окремі акції до індексних та ETF-продуктів. Усе зростання обсягів з початку року забезпечили саме індексні опціони — на S&P 500, VIX — та великі біржові фонди: SPY, QQQ, IWM. Окрім того, значну активність продемонстрували товарні ETF — USO (нафта), GLD (золото) та SLV (срібло), що відображає підвищений інтерес до сировинних ринків.
Крос-активна волатильність: нафта, золото та біткоїн
Крос-активна волатильність стала визначальною рисою першого кварталу. Нафтовий ринок був особливо нестабільним через геополітичну напруженість, зокрема ситуацію навколо Ірану. У певний момент опціонне ціноутворення вказувало на серйозні побоювання щодо екстремального стрибка цін на нафту — сценарії з цінами від 110 до 150 доларів за барель у разі тривалого перекриття стратегічних проток.
Сьогодні для моніторингу волатильності доступні спеціалізовані індекси: VIX для нафти, VIX для золота і навіть VIX для біткоїна. Аналіз структури опціонів на ці активи дозволяє оцінювати ринкові очікування щодо ймовірностей руху вгору чи вниз. В останні дні кварталу спостерігалося повернення капіталу в акції та певне послаблення тиску на сировинних ринках.
Що далі?
Перший квартал 2025 року став своєрідним "пробудженням" для інвесторів — від інституційних до роздрібних. Після місяців ейфорії, коли все стрімко зростало, а настрої були надзвичайно оптимістичними, ринок нагадав про ризики. Геополітична невизначеність залишається значною, і прогнозувати дно ринку завжди надзвичайно складно.
Проте в міру стабілізації ситуації можна очікувати поступового зменшення обсягів торгівлі путами та повернення трейдерів до кол-опціонів. Ключовим залишається урок цього кварталу: дисципліноване хеджування портфеля, а не панічні дії в момент падіння, є найефективнішою стратегією захисту капіталу в умовах ринкової турбулентності.