Повернення програмного сектора після страхів перед ШІ
Програмний сектор пережив значне падіння, спричинене побоюваннями, що штучний інтелект стане надзвичайно руйнівною силою для більшості компаній цієї галузі. Інвестори боялися, що традиційні програмні рішення не виживуть у нову еру. Однак у міру наближення сезону звітності фокус повертається до фактичних показників, і ці показники обіцяють бути сильними. Індекс IGV підріс на 8–9% лише за останній місяць, відображаючи новий оптимізм на ринку.
Компанії встановили доволі скромні очікування на рік, що створює для них можливість перевищити прогнози, починаючи з цього кварталу. Особливо це стосується чистого прибутку. Варто пам'ятати, що ШІ дозволяє цим компаніям постачати свої продукти значно дешевше, ніж раніше, адже вони мають більше програмних інженерів, ніж будь-хто інший, а саме ця професія стає значно продуктивнішою завдяки новим інструментам. Такий стан речей добре видно за висхідною динамікою акцій: Oracle, Palantir, IBM, Salesforce та Microsoft — усі демонструють зростання без винятків.
Виклик сторонніх агентів для корпоративного ПЗ
До нещодавнього часу програмне забезпечення корпоративного рівня використовувалося переважно людьми. Однак за останні кілька місяців ситуація стрімко змінюється: дедалі частіше ці програмні пакети починають використовуватися агентами. І ключовий момент полягає в тому, що ці агенти не обов'язково є тими, яких надають самі розробники ПЗ — переважно йдеться про агентів від Anthropic та, певною мірою, від OpenAI.
Це кардинально змінює ландшафт усього ринку. Для компанії на кшталт ServiceNow, яка традиційно фокусується на управлінні ІТ-послугами, це означає необхідність трансформувати свої пакети, щоб вони працювали не тільки з людьми-користувачами, але й зі сторонніми агентами. Це серйозний виклик, проте ServiceNow досить успішно адаптується до нового підходу. За умови, що Anthropic та OpenAI не поглинуть увесь ринковий "кисень", пакетне програмне забезпечення подібного типу може стати навіть ціннішим.
З інвестиційної точки зору, ServiceNow виглядає привабливо: компанія здатна зростати у середньо-високих двозначних темпах протягом кількох років, одночасно розширюючи маржу та пристосовуючи бізнес до ери ШІ. Її оцінка також стала значно доступнішою: якщо рік тому акції торгувалися приблизно в 15 разів до виручки, то тепер — менш ніж у 20 разів до грошового потоку. Це куди більш привабливий рівень з огляду на занепокоєння інвесторів щодо сектора в цілому.
Диверсифікація IBM та неоднозначність сервісного напрямку
IBM представляє цікавий приклад диверсифікованого бізнесу, де різні сегменти — апаратне забезпечення, послуги та ПЗ — мають різну експозицію до ШІ. На боці апаратних рішень та програмного забезпечення позиції IBM виглядають сильними, адже ШІ неможливо впровадити без інфраструктурного шару та відповідного ПЗ. Хтось має реалізовувати ці системи, і IBM добре підготовлена саме до цієї ролі.
Складнішим питанням залишається сервісний напрямок. ШІ означає, що послуги можна надавати за нижчою ціною та з меншими витратами, і як це в підсумку вплине на IBM — поки не зовсім зрозуміло. Проте в цілому баланс схиляється скоріше в бік позитивних факторів, ніж негативних.
Apple робить ставку на апаратне забезпечення
Кадрові рішення в Apple промовисто свідчать про стратегічне бачення компанії. Передача керма Тіму Куку означає, що він залишає посаду на піку, але водночас — Джон Тернус успадковує компанію на вершині, і зберегти цю висоту буде непросто. Вибір керівної ради на користь колишнього голови апаратного напрямку говорить багато про те, яким бачиться майбутнє: воно більше пов'язане з апаратним забезпеченням, ніж із програмним і сервісним. Apple не обов'язково має змагатися в перегонах фронтирних моделей — їй потрібно інновувати саме на рівні пристроїв.
Ця ставка має логічне підґрунтя. Звичні модальності взаємодії з комп'ютером через графічний інтерфейс, а зі смартфоном — через дотик, дуже швидко змінюються. Ми все більше звикаємо спілкуватися зі ШІ голосом, а різноманітні ШІ-інструменти тепер здатні сприймати світ через камери та відео. Це означає потребу в нових форм-факторах. Якщо найближчим кроком Apple може стати щось очікуване — наприклад, складаний телефон, якого вже випускали конкуренти, — то після цього ми можемо побачити більше розумних окулярів, ШІ-брошок та повернення до концепції просторових обчислень, представленої через Vision Pro. Усі ці ініціативи — апаратні, і саме тому пост голови отримав профільний керівник.
Рік рекордних IPO
Якщо все піде добре, цей рік має стати безпрецедентним для первинних публічних розміщень. Приблизно в один період очікується вихід на біржу SpaceX, а також ймовірно Anthropic або OpenAI. Кожна з цих компаній, ймовірно, матиме оцінку щонайменше понад трильйон доларів на момент початку торгів. Це безпрецедентні рівні залучення капіталу та небачений розмір компаній, чия важливість для економіки не може бути недооцінена.
Варто усвідомити масштаб змін: Anthropic і OpenAI разом вже мають річний run rate понад 50 мільярдів доларів, хоча обидві компанії ще два-три роки тому перебували практично на нульовій позначці. Таке поєднання виручки робить їх більшими за будь-яку програмну компанію, окрім Microsoft. Дуже ймовірно, що вже за рік-два саме вони стануть другою та третьою за розміром програмними компаніями за виручкою. Ці IPO будуть надзвичайно важливими, і навколо них неодмінно розгорнеться чимало захопливих подій.