Програмне забезпечення не мертве, але ринок розшаровується
SaaS (програмне забезпечення як послуга) не є мертвим напрямком, проте інвестори зараз дуже прискіпливо «просіюють» ринок, намагаючись відокремити переможців від переможених. Наочний приклад переможця — компанія Datadog, яка яскраво вирізнилася на тлі решти: це видно і по динаміці її акцій, і по показниках, які вона публікує у своїй звітності. Натомість Adobe залишається компанією, якій ще доведеться багато довести ринку.
Ключовий критерій, на який орієнтуються інвестори, — це наявність «рову» (захисної переваги, moat). Такі рови, як правило, зосереджені там, де компанія володіє даними. Саме ці дані живлять великі мовні моделі на кшталт Claude та OpenAI. У випадку Adobe проблема в тому, що нові потужні ШІ-компанії — такі як Figma, Claude та інші — здатні швидко руйнувати (disrupt) те, чим займається Adobe. Натомість Datadog виступає «рейками для даних» (data rails) фактично для будь-якої компанії, і тому почувається набагато стійкіше.
Ця закономірність розгортається повсюдно: будь-що, що Claude чи OpenAI можуть швидко зруйнувати або замінити власними продуктами, які вони викочують, опиняється під загрозою. Через це одним компаніям стає дуже важко працювати успішно, тоді як інші процвітають.
Наступний етап еволюції: володіння результатом, а не лише робочим процесом
Наступна стадія розвитку галузі полягає у володінні результатом (outcome), а не просто робочим процесом (workflow). Щоб пояснити цю ідею: ще приблизно рік тому програмне забезпечення було здебільшого статичним. Користувач чи співробітник вводив дані в систему, самостійно вилучав із них висновки та сам виконував дію на основі цих даних. Тобто система була переважно «лише для читання» (read-only).
Тепер найкращі компанії демонструють інший підхід. Ви не просто вводите дані — програмне забезпечення може агентно (agentically) працювати з робочим процесом і саме виконувати дію за вас, без потреби робити це вручну. Цей перехід можна описати формулою «читання + запис» (read, write). Саме в цьому полягає майбутнє: софт здатний діяти за людину.
Це те, що зараз у тренді й «на хайпі». Найкращі компанії вже починають це впроваджувати, хоча це ще ранні дні. Не кожна компанія виконує цю стратегію — було б нечесно стверджувати, що кожна топова публічна софтверна компанія її реалізує. Проте ранні дані показують дуже позитивні тенденції щодо здатності автоматизувати значну частину тієї роботи, яку ще рік тому виконувала людська праця.
Вплив IPO OpenAI та Anthropic на всю галузь
Що ці майбутні IPO — як-от Anthropic чи OpenAI — зроблять для всього сектору? Ефект уже видно. Існує статистика (помічена в стрічці LinkedIn) про те, що ринкова капіталізація OpenAI та Anthropic на приватному ринку є більшою, ніж практично у всіх інших софтверних компаній разом узятих. І така тенденція проявлятиметься дедалі сильніше.
При цьому серед публічних софтверних компаній, які не є OpenAI чи Anthropic, виграють ті, що здатні справді прискорити зростання завдяки даним і робочим процесам, накопиченим за 15–20 років існування як великих публічних компаній. Це історія про «імущих» і «незаможних» (the haves and the have-nots): найкращі компанії демонструють прискорене ШІ-зростання, а ті, хто цього не показує, бачать падіння своїх акцій. Якщо ви хочете досягти успіху, вам украй важливо бути в категорії «імущих».
Чому OpenAI та Anthropic — виняток попри збитки
Чому інвестори демонструють настільки агресивний апетит до OpenAI та Anthropic і до їхніх майбутніх IPO, попри те, що обидві компанії несуть постійні збитки, тоді як від решти ринку вимагають передусім прибутковості?
Відповідь — гіперзростання (hypergrowth). Ринок чітко показує: якщо ви демонструєте прискорене ШІ-зростання, то отримуєте суттєві цінові премії; якщо ні — то не отримуєте. Ви або в цьому таборі, або ні. І дуже мало хто демонструє таке зростання на тому рівні й у тому масштабі, що OpenAI та Anthropic. Рідко можна побачити дві компанії, що ростуть у такому масштабі й з такою швидкістю — це доволі вражаюче. Це компанії рівня «дві на покоління» (two in a generation), такі трапляються нечасто. Саме тому інвестори дедалі більше захоплюються ними.
Ціновa війнa та проблема прибутковості
Ще до виходу цих компаній на біржу вже розгортається цінова війна у сфері ШІ. Є повідомлення, що OpenAI, можливо, розглядає (саме «розглядає» — це ще не сталося й офіційно не оголошено) драматичне зниження цін, щоб переманити частину клієнтів, зокрема в Anthropic. Чи стане це проблемою для прибутку і як далеко вони можуть зайти?
Так, це проблема прибутковості. Цікаво буде побачити їхні документи S-1 (проспекти перед IPO). Ситуацію можна порівняти з часами, коли Uber і Lyft були молодими гіперзростаючими компаніями, а венчурний капітал субсидував їхні збитки з від'ємною валовою маржею. OpenAI та Anthropic роблять зараз те саме. Це насправді «захоплення землі» (land grab) — гонитва за тим, хто захопить найбільшу частку ринку.
Обидві компанії, схоже, не надто переймаються своєю маржею просто зараз, навіть попри чутки про швидке IPO, адже ринок чітко показує, що головне — це прискорене ШІ-зростання. З огляду на величезний відкладений попит (pent-up demand) — як приватний, так і публічний — на обидві платформи, зараз це гонка за максимальну частку ринку. У цій логіці ви очевидно хочете бути Uber, а не Lyft. Обидві компанії виграють від попутного вітру у вигляді фактично необмеженого капіталу у своєму розпорядженні.
Галузі з найшвидшою трансформацією
Питання вже не стільки про впровадження (adoption), скільки про те, щоб почати бачити віддачу та пропонувати реальні сценарії використання. Де ж зростання найшвидше?
По-перше, низько висяча гілка (low-hanging fruit) — програмне забезпечення, яке не є глибоко вбудованим. Приблизно місяць тому Claude випустив продуктову лінійку для малого бізнесу. Саме тут спостерігається швидке зростання: малий бізнес не хоче мати 20–30 різних програмних систем. Якщо Claude може зробити все це за нього, і не потрібно спілкуватися з 30 різними вендорами та проходити впровадження 30 разів, виникає потужний «горизонтальний підйом» (horizontal lift).
По-друге — ключові вертикалі. Кібербезпека стала дуже гарячою темою; вона була актуальною роками, але саме зараз особливо розпечена. Також дедалі більше активності спостерігається в охороні здоров'я, і це дуже позитивно — не лише для фінансової віддачі, а й для загального здоров'я та прагнення жити довше.
Відкрите питання утримання клієнтів
Попри швидке впровадження «низько висячої гілки» софту, остаточні висновки робити рано. Зрештою стане видно, наскільки добре ці компанії утримують клієнтів, але цього не буде відомо ще певний час. Головна інтрига — чи дзеркалитимуть показники утримання (retention rates) ті рівні, що характерні для першокласного публічного SaaS. Саме від цього залежатиме, наскільки стійким виявиться нинішнє ШІ-прискорення.