Загальний контекст ринку мовлення
На фоні нової хвилі консолідації в медіапросторі акції мовних компаній цього ранку демонструють змішану динаміку. Найгучніша новина — Fox Corporation, чиї акції впали майже на 19% (за іншою оцінкою протягом сесії — трохи більше ніж на 17%). Решта сектору виглядає так: акції Sky знизилися приблизно на пів відсотка, Comcast також відстає, тоді як Walt Disney зростає на 1,2%. Тобто картина по сектору неоднорідна.
Головна подія ранку — велика угода у сфері стримінгу, своєрідний «понеділок злиттів і поглинань» (M&A Monday), у центрі якого опинилася угода з Roku.
Суть угоди Fox і Roku
Консолідація в галузі триває: Fox оголосила про намір придбати Roku приблизно за $22 млрд. Сама Fox називає цю угоду ще одним розділом у процесі медіаконсолідації. Вона йде буквально слідом за іншою подією: лише в п’ятницю Міністерство юстиції США (DOJ) схвалило придбання Paramount Skydance компанії Warner Brothers Discovery. Угода Fox–Roku наступає прямо «на хвості» цього оголошення.
Ключові параметри угоди:
- Fox придбає Roku за $160 за акцію у формі комбінованої грошово-акційної транзакції (cash and stock).
- Грошову частину планують профінансувати за рахунок комбінації наявних коштів (cash on hand) та нового боргу.
- Компанія повідомила, що отримала кредит на $12 млрд для допомоги з цією транзакцією.
Реакція ринку
На момент обговорення акції Fox знижувалися трохи більш ніж на 17%, а акції Roku — трохи більш ніж на 2%. Важливо враховувати, що Roku вже підскочили більш ніж на 20% у п’ятницю на тлі перших «whisper»-повідомлень (неофіційних чуток) про угоду. Тому поточне невелике зниження Roku слід читати саме в цьому контексті.
З боку Fox падіння акцій не є аномальною реакцією — для компанії-покупця (acquirer) зниження котирувань після оголошення угоди є типовим явищем.
Що об’єднує угода
Це об’єднання зведе разом новинні станції Fox та її спортивні канали, а також її безкоштовний стримінговий сервіс з рекламною підтримкою (free ad-supported streamer) під назвою Tubi, з одного боку, та Roku — з іншого.
Roku виробляє власні стримінгові пристрої та була свого роду «піонером» (the OG) у сегменті стримінгових девайсів. Крім пристроїв, Roku володіє платформою Roku Channel — сервісом, схожим на Tubi.
Цікавий нюанс: Fox була одночасно і раннім інвестором у Roku, і довготривалим комерційним партнером. Тобто між цими двома компаніями існують давні, усталені відносини.
Стратегічне бачення та коментарі керівництва
CEO Fox Лаклан Мердок (Lachlan Murdoch) назвав цю угоду визначальним моментом (defining moment) для обох компаній.
Запропоноване придбання відбувається приблизно через 7 років після останньої великої угоди Fox. Тоді компанія позбулася своїх розважальних активів у рамках угоди на $71 млрд з Disney. Відтоді Fox суттєво переорієнтувалася, зосередившись навколо живих новин і спорту — за словами компанії, саме там зосереджена основна частина аудиторії. Окремий акцент компанія робить на нарощуванні рекламних доходів.
У 2020 році Fox придбала свій стримінговий сервіс Tubi за $440 млн. Це була їхня відповідь на «стримінгові війни». Минулого року компанія також випустила Fox One — варіант прямого продажу споживачеві (direct-to-consumer).
Попри придбання Roku, Мердок заявляє, що компанії мають намір тримати Tubi і Roku Channel окремо. За його словами, перетин аудиторій становить лише близько третини, тож немає підстав об’єднувати їх в один сервіс. Він назвав ці сервіси надзвичайно взаємодоповнюючими (incredibly complimentary).
Відмінність між сервісами:
- Tubi отримує більшість свого перегляду за рахунок контенту на вимогу (on-demand).
- Roku Channel — навпаки, побудований навколо безкоштовних каналів, що імітують традиційний платний телевізійний пакет (pay TV bundle).
Масштаб платформи Roku та фінансові очікування
Платформа Roku охоплює близько 100 млн стримінгових домогосподарств у світі, з обсягом 145 млрд годин залученості (engagement) щороку, за даними менеджменту.
Щодо фінансів угоди, Fox очікує приблизно $400 млн синергій за витратами в річному вимірі (run-rate cost synergies), з додатковим потенціалом зростання доходів.
Структура власності після закриття угоди:
- Наявні акціонери Fox володітимуть приблизно 73% об’єднаної компанії.
- Акціонери Roku — приблизно 27%.
Чому ця угода «спокійніша» за інші
Угода вже схвалена радами директорів обох компаній — це велика відмінність порівняно з деякими іншими угодами медіаконсолідації. Закриття очікується в першій половині 2027 року.
Ця угода виглядає значно «охайнішою» (more buttoned up) і менш драматичною за інші угоди консолідації. Вона вже погоджена обома радами директорів і виглядає взаємоприйнятною: обидві компанії заявляють, що діють із позиції сили — жодна з них не перебуває «під водою» (тобто у скрутному становищі), купуючи іншу.
Це повністю відповідає тому, що говорили аналітики: у цьому просторі слід очікувати ще більше консолідації, і ринку, ймовірно, варто готуватися до подальших подібних угод.
Приклад торгової ідеї по акціях Fox
На прохання розглянути приклад трейду по акціях Fox Class A фондовий стратег запропонував таку ідею.
Питання: як підійти до прикладного трейду по Fox?
Відповідь — використати липневий стренгл (strangle) зі страйками 47,50 та 50 (озвучено як «July 1755 strike 50 strike strangle», тобто страйки в районі 47,5 та 50). За оцінкою стратега, це можна придбати приблизно за 3,15 або дешевше.
Технічна картина: Fox A зараз перебуває на досить критичному рівні підтримки на денному графіку — акції тестують свої 52-тижневі мінімуми. З урахуванням витрат і додаткового боргу, який компанія залучає, щоб забезпечити проходження угоди, це вже мало негативний вплив на ранньому етапі. Проте:
- Якщо покупці «підхоплять» цей рівень і захистять його, є значний потенціал зростання (upside).
- Якщо ж рівень буде пробито, акція може скотитися до 47, а потім аж до 43.
Логіка стренгла: трейдер фактично грає в обидва боки — купує і колл, і пут. Розрахунок робиться на велику ціну за короткий проміжок часу до експірації наступного місяця.
- Якщо акція відновиться і реалізує, скажімо, 75% цього потенціалу зростання, можна досягти цільового результату +50%.
- Якщо ж акція пробивається вниз, особливо до 47 і трохи нижче, прибуток можна отримати на низхідному русі.
Підсумок стратега: це, на його думку, ідеальний трейд, коли акція перебуває в точці «зроби або зламай» (make or break point) і явно перебуває під впливом новин.
(Примітка щодо джерела: на початку стратега представили як спеціаліста з Prosper Trading Academy, а наприкінці — як спеціаліста з Pepperstone Trading Academy.)