Зміна характеру ринкового зростання
Ринок сьогодні демонструє характер, який помітно відрізняється від картини попереднього торгового дня. Якщо вчора ми спостерігали значну широту ринку — нові історичні максимуми S&P 500, Nasdaq, Russell і навіть рівнозваженого S&P 500, — то сьогоднішня сесія є яскравим прикладом концентрованого ринку. Лідерство утримують лише три сектори: інформаційні технології, споживчий дискреційний сектор та комунікаційні послуги.
У цих умовах акції так званої «Великої сімки» (Mag 7) тримаються відносно впевнено. Apple торгується вище позначки 290, Nvidia намагається пробити рівень 210, а Microsoft знову отримує значний попит з самого ранку. Водночас сектор напівпровідників, який показав 60% зростання з початку року, скоригувався приблизно на 2%, а програмне забезпечення демонструє змішану динаміку.
Сигнали з ринку волатильності
Особливої уваги заслуговує поведінка індексу волатильності VIX. Учорашній рух S&P 500 на 1,5% не супроводжувався очікуваним падінням волатильності — VIX залишився «липким» і навіть тримається близько 17,2. Це може свідчити про дві паралельні тенденції: агресивну купівлю опціонів кол, яка штовхає VIX вгору, та позиціонування великих гравців, які фіксують прибутки або хеджують свої позиції на історичних максимумах.
Ключовими технічними рівнями для S&P 500 сьогодні є 7 400 на верхній стороні; у разі пробою донизу першою зоною підтримки виступає 7 340 як «лінія зміни напрямку», а далі — 7 310.
Геополітика і нафта
Ринки до цього моменту здебільшого ігнорували геополітичні ризики, але напруга нікуди не зникла. Наразі очікується відповідь Ірану, ймовірно, через пакистанських посередників. WTI вже торгується на рівні 90 доларів за барель, і подальша динаміка великою мірою залежатиме від характеру цієї відповіді.
Стан ринку праці
Свіжі дані щодо первинних заявок на допомогу з безробіття становлять рівно 200 тисяч — нижче за очікувані 205 тисяч. Дані попереднього тижня були переглянуті в бік підвищення з 189 тисяч приблизно на одну тисячу. Чотиритижнева ковзна середня тримається на рівні 203 тисяч — історично це залишається відносно низьким показником.
Однак ці дані не обов'язково свідчать про те, чого слід очікувати від звіту з зайнятості. Протягом останніх чотирьох-п'яти місяців спостерігається стійке розходження між первинними заявками та цифрами BLS, особливо в частині перегляду. Головним рушієм заголовків завтра, ймовірно, стане саме перегляд показника попереднього місяця, який раніше був агресивно підвищений. Поки що ми не бачили перегляду BLS, який би показував зростання робочих місць порівняно з первинною публікацією.
Продуктивність і вартість робочої сили
Не менш важливими є дані про продуктивність праці поза сільським господарством за перший квартал, яка зросла на 0,8% у квартальному вимірі. Одночасно витрати на одиницю праці зросли на 2,3% — це, по суті, ще один індикатор інфляції, і він виявився нижчим за очікування ринку. Якщо цей показник стабілізується біля рівня 2%, з'являється аргумент на користь того, що повного перенесення вищих цін у сегменті енергоносіїв на сферу послуг може й не статися.
Цей логічний ланцюжок саме зараз обмірковують деякі члени Федерального резерву, обираючи між трьома можливими сценаріями: збереженням ставок на поточному рівні, їх зниженням або навіть підвищенням.
Долар і метали: рефляційна історія
Долар цього тижня перебуває під тиском — на тлі підвищення ставок низкою центральних банків світу, зокрема австралійським і норвезьким. Ослаблення долара підтримує сировинний комплекс, і срібло є яскравим тому свідченням: за останні 48 годин метал додав майже 6%.
Срібло слід розглядати скоріше як промисловий метал, ніж як суто дорогоцінний. Це глобальний барометр економічного розширення. Тривала консолідація після пробою донизу наприкінці січня — на початку лютого змінилася виходом із низхідної трикутної формації. Ключовою зоною «шиї» є рівень 84 доларів — його утримання відкриває технічний шлях навіть до позначки 100 доларів.
Технічні індикатори підтверджують цей сценарій: RSI формує вищі мінімуми, MACD має бичачу форму, хоча й залишається нижче нульової лінії, а 12-періодна EMA поки розташована нижче 26-періодної. Якщо історія глобального зростання знову повертається у фокус, срібло має крокувати в одній зв'язці з міддю — це і є класична рефляційна торгівля.
Що відрізняє цей цикл
Ключова відмінність нинішньої комбінації нафтового шоку і сировинного циклу від попередніх епізодів полягає в тому, що ФРС поки що не підвищує ставки. Саме можливе повернення регулятора до жорсткої політики стало б головним «кілером» для сировинних ринків. Очікувана раніше угода між США та Іраном також закладається в ціни — у разі її укладення та відкриття Ормузької протоки можна очікувати масштабного відновлення запасів країнами та корпораціями, з ризиком навіть надмірного накопичення на випадок ескалації.
Що далі
Ринки очікують одразу два важливих каталізатори: завтрашній звіт із зайнятості та наступний тиждень з даними про інфляцію. Саме ці публікації визначатимуть, у який бік схилятиметься ФРС, і чи отримає рефляційний наратив подальше підтвердження або, навпаки, буде відкинутий. У світлі концентрованого характеру нинішнього зростання, липкої волатильності та геополітичної невизначеності найближчі дні обіцяють стати критично важливими для подальшої траєкторії як акцій, так і сировинних активів.