Поштовх до рекорду: підвищення цільової ціни від Wells Fargo
Акції AMD різко пішли вгору, оновивши історичний максимум — у моменті зростання склало понад 7%. Поштовхом стало рішення Wells Fargo підвищити цільову ціну по чипмейкеру до $615 з попередніх $505. Фірма зберігає рейтинг «overweight» (вище ринку).
Аргументація Wells Fargo спирається на кілька факторів: продовження попиту на серверні процесори AMD лінійки EPYC, наявність у компанії цінової влади (можливості підвищувати ціни) та бичачий прогноз для бізнесу AI дата-центрів. Фірма також підвищила свої довгострокові оцінки прибутку, зазначаючи, що імпульс компанії в галузі штучного інтелекту продовжує зростати. За минулий рік акції AMD зросли приблизно на 300%, і Wells Fargo вважає, що цей імпульс може зберігатися.
Бичача позиція: історія перезапуску CPU
Один з ключових аргументів на користь AMD — це драматична зміна конкурентного ландшафту. Був час, коли і Nvidia, і AMD торгувалися приблизно по $175. Тоді мало хто здогадався б, що правильним рішенням було б купити AMD і продати Nvidia. Причому випередження AMD пояснюється не стільки графічними процесорами (GPU), скільки популярністю центральних процесорів (CPU). У сегменті GPU компанії конкурують, але саме в CPU AMD стала по-справжньому домінувати — настільки, що тепер уже Nvidia заходить у цей бізнес.
Саме відродження напрямку CPU запустило для AMD «двигун подвійного доходу» — поєднання двох джерел виручки. Це сильна історія, посилена ефективним керівництвом CEO Лізи Су. AMD починає конкурувати в умовах, коли компанії, які хочуть диверсифікуватися, купують частину чипів у Nvidia, а частину — у AMD.
Водночас бичача сторона визнає ризик: на горизонті з'являється Vera Rubin від Nvidia. Історично щоразу, коли AMD підбиралася близько до Nvidia, остання випускала новий чип. Vera Rubin матиме і CPU, і GPU, тож наступні кілька місяців обіцяють бути дуже напруженими в конкурентному плані.
Ведмежа позиція: проблема оцінки
Протилежний погляд будується навколо завищених оцінок і своєрідного «закону великих чисел». Форвардна оцінка P/E (співвідношення ціни до прибутку на наступні 12 місяців) для Nvidia становить трохи більше 20-кратного рівня, тоді як у AMD цей показник вже понад 70, при цьому акція щойно оновила історичний максимум.
Хоча AMD робить успіхи на ринку GPU, Nvidia все ще володіє 90% цього ринку. Велика історія для AMD — це саме ринок CPU: Intel досі контролює близько 70% цього сегмента, але AMD поступово відбирає в нього частку ринку. Однак тепер у $200-доларовий сегмент CPU виходить і Nvidia, що може вплинути на майбутнє зростання AMD протягом наступних місяців.
При цьому AMD навіть не є трильйонною компанією за ринковою капіталізацією, тоді як Nvidia наближається до $5 трлн. Можливо, саме «закон великих чисел» спонукає інвесторів вірити, що AMD продовжуватиме відбирати частку ринку в Intel. Серед позитивів — здатність AMD підвищувати ціни в сегменті CPU та її велика частка близько 50% ринку настільних комп'ютерів (desktop). Багато речей складаються правильно, але ведмежа сторона застерігає стежити за форвардними оцінками, бо вони розтягнуті, а планка очікувань по цій акції стає дедалі вищою.
Приклад ведмежої угоди: пут-календар
Перший опціонний підхід — ведмежий, реалізований через паперову (демонстраційну) угоду. Незважаючи на те, що чипмейкери та гіперскейлери останнім часом потерпали, AMD трималася біля історичних максимумів. Тому ідея — короткострокова ставка на рух донизу.
Структура — пут-календарний спред із розрахунком на можливе повернення в район $500:
- Куплено пут зі страйком 500 з експірацією 24 липня;
- Продано пут зі страйком 500 з експірацією наступного тижня, 10 липня;
- Сплачено приблизно $11,80 дебету (на момент розмови вже близько $10,5, оскільки акція ралить — тобто угода коштувала менше через зростання).
Ця конструкція збирає тету (часовий розпад) і є довгою по Вега (виграє від зростання волатильності). Акція знову наближається до зони перекупленості після того, як була перекупленою кілька днів тому. Угода дає «двигун подвійного доходу»: вона коротка приблизно на 7,5 дельти (спрямований компонент) і довга приблизно на 21 Вега. Якщо ринок дозволить, тривалість можна продовжити — це двотижневий пут-календар.
Розбір угоди: при виході на тижневі опціони 24 липня (24 дні до експірації) купується пут 500, одночасно продається той самий пут 500 у ближчій серії 10 липня (експірація через трохи більше тижня), за дебет близько $11,80. Ризик дорівнює сплаченому дебету — $1,180 при ціні $11,80, або $1,050 при ціні $10,5. Вершина прибутковості — на страйку 500, але потенційно прибутковий діапазон лежить приблизно між 460 і 550, оскільки значення для роллу (перенесення) та коригувань можуть стати дуже високими. Існує можливість усього одним коригуванням повністю покрити ризик угоди, після чого вона переходить у прибуток. Протягом наступних ~10 днів до експірації можна роллити короткий опціон, збираючи кредити, що знижує ризик і підвищує потенційний прибуток.
Це угода з прив'язкою до діапазону, розрахована на помірний відкат. Важлива деталь: при відкаті акції історично зростає імовірна волатильність, а оскільки стратегія довга по Вега, це збільшує ціну календарного спреду. Підсумок — експозиція на рух донизу з ризиком трохи більше $1,000.
Приклад бичачої угоди: незбалансований пут-метелик
Другий підхід — нейтрально-бичачий, що дозволяє заробити, якщо акція піде вгору, законсолідується на місці або навіть трохи знизиться; головне — щоб вона не обвалилася.
Структура — незбалансований пут-метелик (unbalanced put butterfly) на місячних опціонах з експірацією 17 липня (близько 2,5 тижнів до експірації), причому за нього отримується кредит:
- Куплено один пут 535 (поза грошима донизу);
- Продано два пути 530;
- Куплено один пут 500.
На момент перегляду угода торгувалася по $7, але через зростання акції стала коштувати близько $5,70 (570) — кредит все одно отримується. Якщо зібрати кредит $7, то $700 — це максимальний прибуток, поки акція вище 535. Якщо акція продовжить зростати або просто залишиться на місці, кредит залишається трейдеру. Точка беззбитковості завдяки «бонусу» на короткому страйку 530 (де продано два опціони) опускається приблизно до $518 донизу. Збиток починається нижче $500 за акцію. При зборі кредиту $7 ризик складає близько $1,800, але весь він — нижче рівня 500. Тобто це пасивно нейтрально-бичача угода: акція може впасти, і трейдер все одно залишиться в прибутку.
Логіка угоди «навпаки»: серцевина — це короткий пут-вертикал 535/530 на $5. Інша, довга сторона 535/530 — це по суті хедж до неї. Тому ризик зосереджений у пробитті нижче 530. Якщо акція йде вгору або залишається на місці, трейдер просто збирає кредит. Якщо ж вона входить у потрібний діапазон, може скластися ситуація «відкрити за кредит — закрити за кредит». Підсумок: ризик на боці зниження, але якщо акція тримається тут або зростає — це пут-спред, який фактично працює як бичача угода.
Таким є дебат «бик проти ведмедя» по AMD на тлі того, що акція в моменті ралить більш ніж на 7%.
