Поновлення покриття та оцінка аналітиків
Palantir знову опинився у фокусі після того, як дослідницька фірма Wolf Research поновила покриття компанії. Фірма називає Palantir однією з найпереконливіших історій у сфері корпоративного штучного інтелекту на Волл-стріт, наголошуючи, що програмне забезпечення компанії допомагає бізнесам вирішувати реальні бізнес-проблеми. Wolf підкреслила стрімке зростання Palantir, зокрема виручку, що зросла на 85% рік до року, а також суттєве розширення портфеля укладених угод (deal backlog).
Попри це, фірма не наважилася на бичачий рейтинг. Натомість вона присвоїла акції рейтинг «peer perform» (фактично нейтральний) без цільової ціни. Обґрунтування полягає в тому, що акції вже торгуються з премією до інших софтверних компаній. Варто пам'ятати, що рік для Palantir видався складним — акції впали більш ніж на 20% з початку року.
Важлива деталь щодо цього поновлення: попри те, що апгрейд був лише до нейтрального рівня «peer perform», акції впали на 3% після цієї новини. До цього аналітики тримали рейтинг «underperform», тож вони фактично визнали свою помилку, заявивши: «ми ставимо нейтральний рейтинг, ми помилялися». При цьому вони не вважають акцію суто нейтральною — схоже, що навіть переходячи до «peer perform», вони залишаються щодо неї радше оптимістичними.
Бичача позиція: лідер «один з одного»
Один з ключових аргументів на користь компанії полягає в тому, що Palantir є справжнім лідером у тому, що вони роблять у сфері AI. Це група «один з одного» (one of one) — у них фактично немає серйозних конкурентів, немає чистого конкурента в цьому просторі. Саме це може пояснювати, чому темп їхнього зростання настільки високий.
Переломним моментом для компанії стало те, коли вони змогли взяти свій продукт, спочатку орієнтований переважно на уряд, і запропонувати його малому та середньому бізнесу. Саме тоді акції злетіли, і ця динаміка все ще присутня. Компанія продовжує робити ті самі речі, що й раніше.
Суть бізнесу Palantir полягає в тому, що компанія бере дані й допомагає у прийнятті рішень (decision making). Їхня платформа AIP використовується як бізнесами, так і урядами, щоб зробити AI придатним до використання та монетизації. Для бізнесу це спосіб заробляти на AI, а для уряду — спосіб зробити країну безпечнішою.
Останній звіт про прибутки розповідає всю історію: темп зростання виручки у 85% сам по собі є дуже сильним сигналом. Компанія залучає дедалі більше клієнтів на свою платформу AIP і при цьому продовжує нарощувати сам темп зростання. Поєднувати такі два фактори — високу базу й прискорення — надзвичайно складно.
Ведмежий аргумент: масивна оцінка
Головна проблема, «скалка в боці» цих акцій, — це оцінка. Навіть прихильники компанії визнають, що Palantir має масивну оцінку. Форвардний коефіцієнт ціна/прибуток (forward P/E) наразі становить близько 90, тоді як середній по галузі — приблизно 20. Тобто оцінка Palantir значно вища, ніж у будь-якої іншої компанії у сфері корпоративного програмного забезпечення.
Саме питання оцінки тиснуло на акції протягом останніх шести місяців з моменту досягнення історичних максимумів і стало причиною відкату більш ніж на 30% від тих рівнів. Ключове відкрите питання: чи є ця висока оцінка, що рухається в майбутнє, стійкою (sustainable)?
Окрім фундаментальної проблеми оцінки, акції також постраждали від загального розпродажу в софтверному секторі — так званої «SaaS apocalypse trade» («софтверного апокаліпсису»). Цей розпродаж жорсткий і забирає значні відсотки вартості з таких компаній. Невідомо, де знаходиться дно і коли тиск на софтверний сектор припиниться. Через цей груповий тиск з компанії було вилучено серйозний відсоток оцінки.
Технічний рівень
На графіку критично важливим рівнем для Palantir є зона 126–127. Саме там акції зупинялися щоразу під час цього розпродажу, фактично зміцнюючись (firming up) навколо цих рівнів. Рівень 127 названо справді важливим. Очікуваний рух (expected move) для розглянутого опціонного періоду становить близько $13.
Бичача опціонна стратегія: складна трилегова конструкція
Перша запропонована стратегія — це складна угода, що складається з двох дуже базових елементів: грошово забезпеченого пута (cash secured put) та довгого call-вертикалу (long call vertical). Ідея полягає в тому, щоб використати грошово забезпечений пут для фінансування або принаймні зниження ціни довгого call-вертикалу.
Конкретні параметри: обрано експірацію 10 липня, що дає 24 повних дні. Спираючись на технічну підтримку в зоні 126–127, де акції зупинялися щоразу під час розпродажу, продається пут зі страйком 125 (нижче цього рівня підтримки) — це і є грошово забезпечений пут. Отриманий кредит використовується для купівлі call-вертикалу 130/140 (купівля колу 130 і продаж колу 140) у тій самій експірації 10 липня.
Економіка угоди: максимально можна заробити $10 на call-вертикалі залежно від отриманого кредиту чи сплаченого дебету. Спочатку це був кредит, але потім перетворилося на дебет приблизно 20–30 центів, оскільки грошово забезпечений пут використовується для зниження ціни довгого call-вертикалу. Сплачений дебет у 20 центів зсуває точку беззбитковості (break even) на рівень вище $130,20. На момент розгляду акції торгувалися приблизно на 40 центів вище цієї точки, тобто угода вже була трохи в прибутку.
Найбільше можна заробити, якщо акції рухаються вгору до 140 — але прибуток обмежений (capped), бо частина витрат на купівлю колу 130 компенсується продажем колу 140 проти довгого колу 130.
Головне застереження та ризик: ця стратегія несе ризик аж до нуля у вартості акцій через грошово забезпечений пут. Нижче рівня 125 конструкція починає втрачати гроші. Між страйком пута 125 і рівнем 130, де купується call-вертикал, є $20 ризику. Якщо ви залишаєтесь у короткій позиції по путу до експірації, вас можуть призначити (assigned) — тобто змусити купити акції. Тому, щоб робити таку угоду, ви маєте бути комфортними з володінням акціями. Як тільки ви визначилися, що налаштовані по-бичачому, ця конструкція дозволяє відкрити call-вертикал за найнижчою ціною — але з ризиком аж до нуля через пут нижче $125.
Ведмежа опціонна стратегія: ведмежий пут-вертикал
Друга стратегія відображає протилежний погляд. Логіка: коли акції падають на 3% навіть після апгрейду, коли акції вже падають і втратили 37% від історичних максимумів, а сам сектор під тиском, то для отримання експозиції на падіння підходить ведмежий вертикал.
Це лише двонога конструкція (на відміну від трилегової бичачої). Обрано тижневий опціон з експірацією 2 липня — трохи більше двох тижнів, а саме 16 днів до експірації. Купується пут зі страйком 130 (фактично «при грошах», at the money) і продається пут зі страйком 120 — тобто ведмежий пут-вертикал шириною $10.
Економіка: дебет становить приблизно $3,50 (на момент розгляду торгувався ближче до $3,20, тобто можна було отримати трохи дешевше). Сплачений дебет і є вашим ризиком — це проста, прямолінійна купівля ведмежого пут-вертикалу. При дебеті $3,50 точка беззбитковості опускається до 126,50. У відсотковому вимірі не потрібен дуже великий рух вниз. Якщо вартість вертикалу зросте до $10, це майже потроєння грошей (virtually just shy of a triple) — але для цього потрібен рух акцій униз, нижче страйка 130, до зони 120.
Перевага цієї угоди — гнучкість: не обов'язково чекати до експірації. Якщо акції почнуть рухатися вниз до 125 чи нижче, вартість конструкції розшириться, що дає опціональність закрити позицію раніше за відкритого ринку.
Ключовий компроміс, про який часто говорять у торгівлі опціонами: вам потрібен рух. Якщо Palantir стоїть на місці або йде вгору, ваш ризик — це сплачений дебет. Momentum зараз працює на користь ведмежої угоди, бо навіть у день апгрейду сектор під тиском. Для виходу в прибуток на пут-вертикалі потрібен рух приблизно у $5 вниз.
Підсумок дебатів
Обидві угоди потребують руху — особливо пут-вертикал. Бичача конструкція ставить на зміцнення біля рівнів підтримки 126–127 з обмеженим прибутком та значним ризиком зниження, тоді як ведмежа конструкція ставить на подальшу слабкість із потенціалом майже потроїти вкладене за умови руху до 120. Спільний знаменник усієї дискусії — невирішене питання оцінки: чи виправдовує лідерство Palantir у корпоративному AI форвардний P/E на рівні 90 проти галузевих 20, і чи закінчився тиск з боку софтверного розпродажу.
