Сигнали з сектору послуг
Свіжі дані індексу менеджерів із закупівель (PMI) демонструють складну, але загалом конструктивну картину американської економіки. Композитний індекс S&P Global за квітень склав 51,7 пункту — трохи нижче за очікування ринку на рівні 52, при цьому попередні показники не переглядалися. Цей результат є найнижчим від вересня 2023 року, що свідчить про повільніше зростання активності в економіці порівняно з попередніми місяцями.
Індекс PMI у сфері послуг від S&P зафіксований на рівні 51, що нижче прогнозу аналітиків у 51,3, проте все ж є відчутним покращенням після попереднього показника 49,8, який знаходився у зоні скорочення. Перехід від стиснення до експансії, нехай і незначної, є позитивним сигналом. Що особливо важливо — звіт S&P Global не показує суттєвого тиску на ціни у сфері послуг, що поки що знімає одне з ключових питань щодо інфляційного ризику.
Дані ISM у секторі послуг також підтверджують цю тенденцію: показник склав 53,6 проти очікуваних 53,7 і попередніх 54,0. Це означає певне сповільнення динаміки, проте індекс цін ISM зафіксований на рівні 70,7 — точно так само, як і місяцем раніше. Тобто переоцінки вгору в сфері послуг поки що не відбулося.
Чому інфляція в послугах ще попереду
Історично інфляція спочатку проявляється у виробничому секторі та в товарах, а до сфери послуг доходить із затримкою у два-три місяці. Це пов’язано не лише з підвищенням вартості окремих товарів, але й із зростанням заробітних плат, які зазвичай вимагають у відповідь на високоінфляційне середовище. Тож відсутність цінового тиску в послугах сьогодні не означає, що його не буде завтра — у виробничому PMI вже простежується підвищення цін, і це може поступово трансформуватися у відповідне зростання у послугах.
Ринок праці: ознаки стабілізації
Звіт JOLTS показав 6,866 мільйона відкритих вакансій — трохи краще за очікувані 6,86 мільйона. Цікаво, що минулого місяця показник вперше за тривалий час було переглянуто в бік підвищення — це позитивний сигнал стабілізації ринку праці.
Однак до цих даних варто ставитися обережно. Після пандемії COVID-19 цей індикатор був суттєво викривлений: тоді з’явилася величезна кількість «фантомних» вакансій, які насправді не існували. Відтоді показник поступово знижується, можливо, наближаючись до нормального рівня близько 6 мільйонів. Для оптимістичного погляду на економіку інвесторам хотілося б бачити зростання вакансій разом із низьким рівнем безробіття та невисокими первинними заявками на допомогу — лише така комбінація створює переконливу картину сильного ринку праці.
Парадокс полягає в тому, що макродані поки що не відображають хвилю заголовків про скорочення штату у великих корпораціях. Coinbase оголосив про звільнення 14% працівників, PayPal також планує скорочення. Можливо, ми спостерігаємо ще один приклад ефекту запізнілої трансмісії — звільнення в окремих компаніях ще не перетворилися на статистично значущі рухи в загальних показниках. Натомість ринок праці продовжує демонструвати схему «низького найму та низького звільнення», що чітко видно у щотижневих заявках на допомогу по безробіттю.
Житловий ринок у точці перелому
Продажі нового житла перевершили очікування, склавши 682 тисячі проти прогнозу 652 тисячі. Водночас попередній лютневий показник було переглянуто в бік зниження — з 587 до 583 тисяч. Загалом ринок житла демонструє підвищену волатильність.
Зазвичай продажі нового житла зростають у періоди зниження процентних ставок, проте сьогодні цей сегмент конкурує зі вторинним ринком, де кількість пропозицій збільшується, а кількість днів перебування об’єктів на ринку подовжується. Це свідчить про глибший трансформаційний зсув у житловому секторі. Звіти забудовників за останній квартал підтверджують: попит уповільнюється, запаси накопичуються, а вартість матеріалів та інших ресурсів зростає. Забудовники опинилися між молотом і ковадлом.
Хоча поточний показник кращий за прогнози, його не варто інтерпретувати як стійкий висхідний тренд. Радше це може бути зупинкою тривалого зниження, яке тривало останній рік.
Зовнішня торгівля та геополітика
Дефіцит торгового балансу розширився до 60,3 мільярда доларів: імпорт зріс на 2,3%, експорт — на 2% у березні. Геополітична ситуація залишається напруженою: режим припинення вогню з Іраном виглядає крихким і тримається «на волосині», а удари по ОАЕ та повідомлення про глушіння сигналу в зоні судноплавства додають невизначеності. Дані по морських перевезеннях стають важливим індикатором глобальних ризиків.
Технологічне ралі як двигун ринку
Попри всі макроекономічні сигнали, основним рушієм фондового ринку залишаються технології та напівпровідниковий сектор. Micron у поточній сесії додав близько 10%, а за останні шість тижнів зріс на понад 60%. Intel за півтора місяця подвоївся в ціні, демонструючи зростання приблизно на 100%. Це відображає потужну ставку інвесторів на тему штучного інтелекту та інфраструктуру, що його обслуговує.
Питання тепер полягає в тому, де шукати наступні попутні вітри для ринку. Останні торгові сесії показують ознаки концентрації — зростання зосереджене у вузькому колі компаній. Ключовим каталізатором тут залишається Nvidia. Рівень 200 доларів останні дві сесії виступає як опір, проте акції утримуються над 20-денною ковзною середньою. Якщо вдасться сконсолідуватися та пробити рівень 220 доларів, ринок отримає достатній імпульс для подальшого зростання.
Разом із тим, відстаючими залишаються Microsoft та Meta. Щоб індекс S&P 500 зміг впевнено пробити позначку 7300 пунктів, бажано бачити лідерство саме цих гігантів. Окрему увагу привертає інформація про те, що Apple розглядає співпрацю з Intel і Samsung — деталі цієї історії можуть стати ще одним каталізатором для технологічного сегменту.
Висновок
Ринок сьогодні балансує між кількома силами: макродані демонструють обережне покращення без вибуху інфляції, ринок праці стабілізується на тлі тривожних корпоративних заголовків про звільнення, житловий сектор зазнає структурної трансформації, а зростання тримається переважно на технологічному та напівпровідниковому ралі. Інвестори, схоже, продовжують «їхати на хвилі» прибутків технологічних гігантів, проте довгострокова стійкість цього руху залежатиме від того, чи розшириться лідерство за межі вузького кола компаній і чи не матеріалізуються відкладені інфляційні ризики у сфері послуг.