Іранський фактор як головний драйвер ринків
Сучасний фінансовий ринок дедалі більше керується заголовками новин, і ця тенденція навряд чи зміниться найближчим часом. У центрі уваги залишається ситуація в Ірані, яка визначає динаміку дохідності облігацій та настроїв інвесторів. Чим довше тягнеться ця напруга — з постійним коливанням між перспективою перемир'я та новою ескалацією — тим більшої волатильності слід очікувати на ринках.
Цього тижня ми спостерігали, як дохідність 30-річних казначейських облігацій перевищила 5% — найвищий рівень за досить тривалий час, а 10-річних — піднімалася понад 4,4%. Якщо конфлікт продовжуватиме розвиватися або загострюватися, ціни на нафту залишатимуться підвищеними, що транслюватиметься у вищі інфляційні очікування та, відповідно, вищу дохідність боргових інструментів.
Особливо примітним є рух на дальньому кінці кривої дохідності. Ринок, схоже, починає сигналізувати про дедалі серйозніше занепокоєння щодо федеральних дефіцитів і боргового навантаження. Поки що ця проблема не стала критичною точкою перелому, але сам факт такого сигналу має насторожувати. Додаткового напруження додають заяви президента в соціальних мережах про те, що якщо Іран не погодиться на умови, бомбардування розпочнуться з набагато більшою інтенсивністю, ніж раніше — а це підживлює занепокоєння щодо військових витрат.
Прогрес Clarity Act та регулювання стейблкоїнів
Криптовалютний ринок отримав позитивний імпульс завдяки прогресу в роботі над Clarity Act. Банківський та криптовалютний сектори дійшли важливого компромісу щодо стейблкоїнів. Сторони погодилися, що стейблкоїни не повинні приносити винагороду просто за факт їхнього зберігання у гаманці — це усуває конкуренцію за депозити, чого побоювалися традиційні банки. Водночас було збережено можливість отримання винагороди за стейблкоїни, які використовуються для стейкінгу або активних платежів.
Цей збалансований компроміс, ймовірно, дозволить законопроєкту пройти повну сенатську процедуру і потенційно бути підписаним як закон до кінця року. Ця новина вже мала позитивний вплив на ціни криптоактивів і залишається важливим фактором для подальшого спостереження.
Очікування щодо ринку праці
Наступним великим каталізатором для ринків стане п'ятничний звіт про зайнятість. Ринок прогнозує дещо м'якший звіт: рівень безробіття має залишитися стабільним на позначці 4,3%, а кількість нових робочих місць очікується в межах 65–70 тисяч. Якщо ці прогнози справдяться, це підтвердить тенденцію відносного послаблення ринку праці.
Водночас, попередні звіти, включно з ранковим звітом ADP, демонструють певні ознаки стабілізації, а можливо, й покращення на ринку праці. Поки що іранська ситуація не залишила суттєвих "тріщин" у поведінці споживача, тож звіт із ринку праці стане критично важливим індикатором того, чи переростає геополітична напруга в реальне обмеження економічної активності. Якщо ми побачимо уповільнення найму, це стане негативним сигналом для економіки та, ймовірно, призведе до зниження дохідності облігацій.
Реалістичний погляд на цикл біткоїну
Останніми місяцями великі банки Уолл-стріт публікували досить оптимістичні прогнози щодо біткоїну — від 126 000 доларів до 200 000 доларів і вище за монету. Однак такі очікування виглядають надмірно оптимістичними, якщо проаналізувати попередні відновлення після ведмежих ринків.
Ключовою метрикою для оцінки біткоїну в короткостроковій перспективі є співвідношення його ціни до собівартості видобутку. Майнери з вищими витратами на енергію або менш ефективним парком напівпровідників наразі видобувають біткоїн за приблизно 95 000 доларів за монету — тобто працюють у мінусі. Історично цей рівень слугує суттєвим опором.
Виходячи з історичних закономірностей, не варто очікувати, що біткоїн встановить новий історичний максимум найближчим часом. Для зростання собівартості видобутку потрібно, щоб більше майнерів приєдналися до мережі, а це означає, що ціни мали б рухатися вгору. Слід також враховувати важливу структурну зміну: майнери в останні роки переорієнтували частину своїх обчислювальних потужностей на виконання задач інференсу для дата-центрів штучного інтелекту. Якщо економічна вигода від AI-обчислень буде вищою, це створює природну стелю для біткоїну в середньостроковій перспективі.
Це не означає песимізму щодо криптоактивів на горизонті 6–12 місяців. Просто інвесторам варто бути реалістичними у своїх очікуваннях і не сподіватися на нові історичні максимуми у короткостроковій перспективі.
Можливості у фіксованому доході
Попри волатильність, апетит до інструментів фіксованого доходу залишається здоровим. Можливості існують як уздовж усієї кривої дохідності, так і в окремих сегментах ринку.
Особливої уваги заслуговує ринок привілейованих цінних паперів. Він пропонує вищі дохідності порівняно з багатьма іншими порівнянними інвестиціями. Звісно, це більш ризикований інструмент фіксованого доходу, тому його варто розглядати як частину ризикованої секції портфеля — за умови наявності відповідної толерантності до ризику. Більшість таких паперів випускається банками та фінансовими компаніями, тож стабільна кредитна якість тут є присутньою та релевантною.
Важливим застереженням є те, що привілейовані цінні папери мають довгі терміни погашення або взагалі їх не мають, тому зростання процентних ставок створює для них суттєвий ризик. Однак за поточних умов цей сегмент виглядає привабливо і може стати цікавою можливістю для інвесторів із вищою толерантністю до ризику.