Загальний стан ринку: обережний оптимізм на скороченому тижні
Початок тижня виглядає позитивним — «зелена дошка» котирувань, — що особливо приємно на тлі попереднього тижня, який був просто жахливим. Минулий тиждень створив відчуття, що ринок у короткостроковій перспективі стає трохи нестабільним і «рваним» (choppy). Саме тому минулого тижня доцільно було додавати хеджі, і рекомендація для підписників інформаційного бюлетеня цього тижня була такою ж: додати тактичні хеджі про всяк випадок.
Водночас до цінової динаміки сьогоднішнього дня варто ставитися з пересторогою щодо інтерпретації. Це скорочений святковий тиждень, кінець кварталу, «всі в Гемптонсі», тому складно зробити надійні висновки з того, що відбувається на ринку в такі дні. На вході в цей тиждень ситуація в короткостроковій перспективі справді виглядала дещо нестабільною.
Ринок, керований роздрібними інвесторами, та принцип «купуй на падінні»
На запитання, чи варто розглядати різкий розпродаж у технологічному секторі минулого тижня та подальший відскок як можливість «купити на падінні», чи це ознака глибших змін під поверхнею, — відповідь однозначна: ми перебуваємо на ринку, керованому роздрібними інвесторами за принципом «купуй на падінні» (buy the dip).
Це має важливий наслідок для аналізу: ринкові рухи, які раніше (за досвідом роботи на ринку з 1981 року) сигналізували про формування вершин, тепер вимагають більшої обережності в інтерпретації. Адже є цілий набір спекулятивних категорій — «мемні» акції, акції фотоніки, космічні акції. Дай роздрібному інвестору падіння — і він його викупить. Саме це й спостерігається сьогодні.
Геополітика: чому варто ігнорувати «кінець війни»
Багато падінь на ринку були пов'язані з концепцією «закладання миру в ціни» або, навпаки, відсутності миру, а потім повторного перецінювання в розрахунку на мир. Ключова порада — ігнорувати, «фейдити» ці заголовки про закінчення війни, яких було вже стільки, що їх неможливо порахувати.
Стосовно геополітичного оптимізму: «ми вигравали цю війну вже разів 40», тож до подібних заголовків виробилося своєрідне оніміння, байдужість. Попри пораду ігнорувати заголовки, ринок усе ще на них реагує, і люди продовжують торгувати на них.
Нафта та інфляція: головна загроза для спекулятивних технологій
Ринок розглядає вищі ціни на нафту як транзиторне (тимчасове) явище. Однак із цим варто не погоджуватися. Не буде дивиною, якщо нафта знову піде вгору — незалежно від того, чи буде нарешті відкрито торгівлю та завершено цей конфлікт. Шкоду вже завдано.
Звідси випливає головне занепокоєння — інфляція. Логічний ланцюжок такий: вища інфляція веде до вищих процентних ставок, а вищі процентні ставки — це саме те, чого не люблять більш спекулятивні технологічні компанії. Це для них «криптоніт». Якщо складеться ситуація, за якої Федеральній резервній системі доведеться підвищувати ставки швидше, ніж очікує ринок, це може стати проблемою для багатьох технологічних паперів.
Технології: де шукати можливості — «торгівля вузькими місцями»
Стосовно того, де є можливості, а чого уникати в технологічному секторі: варто залишатися в «торгівлі вузькими місцями» (bottleneck trades) — пам'ять (memory) та фотоніка. Космос також розглядається як торгівля вузьким місцем, оскільки є довіра до заяв Ілона Маска про те, що в космосі будуть дата-центри.
Ці напрямки доцільно купувати на падіннях, але з обов'язковим контролем розміру позиції. Пам'ять мала неймовірний ріст, фотоніка теж мала неймовірний ріст.
Космічні акції: чому вони обвалилися перед IPO SpaceX і що далі
Космос виглядає привабливо саме тут і зараз, тому що космічні акції були «розчавлені» (got crushed) на підході до IPO SpaceX. Угода між Rocket Lab та Iridium може стати тим паливом, якого космічним паперам бракувало, щоб почати рух угору.
Чому космічні та суміжні папери впали? Перед IPO всі ці космічні або «космічно-суміжні» назви росли як проксі-гра, а потім їх по-справжньому «побили». Причина: схоже, всі потребували доступу до SpaceX, мали потребу купувати його, і вирішили продати інші космічні папери, щоб вивільнити кошти. Саме так це й виглядало. Другий фактор — космос перед цим зайшов надто далеко вгору: запущений у березні космічний ETF подвоївся за 2 місяці. Це сміховинні (ridiculous) цінові рухи, і частину такого зростання так чи інакше доводиться віддавати назад. Обидва ці фактори разом і ускладнили ситуацію для космічних назв.
Чи стане угода Rocket Lab – Iridium початком хвилі консолідації? Цілком можливо. Цікавий нюанс цієї угоди: зазвичай покупець (acquirer) рухається вниз, а об'єкт поглинання (acquiree) — вгору. Але цього разу цього не сталося — обидві назви виросли двозначними відсотками. Назви в цьому сегменті — це не величезні мегакапи, тож активність злиттів і поглинань (M&A) цілком можлива. Саме це, ймовірно, і пояснює двозначні рухи багатьох таких паперів, і так само, схоже, думають інші учасники ринку.
ШІ в охороні здоров'я: ставка на Tempus AI
Окрему увагу варто приділити менш обговорюваному напрямку — ШІ в охороні здоров'я, зокрема компанії Tempus AI. Логіка така: пошук інших сфер застосування ШІ, до яких натовп ще не дістався. Однією з великих таких сфер з часом стане ШІ в охороні здоров'я та ШІ у відкритті ліків (drug discovery). На це вказували й Дженсен (Хуанг), і Марк Андріссен. Такий підхід дає експозицію до ШІ, але без присутності в усіх паперах, які вже стали «високолетунами» (high flyers).
Bloom Energy: лідер у сфері енергетики для ШІ
Серед справжніх «високолетунів» привабливою залишається Bloom Energy. Акції зросли на 234% з початку року, а за останні 52 тижні — більш ніж на 1100%. Попри це, потенціал для подальшого зростання зберігається, оскільки це наразі лідер у сфері «енергії для ШІ» (AI power).
Особливо привабливим є те, що в п'ятницю папір сильно впав через виключення з індексу Russell 2000. Це стало чудовою можливістю зайти в позицію або наростити її.
