Деталі інфляційного звіту
Останні дані щодо споживчих цін підтверджують, що інфляційний тиск в економіці залишається стійким і навіть посилюється в окремих секторах. Загальний показник CPI за місяць зріс на 0,6%, що відповідало очікуванням ринку та виявилось нижчим за попередній місяць із показником 0,9%. Однак річний показник зріс до 3,8%, тоді як ринок прогнозував 3,7%, а попередній місяць демонстрував 3,3%.
Особливо неприємним сюрпризом стали базові показники CPI. Місячний приріст склав 0,4% при прогнозі 0,3%, а річний показник базової інфляції досяг 2,8% проти очікуваних 2,7%. Це свідчить про те, що цінове зростання поширюється далеко за межі окремих волатильних компонентів.
Структура цінового тиску
Енергетична складова показала зростання на 3,8% за місяць. Бензин додав 5,4%, а пальне (дизель і танкерне паливо) — 5,8%. Однак найбільшу занепокоєність викликають інші компоненти. Ціни на продукти харчування вдома зросли на 0,5%, що означає подорожчання овочів, м'яса та риби для звичайного споживача. Категорія харчування поза домом, яка є радше показником сфери послуг, додала 0,7% — це особливо турбує тих, хто стежить за інфляцією в секторі послуг.
Одяг подорожчав на 0,6%, але справжнім сюрпризом стало житло, яке також зросло на 0,6% за місяць — це найвищий показник з початку року. Враховуючи, що житло становить 30–35% усього індексу CPI, такий стрибок має критичне значення для подальшої траєкторії інфляції.
Природа інфляції: тимчасова чи структурна
Головне питання, яке турбує економістів та центральних банкірів, полягає в тому, чи є енергетичний шок з боку пропозиції короткочасним, чи структурним. Дані щодо інших компонентів — продуктів, житла, послуг — свідчать про те, що інфляція не є виключно наслідком тимчасових енергетичних коливань. Це суттєво ускладнює "голубину" позицію ФРС, оскільки інфляція в сфері послуг, на відміну від товарної, рідко буває транзитарною.
Реакція ринків
Ринкова реакція виявилась класичною: долар зміцнюється, дохідність облігацій зростає, а акції знижуються. Це нормалізована поведінка без жодних кореляційних аномалій. 30-річні облігації перетнули позначку 5%, а 10-річні торгуються близько 4,45%. Запланований аукціон 42-мільярдного розміщення облігацій демонстрував попередньо доволі сильний попит в Токіо протягом ночі.
Можна припустити, що дворічні казначейські облігації, які торгуються на рівні 3%, можуть змусити ФРС діяти, якщо досягнуть приблизно 3,15%. Деякі учасники ринку розглядають можливість появи "облігаційних вігілантів", які тиснутимуть на ФРС у бік підвищення ставок, хоча наразі це не є базовим сценарієм.
Технологічний сектор під тиском
Технологічні акції зазнають корекції, за винятком Nvidia, яка продовжує рухатись своїм шляхом. Окрім фіксації прибутку після фантастичного зростання, додатковим фактором тиску стали заяви південнокорейського офіційного представника про можливе запровадження податку на прибуток компаній штучного інтелекту, кошти від якого будуть розподілятися серед громадян країни.
Це особливо чутливе питання, оскільки такі компанії, як Samsung та SK Hynix, демонструють рекордні прибутки та роблять значний внесок у південнокорейську економіку. Водночас спостерігаються трудові спори про компенсації: працівники Samsung вимагають більших бонусів, аргументуючи це тим, що в SK Hynix виплати щедріші. Корекція S&P на півпроцента та NASDAQ приблизно на один процент не є катастрофічною — ринок усе ще формує вищі максимуми та вищі мінімуми.
Геополітичні ризики та ринок нафти
Ситуація навколо Ірану залишається ключовим джерелом невизначеності. Позначка в 100 доларів за барель є негайним рівнем опору для WTI, який поки не вдалося переконливо подолати з початку конфлікту. Технічно нафта перебуває у консолідації шириною близько 20 доларів, але загальний тренд залишається висхідним. Дизель тим часом виходить з фігури "бичачого прапора", що є цікавим розвитком подій.
Заяви Білого дому залишаються незмінними: Іран не повинен мати ядерної зброї. Президент Трамп заявляє, що сторони не поспішають з укладанням будь-якої угоди. Іран продовжує погрожувати Ормузькій протоці та, що особливо тривожно, потенційно розглядає атаки на підводні кабелі. Ця остання тема залишається поза увагою широкої публіки, але її реалізація поставила б під загрозу глобальні телекомунікації.
Руйнування попиту та подальша перспектива
Незважаючи на обмеження пропозиції, починає проявлятись інший важливий фактор — руйнування попиту на азіатсько-тихоокеанських ринках. Індія обговорює запровадження обмежень, подібних до COVID-19. Це означає, що сторона попиту вживає агресивних заходів навіть на тлі обмеженої пропозиції. Геополітичні події зазвичай знаходять своє вирішення, але до того часу WTI цілком може досягти 120 доларів за барель, формуючи "blowoff top" — кульмінаційний пік типового бичачого циклу для енергетичного комплексу.
Зустріч у Пекіні
Усе це формує контекст для майбутньої зустрічі президентів США та Китаю в Пекіні через два дні. Іронія полягає в тому, що Трамп раніше заявляв про завершення конфлікту з Іраном за чотири-шість тижнів і відклав початкову зустріч з Сі через цю війну, проте конфлікт триває. Помітною відсутністю стане Дженсен Хуанг, керівник Nvidia, який не супроводжуватиме делегацію. Для Китаю ця зустріч має одночасно економічну та політичну вагу, і учасники ринку ретельно стежитимуть за її результатами.
Висновок
Поточний ринковий ландшафт характеризується одночасним накладанням кількох потужних факторів: стійка інфляція з тривожним зростанням у секторі послуг та житла, висока дохідність облігацій, геополітична напруженість у регіоні Ормузької протоки та невизначеність щодо подальшої політики ФРС. Хоча основні індекси поки що зберігають загальний висхідний тренд, інвесторам слід уважно стежити за чутливими до процентних ставок секторами та розвитком ситуації навколо Ірану, які можуть змінити загальну траєкторію в найближчі тижні.