Ми все ще на початку циклу штучного інтелекту
Останній квартальний звіт NVIDIA став переконливим підтвердженням того, що ми перебуваємо лише на початкових етапах революції штучного інтелекту. Компанія не лише перевершила очікування за квартал, але й підвищила прогнози на майбутнє. Один із найважливіших сигналів полягав у тому, що маржинальність утрималася навіть під час нарощування виробництва наступного покоління чипів Rubin. Це критичний показник, який знімає одне з ключових питань, які турбували інвесторів.
Попит на обчислювальні потужності для AI настільки високий, що пропозиція залишається суттєво обмеженою. Перспективи виглядають яскравими не лише на найближчі квартали, а й на кілька років уперед.
Нова політика розподілу капіталу
На фронті розподілу капіталу з'явилися цікаві новини. Оголошення про викуп акцій та дивіденди свідчить, що менеджмент починає серйозно замислюватися над тим, як зробити компанію привабливою для нового типу інвесторів — тих, хто орієнтується більше на вартість, ніж на зростання. Оскільки акції певний час перебували у фазі стагнації, керівництво відкриває діафрагму для залучення ширшої аудиторії інвесторів.
Хто виграє від буму NVIDIA?
Бенефіціарів цього циклу дуже багато. Варто звернути увагу на компанії, які отримали попередні платежі та підтримку від NVIDIA під час розбудови ланцюга постачання. На рівні «лопат і кирок» виграють виробники напівпровідникового обладнання — Applied Materials, Lam Research, ASML. Очевидним переможцем залишається TSMC, а також постачальники пам'яті: Micron та SK Hynix.
Особливу увагу слід приділити рівню застосунків. Ми лише на початку фази нарощування інференсу (виконання моделей), і з її розгортанням буде дедалі більше визнаватися цінність на рівні прикладного програмного забезпечення. Компанії на кшталт ServiceNow відіграватимуть критичну роль, оскільки AI-агенти впроваджуються у бізнес-процеси підприємств.
Цікавим є зростання бізнесу центральних процесорів NVIDIA, що корелює зі зростанням навантажень штучного інтелекту. Багато з цього перетікає в прикладний рівень, де цього тижня ми спостерігаємо певний розворот настроїв навколо ключових софтверних імен.
Не весь софт під загрозою
Ринок починає розрізняти, які частини програмної індустрії є вразливими, а які — стійкими. Програмне забезпечення для управління проєктами та інструменти для співпраці можуть бути вразливими до руйнівного впливу таких гравців, як Anthropic та OpenAI. Натомість критично важливі бізнес-системи запису демонструють більшу довговічність.
Кібербезпека — окремий сегмент, який заслуговує особливої уваги. Кілька тижнів тому багато обговорювалося питання довкола моделі Mythos від Anthropic та її попередньої перевірки в галузі безпеки. У міру того, як захист AI стає дедалі важливішим зі зростанням масштабів інференсу та застосунків, такі імена, як CrowdStrike, Cloudflare та Palo Alto Networks, стають все більш привабливими.
Контраргумент щодо AI
Існує думка, що такі моделі, як Mythos, стали настільки потужними і потенційно небезпечними, що привертають увагу регуляторів аж до Вашингтона — банки навіть викликали на консультації з цього приводу. Прихильники песимістичного сценарію стверджують, що ці моделі стануть доступними лише обмеженому колу людей чи підприємств, а отже, виникне питання монетизації.
Проте цей аргумент не виглядає переконливим. Хоча існують реальні занепокоєння щодо управління та безпеки даних, виклик полягає в тому, що інновації відбуваються настільки швидко, що «хороші» і «погані» гравці постійно випереджають одне одного. Втішає те, що галузь до певної міри саморегулюється: компанії-розробники не лише створюють інноваційні технології, а й активно звертаються до федеральних регуляторів та колег по індустрії з питаннями, як робити це разом і безпечно.
Уряд як гравець у квантовій революції
Окрему увагу заслуговує посилення державної підтримки квантових обчислень як наступного етапу технологічного розвитку. Цікаво згадати, що приблизно 18 місяців тому Дженсен Хуанг скептично висловлювався щодо термінів — мовляв, галузь випереджає свій час. Однак згодом він суттєво пом'якшив ці заяви.
Уряд завжди відігравав роль у визначенні переможців і переможених у технологіях. Можна згадати часи бази даних Oracle, підтримку AWS як основного постачальника хмарних рішень для державних структур, та вплив федеральної підтримки на Palantir. Більш свіжий приклад — Intel, де федеральна підтримка домашнього виробництва передових напівпровідників стала трансформаційною.
Цього тижня з Міністерства торгівлі надійшли важливі новини про розширення CHIPS and Science Act, що передбачає виділення кількох мільярдів доларів. Великим бенефіціаром стане IBM — компанія потужно зросла на фондовому ринку. Запуск нової напівпровідникової фабрики IBM за підтримки федерального уряду орієнтований на безпечне виробництво напівпровідників. Виграють і менші імена в квантовому просторі — D-Wave та Rigetti.
Уроки минулих циклів
Галузь засвоює уроки попередніх циклів, коли надмірна залежність від TSMC створювала проблеми. Це вплинуло, зокрема, на NVIDIA, яка зіткнулася з труднощами при постачанні передового кремнію до Китаю. Уряд намагається діяти на випередження з квантової перспективи, щоб під час масштабування галузі країна мала необхідне внутрішнє виробництво і не потрапила в кризу дефіциту.
Найцікавіший сигнал у всьому цьому — квантові обчислення виходять зі стадії досліджень і розробок. Ми досягли точки, коли індустрія всерйоз стурбована питаннями виробництва та ланцюгів постачання. Це означає, що квантова епоха може бути ближчою, ніж дехто думає.
Висновок
Квартальні результати NVIDIA — це не просто звіт однієї компанії. Це підтвердження стійкості й тривалості циклу штучного інтелекту, а також провісник трансформацій у суміжних галузях — від виробництва пам'яті та напівпровідникового обладнання до прикладного програмного забезпечення, кібербезпеки та квантових технологій. Обмеження пропозиції в пам'яті залишаються предметом пильної уваги, і це варто моніторити надалі. Однак загальна траєкторія однозначна: ми лише на початку фундаментальної технологічної революції з широким спектром бенефіціарів.