Сьогодні навколо ринку криптовалют відбувається набагато більше, ніж видно на поверхні. Поки біткоїн продовжує втрачати в ціні, виштовхуючи «слабкі руки» попереднього циклу, які зараз капітулюють, на їхнє місце приходять нові покупці, що користуються панікою на ринку. Але за лаштунками розгортаються процеси, про які більшість людей навіть не здогадується, — і саме вони визначатимуть майбутнє галузі на роки вперед.
Законодавчий тиск: емоційний лист до Сенату
Найгучніша подія — спільний екстрений лист до Сенату США, який підписали понад 200 провідних американських криптокомпаній. Вони вимагають від Конгресу негайно ухвалити закон Clarity Act. До ініціативи долучилися профільні організації, зокрема Stand with Crypto, Blockchain Association, Crypto Council for Innovation та Digital Chamber, а також найбільші гравці ринку: Coinbase, Solana, Galaxy, Mara, Phantom, a16z, Kraken, Hyperliquid, Uniswap, Aptos, Ledger, Block, Bitco, Zcash та інші.
Цей лист було надіслано 7 червня лідеру більшості Джону Тьюну та лідеру меншості Чаку Шумеру з вимогою винести Digital Asset Market Clarity Act на повноцінне голосування в Сенаті. Аргументація компаній була принциповою: ринки цифрових активів є глобальними, зростаючими та центральними для майбутньої фінансової інфраструктури. Питання, яке стоїть перед Конгресом, полягає в тому, чи будуватиметься це майбутнє у Сполучених Штатах — за американськими законами, під американським наглядом і на американських цінностях, — чи продовжить переміщатися в офшорні юрисдикції з меншою прозорістю, слабшим захистом споживачів та обмеженою підзвітністю.
Парадоксально, але попри весь цей тиск, прогнозні ринки сьогодні знизили оцінку шансів на ухвалення Clarity Act до проміжних виборів. Водночас просто зараз представники Білого дому проводять зустрічі з правоохоронними органами, намагаючись просунути закон уперед. Переговори зосереджені на питаннях незаконних фінансових операцій та захисту розробників напередодні голосування в Сенаті.
Більше того, шість нових криптовалютних законопроєктів щойно потрапили на розгляд комітету в Конгресі. Республіканський комітет із питань шляхів і засобів (Ways and Means) представив ці шість законопроєктів, спрямованих на створення ясності, паритету та закріплення статусу Америки як світової столиці криптовалют. Більшість із них стосується майнінгу, стейкінгу та того, як саме криптовалюта має оподатковуватися в США. Це надзвичайно позитивні сигнали для всієї галузі.
Нова епоха ФРС: засідання, яке відбувається раз на десятиліття
Хоча цього тижня всю увагу й капітал ринків поглинає очікуване IPO компанії SpaceX, справжня доленосна подія настане наступного тижня — перше засідання Федерального комітету з відкритих ринків (FOMC) під головуванням Кевіна Ворша. Мало що матиме більший вплив, ніж слова нового голови ФРС.
Це не просто чиясь суб'єктивна думка. Експерт з макроекономіки Джеремі Сігел зі школи Wharton наголошує: щоб знайти подію настільки ж цікаву та впливову, треба озирнутися на роки, якщо не на десятиліття назад. Інтрига полягає в тому, що ніхто не дорікав би новому голові, якби він не зробив того, чого так прагне президент Трамп, — не знизив ставки. Адже обставини змінилися, і сам ринок облігацій диктує, що може дозволити собі ФРС. Наразі не схоже, що зниження ставок відбудеться найближчим часом.
Десятирічні облігації залишаються остаточним арбітром. Прикметно й те, що змінилася сама риторика президента Трампа: якщо місяць чи два тому він наполягав, що ставки обов'язково треба знижувати, то останнім часом його позиція пом'якшилася до простого «не варто підвищувати ставки» — мовляв, можна залишити їх на тому ж рівні. Очевидно, що наступного тижня ставки не будуть ні підвищені, ні знижені. Справжнє питання в іншому: що саме окреслить новий голова? Чи змінить він комунікаційну стратегію, чи скасує так звані «точкові прогнози» (dot plots), чи оголосить новий порядок денний? Підказок майже не було — перед періодом тиші, у якому ФРС перебуває зараз, нового виступу не було. Тому наступної середи нас чекає справжнє «велике відкриття».
Парадокс біткоїна: чому забутий актив може стати переможцем
Сьогодні всі думки прикуті до акцій компаній зі сфери штучного інтелекту та індексу S&P 500 загалом. Люди, які раніше не були на фондовому ринку, намагаються в нього зайти. І хоча майбутнє ШІ та технологічних акцій виглядає перспективним, фондовий ринок, схоже, стає переоціненим — якщо вже не став ним.
Поширена думка: якщо фондовий ринок справді обвалиться, біткоїн упаде ще сильніше. Але існує протилежна, добре обґрунтована теза. Коли бульбашка ШІ досягне піку і станеться обвал S&P 500, усі очікують, що власники біткоїна теж кинуться продавати. Проте «вимивання» слабких рук відбувається вже зараз. Тож на момент, коли бульбашка ШІ лусне, біткоїн виявиться найбільш недооціненим і найменш утримуваним активом — і саме тому зможе отримати поштовх угору.
Логіка тут глибша, ніж здається. Технологічний ажіотаж нагадує вакуум, що всмоктує абсолютно все. Але історія показує: зазвичай існує якесь «героїчне IPO», яке стає точкою відліку початку кінця бульбашки, бо ейфорія раптово вичерпується. Цифри навколо IPO SpaceX виглядають настільки нереалістичними, що навіть змінюють правила включення в S&P, аби «втиснути» компанію в індекс, — бо покупців на неї бракує. Коли цей момент настане, продаватимуть усе.
І де тоді буде біткоїн? Він стане найбільш забутим, найменш утримуваним активом усіх часів. Багато хто каже: «Коли бульбашка трісне, біткоїн упаде до нуля». Але насправді в той момент його просто не буде в кого продавати. Саме це й робить процес «болю часом» (time pain) — він прибирає з ринку всіх, хто готовий продати. Той, хто тримає біткоїн як найдовгостроковіший актив, як золото, як довгострокові заощадження, не торгує ним на коливаннях.
Це класична метафора «щелеп алігатора». Усі вважають, що ці щелепи зімкнуться через одночасне падіння і біткоїна, і акцій. Але насправді вони зімкнуться тому, що біткоїн буде забутий, — а потім раптом стане єдиним активом у кімнаті, що рухається вгору. Ринок циклічний, і ми проходимо через цю ротацію просто зараз. Тих, хто залишиться «в окопах» наприкінці цього процесу, буде вкрай мало, — і це найкраща компанія для власників активу ведмежого ринку.
Глибока цінність: що показує ончейн-аналітика
Ончейн-дані підтверджують оптимістичну картину. Рівень нижче 70 тисяч доларів — це нижня п'ята частина ринкового циклу, зона глибокої цінності, де варто бути оптимістом, а не песимістом.
Низхідний імпульс, схоже, досяг свого піку ще в лютому. Зараз ми переживаємо «водоспадний» розпродаж, і пробиття попереднього мінімуму — це насправді добре, бо воно генерує максимальний страх. З погляду ймовірності, рівень 60 тисяч доларів — це вже дуже низько, а 55 тисяч відповідає квантилю Q5: лише 5% усіх днів в історії були нижчими за цей рівень. Якщо подивитися на всі попередні ведмежі ринки, їхнє дно припадало на діапазон Q4–Q6. Глибші падіння траплялися хіба що у 2011 році, коли біткоїн коштував два долари, — але це не зіставна капіталізація, адже тоді 32 біткоїни могли б скупити весь ринок.
Окремо варто згадати 2022 рік — єдиний ведмежий ринок, коли капітуляція, пов'язана з крахом FTX, пробила початковий мінімум і пішла нижче. Але навіть тоді з технічного погляду сформувалася гарна тижнева бичача дивергенція за індикатором RSI. Базовий сценарій залишається таким: дно лежить у зоні між справжнім ринковим середнім значенням на рівні 78 тисяч доларів і реалізованою ціною в 55 тисяч. Чим нижче опускається ціна, тим глибше ми в зоні цінності.
Простими словами: глибока цінність — це все, що нижче Q20, тобто нижче нижньої п'ятої частини ринкового циклу. Якщо будь-яка статистика дає вам 80% імовірності виграшу, ви граєте в цю гру без зайвих питань і усереднюєте вартість покупки протягом усього дна. Рівень нижче 70 тисяч доларів — це Q20. Тих, хто купує зараз, врешті назвуть або дурнями, або легендами.
Загадка Майкла Сейлора: продаж заради місця в S&P 500
Нарешті прояснилося питання, яке інтригувало багатьох: чому компанія Майкла Сейлора Strategy продала лише 32 біткоїни? Це настільки мала кількість, що скидається радше на тестовий продаж. Відповідь блискуча: Strategy продала 0,004% свого запасу біткоїнів, щоб довести агентству S&P, що вона на це здатна. Саме цей крок може забезпечити компанії включення до індексу S&P 500.
Контекст такий: коли минулого жовтня агентство Standard & Poor's випустило свій перший емітентський рейтинг Strategy, воно зазначило, що оскільки керівництво, зокрема сам Майкл Сейлор, неодноразово заявляло, що компанія ніколи не продаватиме біткоїн, агентство не зараховуватиме ці активи на користь компанії. Іншими словами, S&P давало нульовий кредит довіри запасу біткоїнів вартістю приблизно 60 мільярдів доларів — лише тому, що компанія декларувала, що ніколи його не продасть.
Як вирішити цю проблему? Продемонструвати здатність і готовність продати — навіть символічно. Тому Strategy й продала номінальну кількість, ті самі 0,004% усього свого запасу. Це був не примусовий продаж заради погашення зобов'язань за безстроковими привілейованими інструментами, а свідомий стратегічний хід для зміни сприйняття рейтинговими агентствами.
Висновок
Усе, що відбувається зараз, складається в єдину картину: законодавча база для криптовалют у США формується просто на наших очах, монетарна політика стоїть на порозі нової епохи, а ринок проходить болісну, але закономірну фазу очищення. Капітуляція слабких рук, переоцінений фондовий ринок, перше засідання нового голови ФРС та стратегічні маневри найбільших гравців — це не розрізнені новини, а взаємопов'язані елементи великого циклічного перелому. І ті, хто розуміє цю динаміку та залишається «в окопах» зараз, мають усі шанси опинитися на правильному боці історії, коли все скінчиться.