Геополітичний прорив і реакція ринків
Протягом вихідних з'явилася новина про досягнення домовленості між США та Іраном — першим про це повідомив прем'єр-міністр Пакистану в соцмережі X. Ця подія стала продовженням позитивної динаміки, яку ринки вже демонстрували наприкінці попереднього тижня.
Незважаючи на високу волатильність протягом минулого тижня (особливо на його початку), усі чотири основні індекси завершили його зростанням. Індекс S&P підвищився на 7%, NASDAQ — більш ніж на 2%, а Russell — більш ніж на 3,8%. Це позитивна новина для ринків, і вона штовхає капітал назад у ризикові активи. За прогнозами, S&P 500 мав відкритися лише трохи більш ніж на один відсоток нижче нещодавніх історичних максимумів.
Це породжує ключове питання: наскільки значна частина цих новин уже була закладена в ринкові ціни? Адже на щоденній основі звучали запевнення, що ситуацію вдасться подолати, Ормузька протока відкриється, ціни на нафту знизяться, і це позитивно вплине на ринки. Якби ж розвивався протилежний сценарій — закрита Ормузька протока, ралі цін на енергоносії по всьому світу та зростання інфляції на цьому тлі, — то логічно було б очікувати корекцію S&P 500 на рівні 5–10%. Однак цього не сталося, і саме це стане наступним питанням, на яке доведеться шукати відповідь.
Нафта та полегшення завдання для голови ФРС
Розрядка суттєво полегшує роботу Кевіна Уорша на посаді голови ФРС. Уночі ціна нафти впала нижче 80 доларів за барель, і вперше з середини квітня (17 квітня) сировина торгувалася нижче 79 доларів за барель. Усе складається доволі сприятливо для акцій у режимі «ризик-он».
Закордонні ринки постраждали сильніше за американський, оскільки їхні ціни на енергоносії зросли значно вище через більшу залежність від постачань через Ормузьку протоку — на відміну від США. Тому зараз спостерігається потужний глобальний відскок акцій, особливо в тих країнах, що покладаються на потік нафти з цієї протоки.
Чи повернуться ціни на нафту швидко до норми? Очікується радше повернення до нормальності, але «з'їзд» з підвищених рівнів може бути не надто стрімким — саме тому ціна досі тримається близько 80 доларів за барель. Зниженню потрібен час. Коли країни почнуть поповнювати свої виснажені стратегічні резерви, це, ймовірно, розтягне терміни. Багато хто очікував, що ціна одразу відскочить нижче 70 доларів за барель, щойно угоду підпишуть у п'ятницю, проте це, найімовірніше, забере більше часу, ніж передбачали ринки. Зрештою бажаних рівнів буде досягнуто, а виробництво по всьому світу почне зростати. Питання в тому, наскільки швидко вдасться поповнити стратегічні нафтові резерви — як у США, так і в інших країнах. Крім того, держави, ймовірно, почнуть будувати додаткові сховища для більших обсягів нафти на випадок нового загострення геополітичних ризиків, і це теж може подовжити часові рамки. Попри все, це однозначний позитив як для внутрішнього, так і для закордонних ринків та ризикових активів.
Який тон обере голова ФРС? Усе це — разом зі зниженням інфляційного тиску — суттєво полегшує завдання Кевіна Уорша. Питання в тому, який тон він задасть під час пресконференції в середу пополудні. Цілком можливо, що пролунає теза: інфляційний сплеск — це разове явище («one-time blip»), інфляція знизиться дуже швидко, а помісячні показники впадуть стрімко. Це, ймовірно, допоможе перезавантажити наратив про інфляцію та потенційні підвищення ставок.
Сплеск у секторі напівпровідників
Уранці спостерігався різкий старт у напівпровідниках, що цілком логічно: акції та сектори, які раніше зазнали негативного впливу від геополітичних ризиків і напруги, тепер відновлюються. Зокрема, кілька аналітичних фірм підвищили цільові ціни: Morgan Stanley — для Western Digital та Seagate, а TD виступила з позитивною нотаткою щодо Micron.
Наприкінці минулого тижня також було помітно гарний відскок в AMD та Intel. Nvidia закріпилася на рівні близько 205 доларів і мала відкритися трохи нижче 209. Якщо порівнювати оцінку Nvidia з деякими справжніми переможцями — SanDisk, Micron, Western Digital, Seagate Technology, а також виробниками напівпровідникового обладнання, як-от ASML і Lam Research, — то ті були відносно стійкими. У п'ятницю Nvidia закрилася зі зниженням понад 13% від нещодавніх максимумів і досягла ключового рівня в 200 доларів за акцію. З огляду на оцінку та темпи зростання Nvidia, саме ця акція може стати наступною, де з'являться позитивні рекомендації аналітиків і можливе відродження інтересу, адже вона відставала від конкурентів, попри відносно низьку оцінку порівняно з Intel та AMD.
SpaceX: гучний дебют і ажіотаж
Акції SpaceX продовжують набирати висоту на передторговій сесії. На вихідних Ілон Маск заявив, що компанія може вийти на трильйон доларів виручки до 2030 року і понад трильйон доларів — до 2031 року. Ажіотаж нікуди не зник: у п'ятницю, у перший день торгів, акція зросла на 19,2%. Повноцінний перший день торгів мав відбутися саме сьогодні, при цьому акції торгувалися вище 170 доларів.
Опціонний ринок мав запрацювати, ймовірно, вже наступного ранку — це значно швидше, ніж зазвичай, адже для більшості компаній, що виходять на біржу, опціони починають торгуватися лише за кілька тижнів. Це може ще більше підігріти інтерес до паперу, але водночас здатне відтягнути частину обсягів торгів самою акцією. Уранці на передторговій сесії акції SpaceX наторгували понад 10 мільйонів штук. Для контексту: найбільші обсяги на ранній передторговій сесії зазвичай показують Nvidia, Apple та AMD. Проте Nvidia наторгувала лише близько 3,3 мільйона акцій — тобто обсяг SpaceX був більш ніж утричі вищим. Цей папір залишається в центрі уваги багатьох інвесторів, і така ситуація, ймовірно, триватиме ще певний час.
Угода Fox–Roku: повернення «понеділка злиттів»
З'явилася новина про поглинання, що нагадує старий вислів «merger Monday». Компанія Fox купує Roku за багатомільярдною угодою — по 160 доларів за акцію, що відповідає вартості підприємства (enterprise value) Roku на рівні 22 мільярдів доларів.
Цікаво, що аналітик JP Morgan висловив скептицизм щодо того, чи погодиться засновник і генеральний директор Ентоні Вуд продати компанію. На вихідних Roku отримала зниження рейтингу. Якщо подивитися на ціну акції: угода оцінена в 160 доларів за папір, тоді як акція торгувалася близько 145 доларів. Тобто папір отримав невеликий стрибок, але не такий значний, як зазвичай очікують від компанії, яку поглинають. Передбачено комісію за розірвання угоди (breakup fee) у розмірі 1,24 мільярда доларів, якщо угода не відбудеться. Угоду вже схвалили обидві ради директорів — це позитив.
Водночас постають питання регуляторного характеру: за кількістю глядачів об'єднана компанія стане третьою за величиною мережею, і це може викликати занепокоєння. За структурою угоди вартість становить близько 64 доларів на акцію Roku, виходячи з референсного значення 66,03. Це готівково-акційна транзакція: Fox заплатить 96 доларів готівкою та 0,9693 акції Fox класу A (звичайні акції) за угодою. Залишається спостерігати, чи з'явиться якась риторика навколо цього, адже угода між Paramount і Warner Brothers Discovery таки відбулася. Тобто активність у сфері злиттів і поглинань зростає, і регулятори, ймовірно, матимуть що сказати, проте для Roku це однозначна вигода.
Тиждень попереду: дані, ФРС і споживач
На майбутній тиждень заплановано чимало економічних даних. Серед них — регіональні виробничі індекси Empire State та Philly Fed. Очікуються також дані щодо роздрібних продажів, які мають зрости приблизно на 0,5%. Це відображає той факт, що інфляція хоч і нікуди не зникла, але споживач продовжує витрачати. Можливо, показник виявиться дещо слабшим через те, що лише кілька тижнів тому нафта коштувала понад 100 доларів за барель, і цей інфляційний тиск створював перешкоди для споживача. Ці дані ретельно відстежуватимуть.
Далі — засідання ФРС у середу. Зміни ставки не очікується. Навіть після новин про врегулювання конфлікту США–Іран (угоду сподіваються підписати до п'ятниці) зберігаються очікування на рівні близько 50%, що до кінця грудня відбудеться зміна ставки. Однак якщо ціни на нафту продовжать падати, це, ймовірно, підірве такі очікування щодо будь-яких рухів. Це знову ж таки допомагає Кевіну Уоршу під час його першої пресконференції: йому не доведеться демонструвати надмірне занепокоєння інфляцією. Він може заявити, що ціни на нафту швидко знизяться, що негайно полегшить інфляційні проблеми. Йому також не доведеться багато говорити про ринок праці: рівень безробіття 4,3% — це фактично повна зайнятість, а за останні кілька місяців надходили позитивні дані щодо несільськогосподарської зайнятості (non-farm payrolls), що є для нього додатковою перевагою.
Отже, у фокусі уваги мають бути економічні дані, роздрібні продажі, дані щодо житла (закладки фундаментів та дозволи на будівництво) і засідання ФРС. На це варто звертати найбільшу увагу, адже сезон корпоративної звітності фактично завершився.