Три літери, що ведуть ринок угору: AI та Іран
Усю наступну пару тижнів ринок зосереджений фактично на двох речах, які можна скласти з кількох літер — приголосних R, D, N та голосних A, I. Розгадка цього «ребуса» складається з трьох слів: AI та Iran (штучний інтелект та Іран). Саме ці дві теми визначатимуть напрям ринку найближчим часом.
Перша складова — це витрати на штучний інтелект, розбудова відповідної інфраструктури та її прибутковість. У центрі уваги — звіт компанії Micron, який очікується після обіду. Друга складова — Іран: іранська криза має бути врегульована до кінця року, щоб ринок зміг досягти прогнозованої цілі — S&P 500 на рівні 8000 пунктів до кінця року.
Я переконаний, що цей рівень буде досягнуто. Підґрунтям для цього стануть нижча ціна на нафту, прохолодніша інфляція (обидва фактори безпосередньо пов'язані з вирішенням іранської кризи), а також розбудова інфраструктури штучного інтелекту та поява прибутковості у відповідних корпоративних звітах. До цього додається ще один важливий механізм: здатність компаній робити більше меншими силами. Стратегія, за якої працівники виконують більше роботи, а наймати доводиться менше людей, підвищує прибутковість — компанії заробляють більше, скорочуючи штат. Саме такий підхід, на мою думку, штовхатиме корпоративні прибутки вгору, і саме тому S&P 500 здатен дійти до 8000 до кінця року.
Що є більшою загрозою для цілі у 8000 — Іран чи скорочення витрат на AI?
На запитання, що становить більшу небезпеку для прогнозу — ескалація навколо Ірану чи зменшення витрат на штучний інтелект і нижчі прибутки в AI-секторі — відповідь така: ризики йдуть з обох боків, і обидва зводяться до прогнозів керівництва компаній (forward guidance).
Під час квартальних звітних дзвінків найбільша увага приділяється саме прогнозам, які дають генеральні директори на майбутнє. Ці прогнози опиняться під загрозою, якщо штучний інтелект виявиться менш прибутковим, ніж очікується, або якщо він не забезпечить тієї продуктивності, на яку розраховує ринок.
Другий чинник — іранська криза. Якщо вона знову загостриться, ми можемо побачити новий стрибок цін на нафту, а це створить невизначеність для Федеральної резервної системи. Підвищення відсоткових ставок ФРС однозначно не допомогло б ринкам у цілому й водночас зашкодило б прогнозам на наступний квартал. Гендиректорам буде вкрай важко дати будь-який орієнтир на майбутнє, якщо вони, наприклад, не розумітимуть, де перебуватиме ціна на нафту через два-три місяці.
Чому я не вірю у підвищення ставок ФРС — контраріанська позиція
Багато інвесторів починають закладати в ціни ймовірність підвищення ставок: за інструментом FedWatch ця ймовірність на кінець року становить близько 89%. Я займаю протилежну, контраріанську позицію й вважаю, що ці інвестори помиляються.
Моє переконання полягає в тому, що вся ця історія обертається навколо короткострокового впливу нафти. Цього ранку, у передторговий час, нафта на ф'ючерсному ринку дуже коротко торгувалася на рівні «шестірки» (тобто нижче 70 доларів) — і це навіть попри потенціал зростання напруги в Ірані. Коли ситуація з Іраном врегулюється, ФРС, на мою думку, матиме простір для того, щоб зробити паузу й утримати ставки стабільними. А стабільні ставки, вищі прибутки та збереження попиту на AI ведуть ринок угору.
Якщо ж ФРС усе-таки оголосить про підвищення ставки, це створить певну перешкоду й може навіть натиснути «кнопку паузи» на тому бичачому настрої, який ми маємо щодо S&P.
Як швидко зниження нафти доходить до споживача
Станом на момент розмови ціна вже опустилася (близько рівня 69,75), тобто ми справді бачимо зниження. Виникає запитання: скільки часу має пройти, перш ніж припиниться той інфляційний епізод, спричинений високими цінами на нафту?
Механізм такий: нафта перетікає в ціну пального на заправках, а пальне закладено абсолютно в усе — у перевезення, виробництво, енергетику й енергію загалом по всьому ланцюгу. На жаль, існує добре відома асиметрія: коли нафта дорожчає, ціни на пальне зростають швидко, але коли нафта дешевшає, ціни на пальне з якоїсь причини падають значно повільніше.
Цього ранку адміністрація зробила заяви про те, що пильно стежитиме за ситуацією, аби не допустити завищення цін (price gouging). Економічна логіка ж полягає ось у чому: якщо хтось купив барель нафти за 120 доларів, він мусить зробити цей барель прибутковим. Тому потрібно близько двох-трьох тижнів, щоб зниження «просочилося» через систему й реально дійшло до заправок. А щоб ми справді відчули полегшення від інфляції, ціна має протриматися на рівні «шестірки» протягом двох-трьох місяців.
Водночас є й зворотний ризик: якщо нафта впаде значно нижче 60 доларів за барель, це може створити тиск на ринки вже зовсім в інший спосіб. Ніхто не хоче дефляційного середовища — потрібно лише, щоб інфляція залишалася стабільною і не «зійшла з рейок». Завдання полягає в тому, щоб віднайти баланс (а заразом — не платити по 6 доларів за галон пального).
Micron: реакція буде різкою в будь-якому напрямі
Щодо очікувань від звіту Micron — як від самих цифр, так і від реакції ринку. Контекст такий: минулого кварталу компанія показала вражаючі результати, перевершивши прогноз по прибутку приблизно на 33% (можливо, навіть трохи більше). Попри це, акції після того впали більш ніж на 4% на закритті наступної сесії. Загалом папери знижувалися в п'яти із шести останніх сесій, хоча компанія послідовно перевершувала очікування і за прибутком, і за прогнозами.
Моє очікування: реакція ринку буде різкою в той чи інший бік. Мене анітрохи не здивувало б, якби компанія перевершила прогнози по цифрах, а ринок усе одно розпродав акції — це класична подія за принципом «продавай на новинах» (sell the news).
При цьому ми віримо в Micron. Існує кореляція між Micron та індексом S&P 500, і оскільки ми налаштовані по-бичачому щодо S&P, то вважаємо, що папери Micron, найімовірніше, підуть угору разом з індексом і навіть поведуть його за собою.
Головне, що мають усвідомити інвестори: це історія попиту та пропозиції. Пам'ять (memory) перебуває в дуже високому попиті та водночас у дуже низькій пропозиції. Сценарій, за якого пропозиція якось покращиться або попит знизиться, є вкрай малоймовірним до кінця 2026 та у 2027 році — навпаки, я вважаю, що дефіцит почне ще більше загострюватися. Тому акції на кшталт Micron зростатимуть просто завдяки балансу попиту й пропозиції на ринку пам'яті.
