Угода Apple з Intel: суть новини
Акції Apple демонструють незначне зростання, тоді як акції Intel різко злетіли після заяви президента Трампа про те, що Apple погодилася співпрацювати з виробником чипів задля проєктування та виробництва напівпровідників у США. Це партнерство стає великою перемогою для Intel, яка прагне відбудувати свій ливарний (foundry) бізнес і залучити високопрофільних клієнтів.
Історично Apple покладалася на Taiwan Semiconductor для виготовлення своїх найсучасніших чипів, тож ця домовленість є потенційним кроком до диверсифікації для виробника iPhone. Новина з'явилася всього через кілька днів після того, як Intel оголосила, що її наступне покоління технологічного процесу 18A увійшло у початкову стадію виробництва. Паралельно, згідно з численними повідомленнями, Apple планує підвищити ціни, щоб компенсувати зростання вартості пам'яті.
Бичача оцінка новини: чому це виграш для Intel і США
Перша точка зору розглядає цю подію як цілеспрямований поштовх адміністрації Трампа на користь внутрішнього виробництва напівпровідників. Об'єднання Apple та Intel вигідне для Сполучених Штатів, а також для Nvidia та всіх інших компаній, що мають інвестиції в Intel. Угода продовжує підкреслювати відновлення Intel як компанії і є безперечною перемогою для її ливарного бізнесу, який поки що не є прибутковим, але отримує підтримку федерального уряду.
Ключовий аргумент полягає в тому, що повернення внутрішнього виробництва до США є критично важливим з огляду на національну безпеку — саме цим терміном адміністрація Трампа пояснює доцільність кроку (хоча цей аргумент останнім часом застосовується до багатьох речей). Окрема увага приділяється геополітичному ризику: Taiwan Semiconductor розташована на Тайвані, а отже, у разі можливих дій Китаю виробництво там колись може опинитися під загрозою. Тому перенесення виробництва — особливо виробництва напівпровідників — на територію США є стратегічно важливим.
Друга оцінка: необхідний крок і проблема цін на пам'ять
Друга точка зору погоджується, що це, ймовірно, необхідний крок, оскільки адміністрація просуває більше виробництва всередині США. Зазначається, що Taiwan Semiconductor також будує тут потужності для свого ливарного напрямку, як і Intel, тож логіка кроку зрозуміла. За даними статті в Semafor, сторони вели перемовини протягом кількох місяців, оскільки Apple намагалася диверсифікувати свій ланцюг постачання.
Причина — зростання цін на чипи пам'яті. Тім Кук фактично заявив, що компанії доведеться перекласти ці витрати на споживачів. Ця тема обговорювалася й раніше: зростання акцій постачальників пам'яті — Micron, Sandisk, Western Digital, Seagate — свідчить про те, що ціни на чипи пам'яті більш ніж потроїлися за останній рік. А пам'ять — це лише один з компонентів усередині iPhone.
Чому підвищення цін неминуче і які ризики
Apple змушена буде підняти ціни, адже так званий суперцикл iPhone 17 значною мірою спирався не лише на нові функції, а й на той факт, що ціни на ці моделі не підвищували. Тепер ціни доведеться підняти, що може вдарити по маржі. Компанія також заявила, що частину витрат їй доведеться поглинути самостійно, проте підвищення цін усе одно відбудеться, і це потенційно нашкодить майбутнім продажам. У гру також вступлять порівняльні показники (comparables) відносно вдалого iPhone 17.
Оптимістичний сценарій полягає в тому, що Apple зможе компенсувати частину цінового тиску без значного падіння попиту — за умови, що компанія випустить новий складаний (foldable) телефон та нові функції штучного інтелекту в своїх пристроях, що допоможе зм'якшити відтік клієнтського попиту на майбутні ітерації iPhone. Водночас, якщо ціни піднімуть на Mac, iPad та інші продукти, це також може вплинути на майбутні продажі.
Приклад угоди №1: помірно бичачий календарний колл-спред
Перша запропонована стратегія є помірно бичачою. Оскільки акції Apple зростали приблизно на півтора долара за день, було розглянуто двотижневий календарний колл-спред: купівля колу з експірацією 10 липня та продаж колу з експірацією 26 червня. Очікуваний рух до цих дат оцінювався приблизно у 10 доларів.
Конкретна конструкція — календарний колл-спред на страйку 310, відкритий приблизно за 1,90 долара, а на момент обговорення він торгувався близько 1,75 долара, оскільки акція трохи відкотилася від рівня, на якому стратегію планували. Це угода, що розрахована на рух до страйку 310 у проміжку до 10 липня. Оскільки далекий контракт тритижневий, він дає можливість продовжити тривалість (extend duration), якщо ринок дозволить увійти в експірацію 2 липня перед святом. Це довгострокова, не агресивна угода: дебет менший за 2 долари, і саме сплачений дебет є ризиком. Якщо акція залишиться у боковому діапазоні або плавно піде до 310, угода може стати прибутковою.
Детальний розбір першої угоди
Деталізація: вихід на тижневі опціони 10 липня означає 22 дні до експірації; купується кол на страйку 310, що приблизно на 13 доларів поза грошима у бік зростання. У ближчому терміні — тижневі опціони 26 червня — продається той самий кол 310. Це двотижневий бичачий календарний колл-спред з дебетом приблизно 1,90 долара (190 доларів ризику на спред), хоча на момент розбору він торгувався трохи нижче через відкат акції.
З профілю ризику видно, що найбільший прибуток досягається біля страйку 310, проте прибутковим спред залишається у діапазоні приблизно від 300 до 320. Небажані сценарії: якщо акція залишиться на місці, впаде або зробить великий різкий рух — наприклад, вище 320, — прибутковість починає зникати. Це недорогий спосіб отримати експозицію на зростання. Існує також можливість одного перекату (roll) у тижневі опціони 2 липня, причому доступні кілька тижневих експірацій. Сенс перекату або коригування — збирати кредити, зменшувати експозицію, знижувати точку беззбитковості та ризик, зберігаючи при цьому експозицію на зростання за невеликий капітал і з пристойним діапазоном руху акції.
Приклад угоди №2: агресивніший ведмежий пут-вертикал
Друга стратегія є протилежною — дещо ведмежою, прямішою, але з більшою тривалістю. Використано місячні опціони липня з експірацією 17 липня, тобто приблизно 29 днів до експірації. Конструкція — пут-вертикал: купівля пута на страйку 300, який перебуває у грошах приблизно на пару доларів і має негативну дельту (це ведмежа частина). Проти нього, щоб компенсувати частину вартості, продається пут на страйку 285. Виходить ведмежий пут-вертикал шириною 15 доларів з експірацією 17 липня.
Дебет становить приблизно 5,20 долара, хоча на момент розбору торгувався ближче до 5,50 долара, оскільки акція відкотилася; сплачений дебет є ризиком. За дебету 520 доларів на спред точка беззбитковості опускається до 294,80 у бік зниження — лише на пару доларів нижче поточної ціни акції. Це досить прямий напрямок, а страйк 285 приблизно відповідає тому руху, який опціонний ринок закладає на наступний місяць.
Порівняння двох угод
Ведмежий пут-вертикал дає шанс майже потроїти вкладення, якщо напрямок угаданий правильно і акція рушить до нижнього цільового рівня. Обидві угоди мають визначений ризик, обмежений сплаченим дебетом. Варто звернути увагу на протилежну поведінку вартості: спред Tom'а (пут-вертикал) подорожчав, тоді як календарний спред подешевшав, оскільки акція відкотилася — відкат робить календарний спред дешевшим, а пут-вертикал дорожчим.
Є й різниця у поведінці тети (theta): власник календарного спреду сплачує трохи тети, бо він довгий за більшим (дальшим) опціоном, ніж короткий; натомість власник пут-вертикалу збирає тету, оскільки тримає довгу позицію по календарю. Підсумок протистояння: календарний колл-спред — це помірно бичачий підхід, а пут-вертикал — агресивніший ведмежий спосіб зіграти на акціях Apple.
