Загальна ситуація з акціями
Графік акцій IBM протягом останнього року нагадував американські гірки. Нещодавно котирування відійшли від досягнутих максимумів, проте наразі почали поступово відновлюватися. У день, коли технологічний сектор зазнавав широкого розпродажу, акції IBM спромоглися уникнути загальної негативної динаміки, і причиною цьому стало підвищення рейтингу компанії. Уранці акції демонстрували приємне зростання — приблизно на 4,5% (пізніше в матеріалі згадується рівень близько 4,4–4% вгору), торгуючись на рівні 263 доларів із копійками (263,38).
Важливо, що йшлося не про одне, а про два підвищення рейтингу одразу — компанія отримала подвійний поштовх цього ранку.
Перше підвищення: JP Morgan
Аналітик JP Morgan підвищив рейтинг акцій IBM до «overweight» (вище ринку) з попереднього «neutral» (нейтрального). Нова цільова ціна встановлена на рівні 291 долар, що є підвищенням з попередніх 270 доларів. Навіть з урахуванням ранкового зростання котирувань аналітик бачить додатковий потенціал зростання.
Обґрунтування підвищення
Основною причиною підвищення стала більша впевненість у другій половині року щодо прискорення розвитку програмного забезпечення для відповідного бізнесу компанії. У своїй записці аналітик зазначив: «Ми раніше відзначали, що програмне забезпечення є основним драйвером акцій IBM. Це залишається так само, оскільки частка більш дорогого програмного бізнесу продовжує зростати».
Водночас аналітик визнав можливу слабкість у напрямку Red Hat Enterprise Linux на тлі слабшого зростання серверного ринку в усій галузі. Проте він переконаний, що ця слабкість буде компенсована п'ятьма різними чинниками:
1. Попутні вітри від міграції Red Hat та OpenShift — сприятливі тенденції переходу клієнтів на ці продукти.
2. Зміцнення OpenShift, чому сприяє зростаюче впровадження контейнерів, що працюють на основі штучного інтелекту.
3. Повторне прискорення автоматизації.
4. Внесок від напрямку даних після нещодавнього придбання компанії Confluent.
5. Прискорення обробки транзакцій, пов'язане з поточними циклами мейнфреймів.
Аналітик зазначив, що компанія ось-ось «перевалить» через дуже складні порівняльні бази (tough comps), пов'язані з нещодавнім циклом мейнфреймів Z17. Цей факт добре відомий, але, на його думку, він менш релевантний для довгострокової перспективи. Аналітик передусім розглядає програмний бізнес як основний драйвер зростання протягом другої половини цього року.
Крім того, він вбачає простір для розширення мультиплікатора (multiple expansion), якщо IBM, цитуючи, «здобуде додаткову динаміку як суттєвий бенефіціар інфраструктури штучного інтелекту».
Друге підвищення: Morgan Stanley
Друга записка надійшла від Morgan Stanley, який підвищив цільову ціну до 267 доларів з попередніх 225 доларів. Це лише трохи вище за поточний рівень торгівлі, але все одно вказує на певний потенціал зростання. При цьому Morgan Stanley зберіг рейтинг «equal weight» (нарівні з ринком) для акцій.
Morgan Stanley вважає, що інвесторам слід купувати ці акції — на їхню думку, акції готові до випереджаючої динаміки (outperform). Банк також зазначив, що попит на корпоративні сервери виявляється набагато менш еластичним, ніж очікувалося, попри значне підвищення цін. Це пояснюється дефіцитом обчислювальних потужностей, активністю з оновлення обладнання (refresh activity) та зростаючими потребами в інфраструктурі, пов'язаній зі штучним інтелектом.
Аналітики Morgan Stanley переконані, що оцінки ринку (street estimates) як на 2026, так і на 2027 рік виглядають «занадто низькими» — це пряма цитата. У зв'язку з цим вони підвищують оцінки прибутку на акцію (EPS) приблизно на п'ять-шість відсотків для будь-яких назв, що мають експозицію до обчислювальних потужностей. IBM, звісно, є однією з таких компаній; у записці Morgan Stanley також згадуються Dell та HPE.
Загалом, дивлячись на динаміку IBM з початку року, акції впали більш ніж на 11%. Проте Morgan Stanley вважає, що настав час купувати цей актив, оскільки банк переконаний: звідси є лише потенціал зростання.
Приклад торгової стратегії з опціонами
Питання: Як підійти до прикладу торгівлі акціями IBM?
Опціонний стратег висловив дещо стриманіший погляд, ніж банки. Він зазначив, що не впевнений, чи дійсно «звідси лише потенціал зростання», як натякав Morgan Stanley, але вважає, що зниження ціни, ймовірно, буде обмеженим (muted).
Акції мають суттєву підтримку на рівні близько 235 доларів. Як уже зазначалося, цей актив цього року добряче «потягали по канатах» (значно знизився). До того ж акції мають пристойну дивідендну дохідність і перевищували очікування за прибутком чотири квартали поспіль. Тому розширення мультиплікатора може нарешті вступити в дію.
Стратегія полягає в тому, щоб бути покупцем на будь-якому зниженні. Конкретний приклад угоди:
- Вихід на липень і продаж традиційного бичачого пут-спреду (bull put spread) з датою експірації 17 липня.
- Продаж путів зі страйком 235 доларів.
- Хеджування шляхом купівлі путів зі страйком 230 доларів.
- Збір кредиту приблизно 70 центів (за останніми даними на момент розмови).
- Це дає приблизно 16% дохідності на ризик.
- Запас міцності на зниження становить понад 25 пунктів.
На думку стратега, у нинішніх ринкових умовах терплячість нарешті може бути винагороджена після сьогоднішньої цінової динаміки. Він наголосив, що не є агресивним покупцем, але радить скористатися все ще доволі високою імпліцитною волатильністю (IV) — вона залишається вище 50-го процентиля.
