Нафта як головний рушій глобальних ринків
У сучасному фінансовому середовищі сира нафта фактично визначає напрямок руху практично всіх інших ринків. Зернові, м'ясо, метали, акції, облігації, валюти — усі вони рухаються в тісній кореляції з нафтою. Наприклад, ринок пшениці торгується з 85-відсотковою кореляцією до нафти — це означає, що у 85% випадків, коли нафта зростає, пшениця також зростає, і навпаки. Це надзвичайно нетиповий стан справ, який свідчить про те, що будь-хто, хто торгує чимось у світі, по суті, опосередковано торгує нафтою.
Історичні паралелі та 20-річний торговий діапазон
Якщо звернутися до графіків 2008 та 2022 років, можна побачити разючі подібності з поточною ситуацією. Нафта фактично піднялася до верхньої межі свого 20-річного торгового діапазону. Історія свідчить, що після таких стрімких зростань ринок зрештою втрачає імпульс і починає рухатися до нижньої межі цього діапазону.
Нафтовий ринок за своєю природою — це ринок крайнощів: або надлишок, або дефіцит. Кожного разу, коли виникають подібні цінові сплески, на ринок виходить додаткова пропозиція, яка зрештою штовхає ціни до рівнів, яких ніхто не очікував. Ціни у 20-30 доларів за барель не є неможливими у більш віддаленій перспективі.
Сезонність і квітневий пік
Важливо враховувати сезонний фактор. Сезонний максимум нафтових цін, як не дивно, припадає на середину квітня. Багато великих волатильних подій на ринку відбуваються у березні та квітні, після чого волатильність поступово згасає. Яскравим прикладом є дно 2020 року: початковий обвал стався у березні, потім ринок повторно протестував мінімуми та досяг абсолютного дна у квітні — і на цьому тренд завершився. Цілком імовірно, що до середини квітня поточний бичачий ринок нафти також вичерпає себе. Хоча ціни ще можуть піднятися вище 100, а можливо й до 110 доларів за барель на найближчих контрактах, у великому масштабі нафта виглядає більш привабливою для продажу, ніж для купівлі.
Бекворданго: бичачий чи ведмежий сигнал?
Структура ф'ючерсної кривої перебуває у стані бекворданго — ситуації, коли найближчі контракти торгуються значно дорожче за дальні. Традиційні підручники з сировинних ринків стверджують, що бекворданго є бичачим сигналом, оскільки воно спонукає учасників ринку купувати дальні контракти, підтягуючи їхні ціни до рівня ближніх.
Однак досвід 2022 року продемонстрував, що у сучасних реаліях бекворданго може бути ведмежим сигналом. Причина проста: основна спекуляція зосереджена на найближчих контрактах (квітень-травень), тоді як дальні контракти використовуються переважно для хеджування учасниками з більш тверезим підходом та довгостроковою перспективою. Задня частина кривої залишається значно стабільнішою, що свідчить про те, що поточний ціновий сплеск може бути тимчасовою панікою, а не відображенням фундаментальних змін.
У 2022 році головним побоюванням було те, що санкції проти Росії виведуть нафту з ринку. Але реальність показала: нафта — надзвичайно важливий і прибутковий товар як для виробників, так і для споживачів. Люди знаходять вихід із будь-якої ситуації. Вони знають, що їм потрібно, і знаходять спосіб це отримати, навіть коли є перешкоди.
Пошкодження енергетичної інфраструктури
Окремою серйозною проблемою є стан енергетичної інфраструктури. Повідомлення про пошкодження об'єктів в ОАЕ та інших регіонах ставлять під сумнів швидкість відновлення нормального постачання. Навіть якщо потоки нафти через ключові вузькі місця відновляться, повний запуск пошкодженої інфраструктури потребуватиме значного часу. Це додає ще один рівень невизначеності на і без того складний ринок, керований заголовками новин.
Пропозиція зростає: Венесуела та ОПЕК
Незважаючи на всі ризики, існують вагомі амортизатори. Ринок, ймовірно, перереагує і закладає в ціну більше виведених потужностей, ніж є насправді.
По-перше, венесуельська нафта поступово повертається на ринок. За різними оцінками, це може бути від 200 до 400 тисяч барелів на день до кінця року, а до 2027 року обсяг може зрости до 500-700 тисяч барелів на день.
По-друге, ОПЕК зобов'язується додати ще 200 тисяч барелів на день.
Таким чином, на ринок надходить все більше нафти. Якщо скласти всі фактори докупи, світ може вийти з поточної кризи з більшою кількістю нафти, ніж мав на початку. Варто пам'ятати, що ціна на початку становила лише 55 доларів за барель. У ідеальному сценарії — хоча він і малоймовірний — нафта може опинитися в діапазоні 30-40 доларів за барель до кінця року або на початку наступного.
Висновок
Ринок нафти перебуває у стані підвищеної волатильності, де кожен заголовок новин може різко змінити настрій учасників. Проте історичні закономірності, сезонні фактори, структура ф'ючерсної кривої та зростання пропозиції з боку Венесуели і ОПЕК вказують на те, що поточний ціновий сплеск, найімовірніше, є тимчасовим. Найближчі місяці будуть бурхливими, але стратегічно нафта наближається до точки розвороту, після якої ціни можуть значно знизитися — і це стане сюрпризом для багатьох.