Третій червоний квартал поспіль: рідкісне історичне явище
Bitcoin наближається до закриття третього червоного (збиткового) кварталу поспіль. За всю історію криптовалюти це траплялося лише тричі, і кожен з цих епізодів супроводжувався драматичним обвалом ціни:
- 2014 рік — Bitcoin обвалився на 76%.
- 2019 рік — під час ведмежого ринку падіння склало 69%.
- 2022 рік — після колапсу біржі FTX, услід за трьома червоними кварталами, Bitcoin впав на 66%.
Можливо, зараз ми спостерігаємо четвертий такий випадок. Однак ключова відмінність полягає в тому, що наразі Bitcoin знизився лише приблизно на 50%. Це породжує важливе питання: чи потрібен ще один фінальний момент капітуляції, щоб довести просідання до тих рівнів (66–76%), які історично спостерігалися під час попередніх трьох епізодів?
Технічний сигнал: пробій 200-тижневої ковзної середньої
Додатковий тривожний технічний індикатор — ціна перетнула вниз 200-тижневу ковзну середню (200WE). Це означає, що ринок не зміг утримати цей рівень підтримки: покупці не виявили достатньої активності, щоб його захистити. Минулого разу, коли спостерігався такий самий пробій вниз, ринок мав ще певне додаткове падіння в наступні місяці.
Світла сторона: історична закономірність відновлення
Попри похмурі сигнали, є й обнадійлива закономірність. Щоразу після того, як Bitcoin досягав свого дна, протягом наступних одного-двох кварталів починалося нове масштабне ралі. Тобто історично саме найболючіші моменти передували великим відновленням.
Стан ринку на даний момент
Низка показників вказує на те, що ринок перебуває у фазі виснаження або, можливо, біля дна:
- Кількість пошукових запитів «Bitcoin» у Google суттєво знизилася.
- Ціна пройшла через 50% від піку до западини (peak-to-trough).
- Довгострокові тримачі (long-term holders) контролюють рекордні 79% циркулюючої пропозиції.
- Реактивація старих монет (переміщення давно нерухомих біткоїнів) перебуває на найнижчому рівні з 2012 року.
Постало болюче питання: чи є це ознакою слабкого тиску продажу (тобто ми вже біля дна), чи навпаки — ознакою «мертвого активу»?
Погляд інвестиційного ветерана з майже 40-річним досвідом
Відповідь на це питання звучить так: активу варто дати «презумпцію довіри» (benefit of the doubt) принаймні до цього ж часу наступного року. Так, ціна може опуститися ще нижче — якщо пробити рівень 60 (тисяч доларів), падіння цілком можливе. Але люди настільки інвестовані у цей актив протягом останніх 15 років, що для багатьох це частина способу життя, і більшість довгострокових тримачів не продаватимуть.
Ключова теза: наратив повернеться. Аргументація така — Федеральна резервна система в якийсь момент почне знижувати ставки. З огляду на популізм, про який ідеться, дуже малі шанси, що держава вибереться з фінансової безвиході в інший спосіб, окрім як «інфлюючи борг геть» (тобто знецінюючи його через інфляцію). Bitcoin — це справді хороший бренд, у нього просто зараз немає енергії. Немає нових покупців.
Проблема Майкла Сейлора
Окремо наголошується на ситуації навколо Майкла Сейлора. Він опинився у скрутному становищі: його привілейований інструмент зараз торгується значно нижче номіналу (par). Формально він не зобов'язаний нічого робити, але існує значний тиск, щоб він діяв. Це сильно тисне на Bitcoin, адже Сейлор — найбільший «продавець» ідеї Bitcoin, найбільший його тримач і найбільший адвокат. Тому простір для активу зараз не найкращий.
Порада щодо стратегії: не варто продавати на рівні 60, якщо ви довгостроковий тримач, оскільки чотирирічний цикл знову вступить у дію в жовтні. Можливо, це збіжеться з моментом, коли економіка сповільниться достатньо, щоб виправдати зниження ставок — наприкінці цього року чи на початку наступного. Тож довгостроковому тримачу слід дати активу час до березня наступного року. Якщо до того моменту він не відновиться — тоді варто замислитися, чи не було щось упущено. Але наразі надто рано «викидати рушник» (здаватися).
Підсумок цієї позиції: Bitcoin може потребувати ще кілька місяців, але має повернутися до березня наступного року. Якщо цього не станеться — значить, щось фундаментально змінилося.
Чому актив, найімовірніше, відновиться
Особистий прогноз на користь відновлення базується на двох аргументах:
1. Уряди по всьому світу продовжують роздувати грошову масу. Це не змінилося, а отже сценарій використання та корисність Bitcoin також залишаються незмінними.
2. Bitcoin і криптовалюта дедалі більше вбудовуються у традиційну фінансову систему.
Перша іпотека з гарантією Fannie Mae під заставу Bitcoin
Яскравий приклад другого аргументу — у США закрилася перша іпотека з гарантією Fannie Mae під заставу криптовалюти. Подружжя з Мічигану придбало свій перший дім, заставивши Bitcoin як забезпечення, замість того щоб продавати його. Це робить угоду першою в історії США іпотекою з гарантією Fannie Mae із використанням крипти.
Раніше, щоб купити житло, актив зазвичай доводилося продавати. Зі стандартними акціями вже можна було брати позики під заставу портфеля в традиційній системі — тепер це нарешті стало легальним і регульованим для Bitcoin. Позичальники можуть заставляти BTC або стейблкоїн USDC без спрацьовування податку на приріст капіталу та без маржин-колів, навіть якщо ціна падає. Компанія Better Mortgage планує забезпечити 250 мільйонів доларів початкового обсягу кредитування з планом загальнонаціонального розгортання цього літа. Це початок чогось значного.
Лобіювання Ripple у Вашингтоні
Ripple (XRP) продовжує вкладати великі гроші у вплив на Вашингтон. Компанія проводить рекламну кампанію на Капітолійському пагорбі, зокрема із брендованою вантажівкою з гаслом «On the Road to Clarity» («На шляху до ясності»), закликаючи законодавців ухвалити Clarity Act.
Дебати про корисність проти фінансового інжинірингу
Гендиректор Ripple Бред Гарлінгхаус висловив важливу думку про природу нинішнього тиску на продаж. Коли «strategy» (компанія Сейлора) вперше за тривалий час стала продавцем, це привернуло багато уваги.
Питання: Чи започаткувало це щось? Відповідь: Так, це безумовно щось започаткувало. Виклик у тому, що та сама динаміка додавала збудження на шляху вгору, а тепер вона компаундується (наростає) і на шляху вниз. Крипто, як і багато класів активів, проходить свої цикли. Оскільки використовувався леверидж (хоча Сейлор охарактеризував би це інакше, ніж «леверидж» як такий, але по суті це був саме леверидж), починає виникати ситуація, що може компаундуватися негативно. Той конкретний інструмент, який вони прив'язали, зараз торгується приблизно на 25% нижче номіналу — це доволі викривальний показник, і це не допомогло ринку.
При цьому сам Сейлор демонстративно не зважає на критику: він твітить, що «знадобиться більше графіків», і щонеділі публікує помаранчеву крапку — сигнал чергової покупки Bitcoin. Тобто він не використовує гроші на викуп акцій чи на дивіденди за привілейованими акціями, а продовжує купувати ще більше Bitcoin. Це сигналізує, що швидкого вирішення ситуації з Сейлором не буде. Його компанія, найімовірніше, виживе, але питання в тому, чи доведеться йому продати велику частину Bitcoin, чи продати звичайні акції. Це означає попереду місяці й місяці, протягом яких Сейлор не робитиме нічого іншого, і ринку доведеться адаптуватися. Тікер для відстеження цієї ситуації — STRC.
Питання: Що має йти першочергово — захист привілейованого інструменту чи захист капіталу/акцій? Відповідь: Насправді першочергово має йти фокус на тому, що рухатиме довгострокову вартість. Фінансовий інжиніринг не створює довгострокової вартості. Ще п'ять-шість років тому на CNBC прозвучала теза, що довгострокова вартість будь-якого цифрового активу визначатиметься його корисністю. Якщо актив вирішує проблему в масштабі для реальних клієнтів, з'являється ліквідність, попит і довіра до активу — а ці речі компаундуються позитивно. Натомість якщо лише намагатися робити фінансовий інжиніринг, використовувати леверидж і позичати більше грошей, щоб купити більше Bitcoin, — це інший підхід. Загальна позиція: підписуюся під висловом Воррена Баффета — «бійся, коли інші жадібні, і будь жадібним, коли інші бояться». Зараз, як вважається, час бути жадібним. Але команда Майкла Сейлора зосередилася не на тому, на чому слід, і це зашкодило ринку в цілому.
Контраргумент: фінансові продукти і є корисністю
Існує й протилежна точка зору на твердження Гарлінгхауса про те, що фінансовий інжиніринг — це «не справжня корисність». Фінансові продукти самі по собі є корисністю. Це стосується не лише Майкла Сейлора. BlackRock зробив Bitcoin «нудним» — у найкращому сенсі цього слова.
Йдеться про їхній продукт типу income ETF — Bitcoin-ETF, що генерує дохід і пропонує 27–41% річної дохідності за рахунок волатильності, а не цінової спекуляції. Це принципово інший механізм. Чому це важливо: інституції більше не потребують, щоб Bitcoin зростав у ціні задля прибутку. Вони отримують прибуток незалежно від того, рухається ціна вгору, вниз чи вбік — вони заробляють на волатильності. Це означає, що кожен фінансовий радник в Америці незабаром матиме дуже цікаву розмову зі своїми клієнтами.
Як це впливає на пересічну людину: Bitcoin став свого роду «нудним» зараз, але він нікуди не зникає — він вбудовується у традиційну систему. Саме це і є його корисністю наразі.
У чому корисність Bitcoin сьогодні
Питання: То в чому ж полягає корисність Bitcoin зараз? Відповідь: Bitcoin безумовно виборов собі простір як цифрове золото. Існує чимало промовистих історій на цю тему. Наприклад, коли центральний банк Німеччини переміщував золото на суму 300 мільярдів доларів, це зайняло два роки й коштувало мільярди доларів. Натомість, якби потрібно було перемістити Bitcoin на 300 мільярдів доларів, це можна було б зробити доволі прямо, швидко й розумно — у цьому й полягає одна з ключових практичних переваг активу.
