Відновлення оптимізму на тлі прогресу законодавства
Останнім часом на ринку біткоїна спостерігається відчутне пожвавлення оптимізму, значною мірою зумовлене просуванням так званого Clarity Act у Конгресі США. Сенат, схоже, дійшов згоди щодо одного з найгостріших пунктів суперечок між банківським і криптосекторами — порядку нарахування винагород за стейблкоїни. Запропонований компроміс полягає в тому, що користувач не може отримувати винагороду просто за зберігання стейблкоїна на рахунку (адже це фактично прирівнювалося б до нарахування відсотків за депозитом), однак винагороди дозволені тоді, коли стейблкоїни активно використовуються. Така модель видається справедливим компромісом між двома галузями та відкриває реальний шлях для подальших законодавчих змін.
Нова хвиля інституційного прийняття
Паралельно з законодавчим прогресом останні місяці позначилися повторним розгоранням наративу про інституційне прийняття. Charles Schwab опинився у фокусі уваги, оголосивши про запуск спотової торгівлі вже цього року. До нього долучилися й інші великі фінансові установи, а також з’явилися нові спотові ETP-продукти. Це принципово важливо, оскільки криптовалютний ринок є переважно ринком, керованим імпульсом, і саме наративи здатні цей імпульс підтримувати та посилювати.
Технічна картина: між середніми та фундаментальним опором
З технічного погляду графік біткоїна виглядає обнадійливо: ціна перетнула одночасно 50-денну та 100-денну ковзні середні і поступово рухається до 200-денної. Однак справжні рівні опору варто шукати не лише в технічних індикаторах, а й у фундаментальних показниках, які стають можливими завдяки прозорості блокчейну. На відміну від інших класів активів, у блокчейні в реальному часі видно кожну транзакцію, що дозволяє оцінювати такі величини, як середня собівартість входу інвесторів.
Тут варто розрізняти два показники. Перший — собівартість активних інвесторів, тобто середня ціна, за якою біткоїн було придбано на вторинному ринку (з вирахуванням монет, отриманих майнерами як винагорода за валідацію). Другий — собівартість ETF, тобто середня ціна, за якою біржові фонди придбавали біткоїн. Наразі собівартість ETF становить близько 82 000 доларів, а собівартість активних інвесторів — близько 78 000 доларів. Логічно припустити, що інвестори, які купували монети поблизу цих рівнів рік тому й пережили різке падіння, тепер схильні фіксувати позиції саме тут. Тому саме цей діапазон може стати зоною фундаментального тиску, набагато вагомішого за звичайний технічний опір.
Сценарій ралі та обережність щодо прогнозів
Якщо Clarity Act буде ухвалено цього літа, відновлення імпульсу цілком може допомогти ринку пробити ці рівні й розгорнути ширше зростання до кінця року. Втім, прогнози великих банків Уолл-стріт у діапазоні від 126 000 до 200 000 доларів і вище видаються надто оптимістичними. Один із ключових орієнтирів короткострокової оцінки біткоїна — його ціна відносно собівартості видобутку. Майнери з вищими витратами на електроенергію або менш ефективним парком ASIC-обладнання сьогодні мають собівартість близько 95 000 доларів за монету, тобто наразі працюють у збиток і тимчасово зупинили потужності, оскільки ціна впала нижче вартості виробництва.
Історія показує, що рівень собівартості видобутку часто стає ключовою точкою опору під час відновлення після ведмежих ринків, і пробити його буває непросто. У 2018 році на це знадобилося близько 30 місяців, у 2022-му — приблизно 12 місяців. Якщо ринок усе ж зможе подолати цей рубіж, він перетвориться на наступний логічний рівень фундаментального опору на шляху далі.
Фундаментальні драйвери: грошова маса як основний орієнтир
Якщо абстрагуватися від технічних рівнів, головним довгостроковим драйвером біткоїна залишається зростання грошової маси. Цей показник варто відстежувати як у глобальному масштабі, так і конкретно у США, де основним орієнтиром є динаміка M2. Саме розширення грошової маси історично формувало структурну підтримку ціни біткоїна та пояснює, чому він сприймається як актив, чутливий до монетарних умов.
Чому біткоїн випереджає альткоїни після ведмежих ринків
Історично біткоїн випереджав інші криптовалюти, особливо в періоди відновлення після глибоких падінь. Він залишається найбільшим, оригінальним та провідним активом у категорії «засобу збереження вартості», тому ставлення до нього доцільно мати більш сприятливе, ніж до решти крипторинку. Альткоїни, як правило, потребують більш зрілої стадії відновлення, перш ніж інвестори знову починають їх купувати, а користувачі — повертатися до відповідних платформ.
Щодо Ethereum доречна нейтральна позиція. Це найбільша платформа смарт-контрактів за обсягом депонованих активів і піонер у цій категорії. Однак фактичне використання мережі у 2025 році розподіляється так: близько половини активності припадає на стейблкоїни, по 20% — на ліквідний стейкінг та кредитування, тобто на ліквідні рішення, а решта — на торгівлю та інфраструктуру. Це свідчить про доволі вузький профіль реального використання.
Для порівняння, на блокчейні Solana переважає поєднання транзакцій зі стейблкоїнами, спекулятивної торгівлі та торгівлі мем-токенами. Корисність та утилітарність мережі Ethereum виглядають вищими за історичну активність Solana. До того ж Solana пережила різкіший спад і є новішою, більш «формуючою» мережею. Тому ставлення до Solana обґрунтовано менш сприятливе, ніж до Ethereum.
Аналогічно менш привабливим виглядає XRP — одна зі старіших криптовалют, яка наразі переживає фундаментальний спір про власне позиціонування: чи є вона конкурентом біткоїну, чи платформою смарт-контрактів і конкурентом для Ethereum або Solana. Ця невизначеність ідентичності зменшує її інвестиційну привабливість на тлі історичної переваги біткоїна після ведмежих ринків.
Мрія про весну посеред криптозими
Аналіз минулих ведмежих ринків і характерних для них найкращих експозицій дозволяє дивитися на нинішнє відновлення з обережним оптимізмом. З технічного боку собівартість видобутку слугує наступним природним рівнем опору на шляху вгору. З фундаментального боку основним рушієм залишається зростання грошової маси, а лідерство біткоїна над рештою криптокапіталізації підкріплюється його статусом, ринковою часткою та позицією провідного активу для збереження вартості.
Менш сприятливе ставлення до окремих альткоїнів пояснюється не випадковими ринковими настроями, а саме фундаментальними чинниками: вони або проходять етап трансформації, або мають переважно спекулятивний сценарій використання порівняно з іншими криптовалютами. У підсумку поточний момент — це перехрестя, на якому законодавчий прогрес, інституційний потік капіталу та фундаментальні рівні цінової підтримки разом визначатимуть, чи перетвориться нинішня крихка весна на повноцінне відновлення ринку.