Помірний оптимізм щодо широкого ринку
Сьогодні є підстави для зростаючого оптимізму щодо тих 480 акцій індексу S&P 500, які цього місяця показали від'ємну динаміку. Причина їхнього падіння очевидна — війна в Ірані, потенційне закриття Ормузької протоки та стрімке зростання цін на енергоносії. Як наслідок, дохідність облігацій також різко зросла, що тисне на ширший ринок. Інвесторам варто пильно стежити за ситуацією в Ірані, оскільки практично всі учасники глобальної економіки зацікавлені в її врегулюванні — за винятком, можливо, росіян, для яких зниження цін на енергоносії є невигідним. Щойно конфлікт буде врегульовано, ті акції, що показали негативну дохідність цього року, відновляться, а увага частково перейде з AI-сектору, який отримав досить стриману реакцію навіть після потужного звіту Nvidia.
Ставки: чи досягли пік?
Десятирічні казначейські облігації торгуються на рівні 4,62%, дворічні — близько 4%, а тридцятирічні — понад 5%. Такого співвідношення ми не бачили вже давно. Спроби вгадати момент розвороту на ринку облігацій ще складніші, ніж тайминг фондового ринку, але є дві причини зберігати оптимізм. По-перше, з історичної перспективи 4,6% — це не так уже й багато: середня дохідність десятирічних казначейських облігацій з 1950 року перевищувала 5%. По-друге, з точки зору ринкових настроїв, купівля десятирічних чи тридцятирічних казначейських облігацій сьогодні є чи не найбільш ненависною угодою на планеті. А коли всі ненавидять певний актив, це часто стає підґрунтям для розвороту в протилежному напрямку.
Каталізатором змін має стати врегулювання ситуації з Ормузькою протокою. Цікавий факт: лише 1–2% населення Ірану мають доступ до інтернету, що свідчить про слабку підтримку власного уряду навіть серед іранців. Урешті-решт, питання протоки буде вирішено, ціни на енергоносії знизяться, дохідності пом'якшаться, і інвестори з полегшенням повернуться до тих 480 акцій S&P 500, які цього місяця залишилися осторонь.
Тренд штучного інтелекту: чудовий, але обережно з Nvidia
AI-тренд залишається потужним і вже зараз кардинально змінює все навколо. Це нагадує обіцянку інтернету початку 2000-х років. Проте з Nvidia виникає низка питань. Три роки тому Тайвань і Китай разом становили майже 50% бізнесу компанії — нині лише близько 20%. Якщо міжнародний наратив не відновиться, у компанії будуть проблеми. До того ж, три клієнти забезпечують 64% усіх продажів — це надмірна концентрація.
Але найважливіше — старомодна оцінка вартості. Прибутки зросли на 220%, виторг — на 85%, що чудово. Але через рік, коли вийде звіт за перший квартал наступного року, чи зможе компанія повторити такі темпи? Імовірніше, ми побачимо уповільнення зростання виручки та прибутків. Багато хто стверджує, що оцінка Nvidia є розумною, проте співвідношення ціна/виторг ігнорувати не можна — воно становить 25, причому не до прибутку, а саме до виторгу. Це задорого. Тому інвестори почнуть переходити до виробників пам'яті, гравців у сфері агентного AI та консалтингових компаній з AI-спеціалізацією, щоб отримати експозицію до цього потужного довгострокового тренду.
Accenture: консалтинг як ключ до AI-епохи
Рік тому акції Accenture коштували більш ніж удвічі дорожче, ніж зараз. Це компанія, що працює у близько 120 країнах світу, підвищувала дивіденди 21 рік поспіль зі середньорічним темпом 13% за останні п'ять років. Виторг і прибутки компанії не постраждали від AI, проте ринок викинув її на узбіччя на підставі того, що вона нібито не може конкурувати з AI. Але насправді штучний інтелект — це складна сфера. Кожна компанія потребує відповідей: як впроваджувати, кого скоротити, як фінансувати впровадження, як монетизувати результат. Саме за такими відповідями звертаються до консалтингових компаній на кшталт Accenture.
Тобто AI не зашкодить її бізнесу, а навпаки — прискорить його. Крім того, на що мало хто звертає увагу: Accenture вже встановила партнерства з Anthropic та OpenAI. Обидві ці улюблені AI-компанії звертаються до Accenture, щоб навчити ринок користуватися їхнім чудовим обладнанням та технологіями. Тож для тих, хто любить недооцінені акції, дивіденди й AI водночас — Accenture виглядає дуже привабливо.
Albertsons: недооцінений гігант роздрібної торгівлі
Albertsons — чудовий приклад акції, яку варто купувати на тлі загального песимізму щодо роздрібної торгівлі після слабкого звіту Walmart. Магазини мережі розташовані в межах 15 хвилин від 120 мільйонів людей по всій країні. В останньому квартальному звіті компанія підвищила дивіденди на 13% та оголосила про викуп акцій на 2 мільярди доларів. Так, це не 80 мільярдів від Nvidia, але вся ринкова капіталізація Albertsons становить лише 8 мільярдів доларів — тобто компанія планує викупити чверть себе самої. До того ж, Albertsons активно скорочує витрати, має сильні цифрові ініціативи та може стати об'єктом поглинання.
Fiserv: оновлення після просідання
Fiserv — провідний процесор платежів, який зараз торгується менш ніж на половину своєї вартості рік тому. Коефіцієнт ціна/прибуток становить лише 7. У компанії з'явилося нове керівництво, і поточний рівень виглядає чудовою точкою входу для довгострокових інвесторів.
Висновок
Поточний ринковий ландшафт пропонує цікаву комбінацію можливостей. Геополітична нестабільність створює тимчасові перешкоди, але водночас формує умови для відновлення широкого ринку. AI-тренд залишається фундаментально потужним, проте розумні інвестори вже зміщують увагу з найдорожчих імен на компанії, що допомагатимуть впроваджувати цю технологію, — консалтингові фірми, виробники пам'яті та гравці агентного AI. Класичні фундаментальні принципи — дивіденди, низький борг, розумна оцінка, викуп акцій — досі мають значення й часто винагороджують терплячих інвесторів краще, ніж гонитва за модними тикерами.