Еволюція інфраструктури як класу активів
Колись під словом «інфраструктура» розуміли передусім дороги, мости та все те, що забезпечує рух і функціонування суспільства. Сьогодні це поняття суттєво розширилося. Інфраструктура — це бізнеси з дуже високим бар'єром входу, які є основою глобальної економіки та суспільства. Із розвитком суспільства змінюється й інфраструктура, необхідна для його підтримки та для зв'язку між людьми в їхньому повсякденному житті.
Історично цей клас активів починався з традиційних комунальних підприємств — електростанцій, платних доріг. Проте у міру еволюції суспільства змінюється й характер активів. Сьогодні центральним об'єктом інвестування стали дата-центри. У розбудову дата-центрів для підтримки штучного інтелекту вкладаються величезні обсяги капіталу, і саме це становить значну частину сучасних інфраструктурних інвестицій.
Зміна характеру інвестицій в ШІ
Розмови про підсумки першої половини цього року показують, що штучний інтелект залишається на вершині «таблиці лідерів». Проте тип інвестицій цього року відрізняється від того, що було рік чи два тому. Раніше все крутилося довкола Nvidia. Тепер на першому місці опинилися такі імена, як Sandisk, тобто компанії, пов'язані з пам'яттю. Окрему увагу останнім часом привертає й енергетика, оскільки для живлення розбудови ШІ потрібна енергія.
Переваги інвестування в тверді активи
Ключова перевага інвестування в інфраструктуру полягає в тому, що це тверді активи (hard assets), які генерують грошові потоки та мають захист від падіння вартості (downside protection), що реально підтримує розбудову. Інвестор при цьому не робить ставку на конкретного переможця серед технологічних компаній — він вкладає в тверді активи, що обслуговують цю галузь загалом. Це принципова відмінність: замість вгадування, хто виграє «гонку ШІ», інвестор володіє фізичною основою, на якій ця гонка відбувається.
Великі можливості вбачаються в дата-центрах та в усій енергетиці, необхідній для їхньої розбудови. Це стосується як традиційних джерел енергії — розбудови газових електростанцій, — так і відновлюваних активів. Спостерігається масштабна розбудова відновлюваної генерації: у найближчі два-три роки у США буде збудовано більше відновлюваних активів, ніж за попередні два-три роки, і це прямий наслідок попиту, породженого циклом дата-центрів. Можливості видно вздовж усього ланцюжка створення вартості.
Ядерна енергетика: питання часу та ризиків
Чи входить ядерна енергетика до цього тематичного бачення? Так, але з часовим застереженням. Сьогодні інфраструктурному інвестору складніше заходити в цей сектор, проте протягом наступних 5–10 років інвестиції в ядерну енергетику для підтримки ШІ, ймовірно, з'являться.
Чому саме питання часу? Причина у тривалості будівництва ядерних об'єктів. Ризики будівництва на таких активах зазвичай досить високі. Стратегія натомість орієнтована на великі активи, що генерують значні грошові потоки та перебувають у нижчій, менш ризиковій частині спектра.
Процентні ставки та стійкість класу активів
Чи є занепокоєння щодо горизонту процентних ставок? Інфраструктура вийшла на передній план уваги інвесторів за останні два-три роки саме завдяки своїй стійкості в різноманітних макроекономічних умовах. Як приватний клас активів інфраструктура існує вже понад 30 років. У періоди високої інфляції та високих процентних ставок цей клас активів пройшов випробування боєм і довів свою ефективність з погляду кореляції з інфляцією. Він добре витримує складні макроумови, і саме тому інвестори збільшують свої алокації в нього.
Питання «бульбашки» ШІ
Чи існує занепокоєння, що ринок перебуває у бульбашці ШІ? Тут важливо правильно обирати точки входу. Оцінки виглядають дуже високими (robust). Тому критично мати керуючого, здатного виокремлювати ті ділянки, де оцінки залишаються привабливими. Коли велика кількість капіталу переслідує певний сектор, оцінки зростають. Отже, ринок перебуває в середовищі підвищених оцінок, і саме тому важливо ретельно обирати місця для інвестування.
Геополітичні ризики та ланцюги постачання
Чи турбують геополітичні ризики? Безумовно, і це стосується не лише ШІ. Інфраструктуру варто розглядати як ланцюг постачання, і поточна підвищена геополітична напруженість насправді створює дуже хорошу інвестиційну можливість.
Ця можливість має подвійну природу. По-перше, після пандемії COVID стало зрозуміло, що ланцюги постачання не були настільки стійкими, як мали б бути, — звідси виникає можливість інвестувати в підвищення їхньої стійкості. По-друге, ланцюги постачання перебудовуються через геополітичні виклики. У сукупності це створює велику інвестиційну можливість в інфраструктурі, яка лежить поза сферою ШІ та дата-центрів і охоплює весь ланцюг постачання.
Три мегатренди та доступ для приватних інвесторів
Підсумовуючи можливості на другу половину року, виокремлюються три великі мегатренди в інфраструктурі: тривала декарбонізація, ланцюги постачання та розбудова, пов'язана зі штучним інтелектом і дата-центрами. Ці три мегатренди й формують набір інвестиційних можливостей.
Окремо варто відзначити важливий зсув для приватних інвесторів: з'являються нові технології, які дозволяють індивідуальним інвесторам вкладати кошти в клас активів, до якого інституційні гравці й далі нарощують свої алокації. Це відкриває для приватних осіб доступ до сегмента, що раніше був переважно інституційним, і робить його особливо привабливим.
