Рекордний день експірації опціонів та позиціонування ринку
Торгова сесія розгорталася на тлі одразу кількох потужних і конкуруючих сил. По-перше, ринок переживав найбільший в історії день так званої «чотиривимірної експірації» (Quad Witching Day) — одночасного закінчення строку дії одразу кількох типів деривативів. Йшлося про рекордний обсяг експірації приблизно на 8,3 трильйона доларів, що супроводжувалося ще й ребалансуванням індексів. Це масштабна подія з точки зору ліквідності.
Ключовим рушієм ранкового зростання став відскок у напівпровідниковому секторі, який «тягнув за собою все інше» вгору. Особливе значення цьому дню експірації надавало позиціонування саме в напівпровідниках і технологічному секторі. Протягом усього руху вгору спостерігалася значна купівля коллів (опціонів на зростання) із розрахунком на підвищення — як з боку роздрібних інвесторів, так і з боку інституційних учасників. Частина цих позицій мала «згоріти» (закінчити дію) саме в цей день.
Важливим є те, як трейдери перепозиціонують ці колли, входячи в наступний цикл експірації, адже це може змінити динаміку гамма-хеджування з боку маркет-мейкерів. Маркет-мейкери впродовж значної частини цього висхідного руху перебували в позиції «короткої гамми» — тобто були змушені докуповувати активи на зростанні (чи то акції, чи ф'ючерси), щоб хеджувати свої позиції. Саме це створювало додатковий поштовх угору. У сукупності з рівнями, що сформувалися напередодні, це дало гарний відскок.
Реакція на засідання ФРС та підписання меморандуму
Ширші ринки акцій отримали поштовх на тлі двох новин: підписання меморандуму про взаєморозуміння (MOU) та «яструбиної» риторики нового голови Федеральної резервної системи. Реакція на засідання FOMC була історично негативною — це було найбільше падіння фондового ринку на першому засіданні FOMC для нового голови ФРС. Порівняння графіків із періодами Єллен, Бернанке та Пауелла підтверджувало унікальність цього падіння.
Таким чином на ринку діяли дві протилежні сили: позитивний ефект від підписаного меморандуму частково компенсував яструбину позицію ФРС.
Ціновий феномен чипів пам'яті та підвищення цін Apple
Окремий блок новин стосувався технологічного сектору. Intel «рвонув з місця» завдяки додатковій підтримці, що, схоже, надходить від уряду, — коментарі прозвучали від Трампа. Водночас Apple оголосила про підвищення цін, що стало чудовою сесією для Південної Кореї (як виробника пам'яті). Усі ці події виявилися взаємопов'язаними.
Підвищення цін Apple випливає насамперед із того, що компанія має таку можливість — або принаймні вірить, що має. Ця можливість залежить від того, скільки Apple платить за пам'ять. З огляду на прогнози багатьох виробників чипів, ситуація така: виробники чипів пам'яті здатні самостійно встановлювати ціни, оскільки попит надзвичайно високий. Саме це створює певну «подушку» (підтримку) під усією групою цих компаній і є однією з причин, чому вони продовжують настільки сильно зростати.
Наступного тижня очікувався звіт Micron, тож їхній прогноз на майбутнє матиме велике значення.
Стратегії входу через колл-спреди
У коллах на акції виробників пам'яті та сховищ даних — Western Digital, SanDisk, Micron — спостерігалися дуже спотворені «скоси» (call skews): люди платили «крізь дах» за опціони на подальше зростання. Здебільшого ці ставки виявлялися правильними протягом усього руху.
Однак для тих інвесторів, хто хоче зайти у виробників чипів, але не бажає переплачувати за дорогі опціони на зростання, була запропонована конкретна стратегія — колл-спреди. Суть у тому, що ви купуєте колл-спред, але водночас маєте можливість продати частину тих опціонів на зростання, які наразі переоцінені (відносно завищені). Це дає певну знижку на дебет, який ви б інакше сплатили. Тобто, якщо ви не хочете гнатися за зростанням чи купувати акції на цих рівнях, колл-спреди — це альтернативний спосіб взяти участь у потенційному русі вгору.
У цьому контексті згадувався також тематичний ETF Roundhill Memory (DRAM) — дуже новий інструмент, що намагається охопити саме це зростання чипів пам'яті.
Біткоїн і ведмежий ринок криптовалют
Питання: чи не виражає крипторинок більший скептицизм, ніж фондовий ринок, тобто чому біткоїн не отримав такого ж імпульсу від оптимізму навколо меморандуму?
Відповідь: ні, справа не в цьому. Біткоїн і ширший крипторинок перебувають у ведмежому ринку ще з жовтня. Слабкість і далі є наслідком саме цього ведмежого ринку. Біткоїн впав на 50% від своїх максимумів. Коли в будь-якому активі відбувається такий масштабний розпродаж, потрібен час, щоб знову розпалити висхідний імпульс. Тому цю слабкість не варто пов'язувати з меморандумом чи будь-чим іншим, крім того, що настрої пригнічені, а ціни низькі — а ці два фактори мають між собою рефлексивний (взаємопідсилюючий) зв'язок. Це класичний ведмежий ринок. При цьому спостерігається цікаве розходження між DeFi (децентралізованими фінансами) та традиційними фінансами.
Складність майнінгу як сигнал розвороту
Питання: які сигнали підтверджують, що ринок виходить з ведмежого ринку й готовий до руху вгору, та яких каталізаторів варто очікувати?
Відповідь: ключовий показник, за яким варто стежити, — це складність майнінгу (mining difficulty). Це метрика, яку блокчейн біткоїна використовує, щоб гарантувати, що новий блок видобувається кожні 10 хвилин. Коли в мережі більше майнерів і ціни зростають, видобути блок стає важче. Коли ж ціни падають, майнери зазвичай тимчасово вимикають обладнання й залишають мережу — і тоді видобуток стає легшим. У будь-якому разі система балансує так, щоб у середньому новий блок видобувався кожні 10 хвилин.
Тому під час розпродажів складність майнінгу коригується вниз. Наразі вона знизилася приблизно на 20% від жовтневих максимумів — приблизно до таких самих рівнів, які спостерігалися на початку лютого. Підтвердженням того, що дно досягнуто, стане перше коригування складності вгору, яке очікується через 9 днів. Прогнозується, що складність трохи зросте. Це означатиме, що майнери повертаються в мережу, стають амбітнішими й бачать більше можливостей. Саме цей сигнал є орієнтиром для підтвердження розвороту.
Фінансовий сектор та крива дохідності
Питання: що зараз на радарі, враховуючи скорочений торговий тиждень і брак подальших звітів про прибутки?
Відповідь: у фокусі — фінансовий сектор. Він мав чудовий результат за останні кілька тижнів і був одним із найсильніших секторів. Однак є певне занепокоєння щодо сплощення кривої дохідності, яке спостерігається зараз: дохідності 10- та 30-річних облігацій відкочуються назад, тоді як 2-річні демонструють силу, особливо після коментарів ФРС. Це сплощення може стати певною перешкодою для фінансового сектору. Водночас за рівнями перекупленості деякі ETF фінансового сектору досягли одних із найвищих значень приблизно за два роки, і навіть сьогодні сектор тримається, хоч і лише незначно.
Наступною великою подією для ринку, з огляду на брак звітності, може стати звіт Micron, тоді як попереду очікувалися довгі вихідні (триденний вікенд).
