Тривале ралі попри загальний скептицизм
За майже три десятиліття управління активами важко пригадати ринок, який демонстрував би таку силу та стійкість, як сьогодні. Фондові індекси встановлюють нові історичні максимуми мало не щодня, а так звана «стіна занепокоєння», яка зазвичай стримує таке зростання, схоже, не справляє відчутного впливу на загальну динаміку. Головна порада в подібній ситуації проста: не варто боротися з трендом, а тренд залишається виразно бичачим.
Особливістю цього ралі є те, що воно одночасно є одним із найненависніших за багато років. Чимало учасників ринку пропустили V-подібне відновлення і тепер не беруть у ньому участі, тому продовжують його ставити під сумнів. Коли активи зростають параболічно, починають лунати голоси про «бульбашку», подібну до тієї, що передувала кризі 1999 року. Однак уважний погляд на ринок показує, що багато секторів, особливо напівпровідники, тривалий час перебували в стагнації, а їхній прорив відбувся зовсім нещодавно — це означає, що в нього ще багато простору для подальшого руху.
Перекупленість як ознака сили
У короткостроковій перспективі ринок, безумовно, перекуплений, тому корекції цілком очікувані. Проте сильні ринки мають властивість ставати ще сильнішими, а стан перекупленості може зберігатися доволі довго. Падіння на три-п'ять відсотків — це нічого порівняно з пройденим шляхом, і такі просадки, найімовірніше, будуть агресивно викуплені, особливо в сегменті напівпровідників. Позиціонування учасників ринку та масовий пропуск попередніх рухів створюють умови, за яких будь-яке зниження стає можливістю для входу.
Фундаментальне тло також сприяє продовженню зростання: Федеральна резервна система, схоже, налаштована більш «голубино», ніж очікувалося, корпоративні прибутки виявилися загалом фантастичними, а кількість скептиків залишається високою. Це майже ідеальний шторм для подальшого «розплавлення вгору» (meltup). По-справжньому нервувати варто буде лише тоді, коли всі учасники ринку опиняться по один бік торгу — поки що до цього далеко.
Головний ризик — процентні ставки та інфляція
Найсуттєвішим ризиком для нинішнього ралі залишаються процентні ставки, передусім дохідність десятирічних державних облігацій. Очікувані дані щодо інфляції, ймовірно, виявляться «гарячими», але це вже значною мірою закладено в ціни. Інша справа — ціна на нафту: якщо вона затримається понад 100 доларів за барель упродовж кількох місяців, це створить серйозний зустрічний вітер для економіки та ринків.
Наразі ринок дивиться крізь цей ризик, оскільки закладає в ціни швидше завершення воєнних дій. Якщо ж війна затягнеться, а інфляційний тиск зберігатиметься, дохідність десятирічних облігацій може піднятися до 4,5–4,7%, що цілком здатне спровокувати помітну корекцію. Саме зв'язка процентних ставок та інфляційного тиску являє собою найбільшу загрозу подальшому зростанню.
Напівпровідники: повернення з помстою
Сектор напівпровідників повернувся в центр уваги, наголошуючи, що про нього не варто забувати. Активне нарощування позицій у цьому секторі почалося ще у другому тижні квітня, і результати перевершили очікування. Хоча короткострокова корекція в напівпровідниках цілком імовірна через перекупленість, фіксувати прибутки зараз недоцільно: попереду — звіт Nvidia, який має всі шанси стати каталізатором подальшого зростання сектора.
Будь-яке зниження в найближчі тиждень-півтора, ймовірно, стане підставою для нарощування позицій. Сектор залишається недостатньо представленим у портфелях багатьох інвесторів, тому ті, хто не отримав очікуваної альфи, активно купуватимуть просідання.
Очікування від звіту Nvidia
До звіту Nvidia залишається менше десяти днів, і це питання обговорюють упродовж усього сезону звітності. Цього сезону багато компаній публікували сильні результати з перевищенням прогнозів і підвищенням орієнтирів, проте ринок реагував на них негативно — особливо це стосувалося програмних компаній. Натомість приклад Marvell та інших імен у сегменті напівпровідників радше окреслює сценарій, якого варто чекати від Nvidia.
Сама Nvidia, на тлі інших напівпровідникових компаній, виглядає радше відстаючою: ще минулого тижня її акції коштували менш як 200 доларів. Хоча через величезну капіталізацію вона навряд чи покаже такий же імпульс, як менші компанії, потенціал зростання приблизно на 30% до кінця року виглядає цілком реальним. Очікується «вибуховий» звіт, а оскільки в напівпровідниках панує бичачий тренд, ринок винагородить позитивний приріст. Однак найкритичнішим елементом звітності буде прогноз керівництва на майбутні періоди.
Малі компанії — прихована зірка
Серед інших секторів особливе місце посідають компанії малої капіталізації. Це один із найпривабливіших напрямів за межами напівпровідників. На внутрішньому ринку планка очікувань щодо зростання прибутків малих компаній була встановлена дуже низько, і якщо економіка демонструватиме ознаки повторного прискорення в найближчі місяці, цей сегмент має всі підстави для подальшого зростання.
Малі компанії показали понад 15% зростання з початку року та понад 40% за останні дванадцять місяців. Корекції в цьому сегменті, ймовірно, будуть викуплені, оскільки він залишається недостатньо представленим у портфелях через тривалу слабку динаміку попередніх років. Попри це, малі компанії вже шість-дванадцять місяців тихо сяють як справжня зірка під радаром, і ця тенденція має всі шанси продовжитися.
Висновок
Поточний ринок — це поєднання сильного фундаментального тла, помірно «голубиної» монетарної політики, потужних корпоративних прибутків та масового скептицизму, який тільки підживлює подальше зростання. Головні ризики залишаються пов'язаними з інфляцією та процентними ставками, проте, доки ці чинники під контролем, тренд має всі шанси зберегтися. Перекупленість — не привід для паніки, а напівпровідники й малі компанії — два сектори, де варто шукати найбільший потенціал у найближчі місяці.